专题背景与主要结论
- 铂（PT）、钯（PD）期货和期权合约将于2025年11月27日和28日分别在广州期货交易所上市。
- 挂牌价显示：PT2606、PT2608、PT2610合约的挂牌基准价为405元/克；PD2606、PD2608、PD2610合约的挂牌基准价为365元/克。
- 广期所挂牌价与伦敦现货价格接近，铂：402元/克；钯：362元/克。
- 升贴水方面，Pt2606合约无套利成本约7.12元/吨；Pd2606合约无套利成本约6.42元/吨。
逻辑分析与行情预判
- 宏观面：海外宏观情绪近期波动较大，但明年美国财政和货币双宽松，美联储主席可能更鸽派，预计铂钯继续上探。
- 基本面：铂钯总体供需双弱，但存在需求缺口，铂的需求缺口更大、更持续。
- 供给端：矿山资本支出受限，供应受限，回收端弹性有限。
- 需求端：铂需求结构均衡，钯需求集中在汽车催化剂，新能源汽车替代燃油车趋势下需求趋弱。
- 供需平衡：2025年铂缺口约22吨，存量约99吨（5个月用量）；钯缺口约1吨，存量约350吨（14个月用量）。
交易策略
- 单边：中长期低多思路，短期参考外盘定价。
- 套利：多铂空钯。
- 期权：看涨牛市价差策略、看涨领式策略、卖出看跌策略。
铂、钯期货定价锚及估值
- 质量要求：品牌交割模式，境内可交割品14家（铂）13家（钯），境外可交割品26家（铂）24家（钯），品牌间不设升贴水。
- 定价锚：参考伦敦铂、伦敦钯价格，挂牌价与伦敦现货价格接近。
- 升贴水：Pt2606合约无套利成本约7.12元/吨；Pd2606合约无套利成本约6.42元/吨。
铂、钯基本面情况
- 产业链简介：铂钯多为伴生，上游为矿山开采，中游精炼加工，下游应用领域广泛，铂应用分散，钯集中在汽车催化剂。
- 铂供需情况：
- 2024年总供应226吨（矿产181吨，回收46吨），总需求314吨。
- 2025年总供应222吨（矿产171吨，回收51吨），总需求243吨，缺口22吨，存量99吨。
- 2026年供需平衡，小幅盈余0.6吨。
- 钯供需情况：
- 2024年总供应298吨（矿产207吨，回收91吨），总需求314吨。
- 2025年总供应293吨（矿产198吨，回收95吨），总需求294吨，缺口1吨，存量350吨。
- 中国铂族金属供需情况：
- 中国铂族金属资源贫乏，主要依赖进口。
- 中国铂金供应高于需求，存在隐形库存。
- 中国钯金供应不少于需求，价格未大幅溢价。
行情展望与操作策略
- 宏观面：明年美国财政和货币双宽松，美联储主席可能更鸽派，预计铂钯继续上探。
- 基本面：铂钯供需双弱但存在需求缺口，铂基本面韧性好于钯。
- 操作策略：
- 单边：中长期低多思路，短期参考外盘定价。
- 套利：多铂空钯。
- 期权：看涨领式策略、看涨牛市价差策略、卖出虚值看跌期权。
