国泰君安期货铂钯周报
国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年03月22日 铂、钯：持续注意所面临的抛售风险 强弱分析：铂金偏弱、钯金偏弱 价格区间：广铂主力460-540元/克、广钯主力330-410元/克 本周铂钯依旧是在周一有所修复之后倾泻而下，广铂周五收盘暂时坚挺在500元/克以上，但是周五夜间铂金进一步下行，伦敦铂金现货较高点已然回撤1000美元/盎司。伦敦钯金现货则是回到广期所上市之前的价格点位，目前在1400美元/盎司上下交投；广钯则是尚且还维持在上周提示的底部区间360-380元/克中。 对于高频数据本周提示几点：钯金NYMEX库存异常大幅累库，考虑为对于美国加征关税的抢进口或前期民间库存得到释放；同时钯金一个月期限的伦敦远期费率周四变为升水结构，为此轮行情以来首次。同时铂金的高频你数据情况基本维持。伴随ETF持续流出，较本轮持仓高点，铂金ETF已流出6%，钯金已流出11%，判断年内高点已出，接下来铂钯走势均不会太乐观；同时维持铂强于钯，铂钯比价继续走阔的观点。 随着美伊局势进入焦灼状态，原油带来的通胀预期仍然作为市场交易主基调。同时不难注意到，整体市场情绪较为脆弱，一旦流动性被抽走，贵金属板块首当其冲遭到抛售。并且我们认为铂钯对于悲观宏观形势的定价不及白银，钯金较前高回撤35%，铂金较前高回撤34%，而白银较前高已然回撤44%。 广期所铂钯注册仓单的节点设置在2026年5月，需密切关注此期间进口铂钯的数据。我们预计进口数据能观测到上涨，即由于前期巨大的内外价差吸收了部分境外货物转移到境内。若目前多头持仓不具备接货能力，则2606合约降被卖出，我们亦能观察到持仓在不断降低。提示持续注意铂钯面临的抛售风险。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周收盘，广铂持仓合计23640手，本周成交量41280手；广钯持仓合计9264手，本周成交量17458手。本周铂钯持仓量小幅减少，成交量有所上升。 目前主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约，2702合约本周已开始有成交，但由于成交量和持仓仍为个位数，暂未纳入表格。 从结算价上来看，铂钯的B结构都变得十分明确。 由于铂钯还未开始注册仓单，广州期货交易所库存数据暂未披露。 铂钯比价 美元铂钯比价 人民币铂钯比价 由于广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取的是现货价格作为走势图参考指标。 本周钯金终于顺利破位，展示出符合高频数据偏弱的行情走势，致使铂钯比价进一步走阔，伦敦铂钯比价达到1.37，广期所铂钯比价1.38，预计钯金持续弱势，铂钯比价仍有走阔空间。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差除周四外均倒挂，伦敦货物仍然偏紧。纽约铂连续-纽约铂主力价差波动收敛，周度平均值为9.9美元/盎司。 钯海外期现价差 伦敦钯现货-纽约铂主力价差本周二周三倒挂。纽约钯连续-纽约钯主力价差波动抬升，周度平均值为-41.1美元/盎司。 铂期现正套成本：买现货卖2606 成本为4.1元/克，价差在0.87元/克，没有套利空间。 钯期现正套成本：买现货卖2606 成本为2.9元/克，价差在21.9元/克，存在19元/克利润窗口。 铂近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为6.8元/克，价差-4.7元/克，套利窗口未打开。 钯近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为5.0元/克，价差-1.0元/克，套利窗口未打开。 铂内外套利成本—买NYMEX主力卖2606（建议配置虚盘） 成本为59.7元/克，价差71.8元/克，存在12.1元/克利润窗口。 钯内外套利成本—买NYMEX主力卖2606（建议配置虚盘） 成本为43.1元/克，价差44.5元/克，几乎没有套利空间。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2606 成本58.1元/克，价差76.2元/克，存在18.1元/克利润窗口。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2606 成本43.3元/克，价差46.4元/克，几乎没有套利空间。 铂钯回收端价差 本周铂金回收贴水进一步收敛，至 65元/克的水平，钯金回收贴水维持在55元/克量级。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓流出1.27吨（约4.07万盎司），钯金ETF持仓减少1.69吨（约5.44万盎司）。 铂钯ETF仍在持续流出，提示投资情绪悲观，行情料持续低迷。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 钯金1M远期费率本周出现了升水的状态； 铂金远期贴水本周维持，全期限年化-5%以上水平；钯金本周远期结构继续宽松，并且1M升水。 铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存小幅流出，周五为57.93万盎司，约合18.01吨；注册仓单占比变动为53.2%。 钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库存大幅积累至24.84万盎司，约合7.73吨；注册仓单占比上升至85.3%。 铂钯中国进出口数据 中国钯金进出口情况 中国铂金进出口情况 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入561.2吨。 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入177.9吨。 2026年1月进口2.76吨，净流入2.76吨；2月进口量有显著提升，达到4.4吨，净流入4.4吨。 2026年1、2月进口量较2025年12约有所下降，1月进口4.62吨，2月进口4.4吨；并且1月出口数量也较多，1月净流入3.29吨，2月净流入4.03吨。 铂钯伦敦定盘供需平衡 供需平衡为负数表示合计买申报量大于卖申报量，伦敦铂钯定盘价的做市商买货的意愿更强烈。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING Special report on Guotai Junan FuturesGuotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint