2025年专题报告：铂和钯期货、期权业务细则解读

铂钯 铂钯 铂和钯期货、期权业务细则解读 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2025年11月10日 摘要 ◼据广州期货交易所11月7日新闻公告：近日，证监会同意广州期货交易所铂、钯期货和期权注册。证监会将督促广州期货交易所做好各项准备工作，确保铂、钯期货和期权的平稳推出和稳健运行。这意味着铂钯期货及期权即将上市。此前我们已经针对铂钯进行了产业科普，本文我们主要针对铂钯期货及期权的合约进行科普。主要参考来源于广期所铂钯期货、期权业务细则。 ◼此次上市具有重要战略意义：一是填补了我国铂族金属期货品种空白，结束了产业依赖境外套保的历史；二是将形成反映国内供需的人民币计价价格，显著提升我国在全球铂钯市场的定价话语权；三是为氢能、汽车尾气净化等绿色产业提供必备的风险管理工具，护航国家绿色发展战略实施。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1铂钯期货合约核心要素与设计特点...............................................32期货交割制度设计及其对产业服务的意义.........................................43期货风险控制与市场管理制度...................................................54期权合约设计与风险管理功能...................................................65铂钯期货上市意义与市场展望...................................................7 图表目录 表1铂钯期货合约要素..............................................................................................................................................3表2铂钯交割要素.......................................................................................................................................................5 1铂钯期货合约核心要素与设计特点 铂钯期货合约的设计秉承服务实体经济的根本宗旨，结合国内产业实际情况，构建了符合中国市场特点的交易框架。根据广州期货交易所公布的合约细则，铂期货合约交易代码为PT，钯期货合约交易代码为PD。 交易单位与合约规格方面，铂钯期货合约均设置为1000克/手，最小变动价位为0.05元/克。在保证金制度上，铂钯期货的最低交易保证金设置为合约价值的5%，自进入交割月份前1个月第10个交易日起，交易所将分时间段逐步提高合约的交易保证金标准。 合约月份安排上，铂钯期货合约月份均设置为2、4、6、8、10、12月。这种双月合约设计符合铂钯现货贸易特点，既避免了单月合约过多导致流动性分散，又确保了各合约间有合理的连续性，便于产业客户根据生产周期选择合适的套期保值合约。最后交易日和最后交割日分别设定为合约月份的第10个交易日和最后交易日后的第3个交易日，这一安排与国内其他期货品种保持一致，便于投资者记忆和操作。 2期货交割制度设计及其对产业服务的意义 2.1品牌交割与质量标准 铂钯期货实行品牌交割制度，明确规定交割品应当是交易所公布的注册品牌的商品。这一制度安排确保了交割品质的可靠性和一致性，降低了交割过程中的质量争议风险。对于注册品牌企业，交易所实行免检入库政策，即由注册品牌企业已备案的指定存货人员办理入库手续，在提交交易所要求的相关材料后，免于质量检验直接入库。这简化了交割流程，降低了交割成本，提高了市场效率。 在交割质量标准方面，广期所基于现行国家标准和国际主流质量标准，针对不同来源、形态的铂、钯分别制定了基准交割品的质量指标。具体要求包括主成分含量不低于99.95%，同时对杂质元素含量、杂质元素的总量、海绵及粉的灼烧损失量等关键指标都有明确规定。这种严格的质量标准设计确保了交割品的品质一致性，与国际主流交易平台的品质要求基本相当，有利于国内外市场的衔接和互动。 值得注意的是，铂钯期货无替代交割品。这一设计简化了交割计算，避免了复杂的价格升贴水计算，提高了交割透明度，便于产业客户理解和参与。考虑到铂钯属于高价值品种，品质差异对使用性能影响较大，不设替代品也有利于保证交割品质的稳定性，满足下游产业对原材料质量的严格要求。 2.2交割方式与单位设计 铂钯期货交割采用多元化交割方式，包括期转现、滚动交割和一次性交割等多种形式。这种设计充分考虑了不同产业客户的个性化需求，提供了灵活多样的交割选择。期转现允许买卖双方在合约到期前协商达成交割协议，满足了非标准化的交易需求；滚动交割在交割月前期分阶段进行，缓解了集中交割带来的压力；一次性交割则保持了传统的交割方式，满足了标准化交割需求。 在交割场所方面，仓库交割和厂库交割并行。只有国产的铂锭、钯锭可以注册仓库标准仓单，这一规定体现了对国家资源战略的考量。厂库交割的方式方便买方直接与生产企业沟通个性化需求，增加了交割灵活性，在供需紧张时能够有效缓解市场仓单压力。 交割单位设置为1000克（净重），这与交易单位保持一致，便于投资者理解和操作。相较于2023年草案阶段设计的6公斤交割单位，最终确定的1000克交割单位大幅降低了交割门槛，使更多中小规模的企业能够参与交割环节，扩大了期货市场服务的产业客户范围。这种调整充分体现了广期所听取市场意见、优化合约设计的努力。 2.3形态包容与产业包容性 铂钯期货交割制度最具中国特色的设计在于对多种物理形态的包容。与国际上主要交易所通常只允许金属锭进行交割不同，广期所把粉状和海绵状也纳入到交割范围内。这一设计充分考虑了中国铂钯市场的实际情况。纳入后，可以更大范围服务产业企业，促进期货服务实体经济的功能发挥。 3期货风险控制与市场管理制度 期货市场的稳健运行离不开完善的风险控制体系。广州期货交易所在铂钯期货和期权的规则设计中，构建了多层次、全流程的风险管理制度，涵盖涨跌停板制度、保证金制度、持仓限额制度等多个方面，确保品种上市后平稳运行，逐步发挥市场功能。 3.1涨跌停板与保证金调整机制 铂钯期货合约的涨跌停板制度设计体现了风控的精细化和差异化。根据业务细则，铂、钯期货合约交割月份以前的月份涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，交割月份的涨跌停板幅度则扩大至上一交易日结算价的6%。 交易保证金制度是防范市场风险的核心工具。铂、钯期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%。这是正常情况下市场参与者需要维持的最低保证金水平，实际交易中，期货公司通常会在此基础上加收2-3个百分点，以应对客户的价格波动风险。此外，自进入交割月份前1个月第10个交易日起，交易所将分时间段 逐步提高合约的交易保证金标准。具体而言，交割月份前1个月第10个交易日起，交易保证金标准提高至10%；交割月份第1个交易日起，交易保证金标准进一步提高至20%。这种逐步提高的保证金安排，有效引导市场参与者逐步调整头寸，平稳过渡到交割月，避免临近期割日大量平仓带来的市场波动。 3.2持仓限额与流动性管理 铂钯期货的持仓限额设计充分考虑了品种特性和市场流动性，实施了差异化管理。根据业务细则，自合约上市至交割月份前一个月第9个交易日期间，若铂合约的单边持仓量小于或等于6000手，单个客户持仓限额为600手；若该合约的单边持仓量大于6000手，则持仓限额为单边持仓量的10%。对于钯合约，若单边持仓量小于或等于3000手，单个客户持仓限额为300手；若该合约的单边持仓量大于3000手，则持仓限额为单边持仓量的10%。 值得注意的是，铂钯期货的持仓限额设计体现了差异化思路。钯合约的持仓限额标准明显低于铂合约，这反映了对钯市场规模相对较小、价格波动可能更大的风险考量。此外，随着合约临近交割，持仓限额进一步收紧：交割月前1个月第10个交易日起到交割月前，铂合约持仓限额为180手，钯合约持仓限额为90手；进入交割月后，铂合约持仓限额进一步降至60手，钯合约降至30手。这种逐级收紧的安排，有效防止了交割月合约的过度集中，防范交割风险。 在交易指令设计方面，铂、钯期货合约的交易指令每次最大下单数量为1000手，每次最小下单数量为1手，交易所可根据市场情况进行调整并另行公告。这种设计既满足机构大额交易的需求，又为中小投资者参与提供了空间，有助于形成合理的投资者结构，促进市场流动性深度。 4期权合约设计与风险管理功能 铂钯期权合约与期货合约同步推出，形成了完整的风险管理工具体系。期权作为一种非线性收益结构的衍生工具，能够为市场参与者提供更为精准和灵活的风险管理手段。铂钯期权合约设计充分借鉴了国内已有期权品种的经验，同时针对铂族金属的特性进行了优化，体现了高度的市场适应性和功能性。 4.1期权合约核心参数 铂钯期权合约以相应的铂钯期货合约作为标的物，这种设计保证了期权与期货之间的紧密联系，便于投资者进行组合策略操作。根据征求意见稿，铂、钯期权合约的交易单位分别为1手（1000克）铂、钯期货合约。这一设计使期权合约规模与期货保持匹配，便于投资者理解和操作，也方便到期期权的行权处理。 期权合约的最小变动价位设置为0.05元/克，与标的期货合约保持一致。这种统一性减少了交易中的不必要摩擦，便于投资者精确管理头寸。涨跌停板幅度 与标的期货合约涨跌停板幅度相同，即非交割月为4%，交割月为6%，这保证了期权价格波动与标的期货价格波动的协调性，防止因涨跌幅不匹配导致的定价效率问题。 在合约月份安排上，期权合约与标的期货合约月份完全一致。这种同步设计使每个期货合约都有对应的期权合约，为市场提供了连续、完整的风险管理工具链，方便产业客户根据自身需求选择合适的合约进行套期保值。 4.2行权价格与行权方式 铂钯期权合约的行权价格覆盖范围十分广泛，覆盖标的铂、钯期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。这种设计确保了在任何市场情况下，都有足够数量的行权价可供选择，满足不同市场预期投资者的需求。 更为精细的是行权价格间距的分段设计。根据规则，当行权价格≤200元/克时，行权价格间距为2元/克；当行权价格在200元/克至400元/克区间时，行权价格间距为4元/克；当行权价格>400元/克时，行权价格间距为8元/克。这种分段设置的行权价格间距充分考虑到了不同价格区间期权合约的流动性和交易成本平衡。在价格较低时，采用较小的行权价间距，提供更精细的风险管理工具；在价格较高时，适当扩大行权价间距，防止合约过多导致流动性分散。 铂钯期权采用美式行权方式，即买方在合约到期日及其之前任一交易日均可行使权利。美式期权的灵活性使买方可以随时捕捉有利的市场机会，提前行权获得期货头寸，这对于波动较大的铂钯品种具有重要价值。当然，这种灵活性也意味着期权定价相对复杂，对买方的风险管理能力提出了更高要求。 5铂钯期货上市意义与市场展望 铂钯期货和期权的推出是我国铂钯产业发展的关键一步。这一新品种的上市不仅丰富了国内衍生品体系，更对相关产业的稳健运行和国际竞争力的提升具有深远影响。通过多维度分析其市场意义，可以更全面地理解这一品种的价值所在。 5.1填