一周观点
债市交易空间：
- 10年期国债活跃券收益率本周下行1.65bp至1.7010%。
- 政治局会议通稿显示经济增速存在下滑可能性，政策发力迫切性提升。
- 会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，由方向指引迈向具体执行。
- 7月PMI数据回落至荣枯线下方，显示内需修复动力不足，供需缺口扩大。
- 下半年若经济压力加大，货币政策落地可能性加大，工具可能包括隔夜逆回购工具常态化和结构性降息。
- 10年期及以下国债收益率下行空间受制于资金利率，若宽松政策落地，可适度拉长久期。
美债收益率变化：
- 海外市场风险偏好方向未形成稳定，地缘局势、美联储政策与AI产业定价交替主导行情。
- 市场从持续性供给冲击转向事件驱动下的高波动交易。
- 标普500、道指和纳指本周分别上涨约1.05%、1.04%和1.59%。
- 10年期美债收益率周五升至4.74%，30年期收益率升至5.271%。
- 后续市场定价需厘清地缘事件与实际供给冲击之间的关系。
美国宏观数据：
- 6月PCE同比大幅下降至3.67%但仍居历史高位，核心PCE同比小幅下降至3.29%。
- 7月25日当周初次申请失业金人数回升至19.7万人，7月18日当周连续申请失业金人数小幅下降至178.2万人。
- 6月个人收入与个人消费支出环比分别增长0.2%和0.29%，均较5月大幅下降。
- 二季度GDP环比上升1.5%，不及上月的2.1%和去年同期的3.8%。
美联储政策：
- 7月FOMC会议维持联邦基金利率于3.50%-3.75%不变，但内部鹰派声音增强。
- 美联储主席Warsh表示，未来货币政策将继续取决于经济数据变化。
- 市场对快速宽松的预期进一步降温，Fedwatch预期短期内加息概率上升。
国内外数据汇总
流动性跟踪：
国内外宏观数据跟踪：
地方债一周回顾
一级市场发行概况：
- 本周地方债共发行33只，发行金额1262.59亿元，净融资额138.27亿元。
- 主要投向为公路和综合，湖南省发行总额最多。
二级市场概况：
- 本周地方债存量59.03万亿元，成交量4739.85亿元，换手率为0.80%。
本月地方债发行计划：
信用债市场一周回顾
一级市场发行概况：
- 本周信用债共发行238只，总发行量1763.41亿元，净融资额-459.31亿元。
- 城投债发行480.42亿元，偿还796.53亿元，净融资额-316.11亿元。
发行利率：
二级市场成交概况：
到期收益率：
信用利差：
等级利差：
交易活跃度：
主体评级变动情况：
风险提示
- 历史经验不代表将来，政策出台时间可能快于或慢于预估。
- 经济基本面变化超预期。
