铂钯周报
国泰君安期货研究所 有色及贵金属 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年07月26日感谢实习生宋凤萧的相关工作 铂、钯：再次回到估值低位，高抛低吸为主 强弱分析：铂金中性、钯金中性 价格区间：广铂主力380-420元/克、广钯主力280-320元/克 本周铂钯总体跟随黄金白银冲高后快速回落至周初水位，符合我们在上周给出的“铂钯维持封高布局空空”的基本判断。 高频数据维度铂钯继续维持横向以及品种间分化的状态——铂金6M伦敦远期费率变为升水状态，但近月升水有所收敛，美国市场小幅类库，ETF净流出；钯金ETF净流入、美国市场累库，但伦敦的远月现货结构持续宽松。基于以上，高频数据方面目前对于铂钯的走势很难有很明确的指引。但是我们也提示，美国钯金阶段性累库指示存在钯金价格时不时受到关税相关信息扰动的可能性。例如我们可以观察到，上周美国宣称对加拿大加征关税，关税相关的市场扰动增强，支撑钯金价格站上1300美元/盎司。 从技术面维度来看，铂金中期空头结构清晰，RSI、KDJ处于低位超卖区间，MACD维持负区间绿柱运行，下行大趋势尚未反转。日线层面价格自低点1531.50开启低位震荡修复，短期价格在均线区间来回拉锯，MACD出现底背离迹象，短线存在技术性反弹动能，但上方均线形成明显压制。短期支撑关注前低，反弹首要压力位于1610附近，第二压力位集中在1670-1700区间。钯金受各周期均线持续压制，中期下行趋势格局依旧，尚未形成趋势反转信号；日线自1152.15低点开启筑底修复走势，短线指标出现企稳迹象，但反弹动能偏弱，上方均线构成明显压力。短期阻力集中在1265一带，再上方看1320美元/盎司附近。我们此前提示铂钯上下均缺乏较明确的驱动，若价格企稳及趋势重回上行，核心驱动也来自外部宏观条件或金银。所以预计下周FOMC会议亦会给铂钯带来不小的扰动。 策略配置上，单边除了买入宽跨式期权之外，亦可考虑在区间内高抛低吸，对于多头头寸，止损可放在前低点位。本周铂钯的结构性策略的窗口（钯金跨期正套、铂金内外正套）均已收敛，但是考虑到铂金10-08的价差仍然维持在3-4元/克的水平，在离交割月5个交易日时，08合约还有近5吨持仓，预计下周10-08价差可能进一步走阔，可保持关注。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周收盘，广铂持仓合计19683手，本周成交量48799手；广钯持仓合计12446手，本周成交量39115手。本周铂钯持仓量与成交量双升。 目前主力合约10、12、02、04、06均在增仓，10成交量、持仓量均显著大于其他非主力合约。 从结算价上来看，本周铂钯呈现典型的C结构，钯金无风险套利窗口本周五收敛，铂金维持上周水平。 铂钯比价 美元铂钯比价 由于广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取的是现货价格作为走势图参考指标。 本周贵金属走势分化，整体收涨，铂钯比价有所提升。周五伦敦现货铂钯比价收于1.27，广期所周五收盘铂钯比价1.34。 铂钯比价窗口已经给出，可以等待贵金属价格企稳后择机入场。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差周一、周二、周三为贴水，周均值贴水6.13美元/盎司，较上周贴水幅度收窄。纽约铂连续-纽约铂主力价差周平均值为-17.48美元/盎司，贴水幅度较上周大幅走阔。 钯海外期现价差 伦敦钯现货-纽约钯主力价差除周二外均为升水，周平均值8.29美元/盎司，由上周贴水转为升水。纽约钯连续-纽约钯主力价差周平均值为-9.8美元/盎司，由上周升水转为贴水。 铂期现正套成本：买现货卖2608 成本为0.6元/克，价差在-2.8元/克，套利窗口未打开。 钯期现正套成本：买现货卖2608 成本为0.5元/克，价差在6.9元/克，存在6.4元/克套利窗口。 铂近远月跨月正套交割成本—买2608卖2610 成本为2.9元/克，价差1.7元/克，套利窗口暂未打开。 以下核算的为收到仓库仓单，若收到厂库仓单，则需要考虑厂库8月集中注销的额外成本，预计2.2元/克。 钯近远月跨月正套交割成本—买2608卖2610 成本为2.2元/克，价差2.8元/克，套利窗口暂未打开。 以下核算的为收到仓库仓单，若收到厂库仓单，则需要考虑厂库8月集中注销的额外成本，预计2.2元/克。 铂内外套利成本—买NYMEX主力卖2608（建议配置虚盘） 成本为45.8元/克，价差47.1元/克，套利窗口暂未打开。 钯内外套利成本—买NYMEX主力卖2608（建议配置虚盘） 成本为35.8元/克，价差25.7元/克，已倒挂10.1元/克。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2608 成本46.2元/克，价差46.7元/克，套利窗口暂未打开。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2608 成本36.4元/克，价差23.5元/克，已倒挂12.9元/克。 铂钯回收端价差 本周铂钯回收贴水幅度双降，铂金周平均值约66元/克，钯金周平均值约56元/克。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓流出0.2吨（约0.6万盎司），钯金ETF持仓流入0.1吨（约0.3万盎司）。 较本轮ETF持仓峰值，铂金已流出16%，钯金已流出19%。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 本周铂金除1M外整体较上周略有宽松。1M升水收窄至1.4%，6M由上周贴水转为升水，利率收至0.2%。 钯金方面，本周期限结构整体持稳，1M/1Y较上周略有宽松，3M/6M宽松程度小幅收窄。 NYMEX铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存有所流入至39.89万盎司，约合12.41吨；注册仓单占比略降至49.6%。 NYMEX钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库存本周升至25.47万盎司，约合7.92吨；注册仓单占比降至79.2%。 广期所铂钯仓单数据 本周广期所开放注册仓单，截至周五，铂金仓单5582KG（仓库2879KG，厂库2703KG），钯金仓单5628KG（仓库5421KG，厂库207KG ）。 铂钯中国进出口数据 中国铂金进出口情况 中国钯金进出口情况 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入194.12吨。 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入583.14吨。 2026年6月铂金进口量较上个月略微下降，为10.95吨，净流入9.55吨。 2026年6月钯金进口量较上月上升，为4.94吨，净流入4.94吨。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING