长江策略 清晨有你第41期AI浪潮下科技持仓占比创历史新高 2026年二季度公募基金持仓分析

00:00:00 开始，请稍后，thanks.本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:01:02 各位投资朋友们大家早上好，我是长江策略首席戴青。呃，我们今天跟大家分享啊关于呃今年的二季度的公募基金持仓的情况。 00:01:13 那么一句话总结，呃在AI时代下，呃公募基金对于AI的持仓已经达到了历史的创纪录的啊这个高位。那么它的背后其实是对嗯大部分的行业啊这个景气呃进行投票，那么对于AI相关的需求端的景气，那么给予了非常高的这个集中持仓，呃这种持仓呢也是啊一个拥挤度或者集中度的一个体现，那么在市场出现一定的利空或者是。部分的财报啊，这个不及预期的时候呢，市场波动较大的一个来源，呃，我们并不能说啊，这个集中度。能快速地回归均值回归，这个是有赖于啊AI的整体趋势，包括AI的呃资本开支的预期能否上修啊。 00:02:12 但是我们能评估的是啊，这个持仓的集中度呢一定会加大啊市场的波动呃， 00:02:19 那么接下来我们用重要的图表呢，呃跟大家分享啊关于呃市场的核心的这个持仓的变化，那么总体上啊科创。 00:02:31边际的持仓是有所上升，但是主板啊其实是有所减配，那么在大的这个行业部分啊，对于 电子。光模块通信包括建材啊超配的比例是比较多，呃那么环比相对于1季度啊上升的啊，那么还是主要就是啊电子通信和建材那么减配的。 00:02:58 也就是说，我们大家通常说的吸血的主要是在呃几个以前的一些赛道股上啊，包括这个电芯啊包括金属啊包括医药，那么减配比例呢比较多。那么对于呃这个呃比较热门的啊一些行业，呃我们做了这个集中的呃这个啊梳理啊，那么红利呢下降啊。 00:03:26 然后出口里面的呃跟AI相关的是增配啊，那么跟传统的一些呃这个成长相关的是减配。在TMT里面啊，虽然整体AI是增配，但是对于传媒和计算机是减配。呃，核心资产里面啊，电芯和食品饮料呢减配的幅度比较大。呃，然后在主题里面对于AI应用啊增配，但是对于其他的像机器人像量子科技像其他的一些赛道呢，是减配呃以上呢是呃二季度呃的情况。呃，那么我们梳理完之后呢，呃整体上跟景气度是高度相关，对外需呃的景气更加认可啊，对于AI相关的需求更加认可，对于内需是减配，对于呃一些。 00:04:22 在过去一年啊，这个呃除了AI之外的金属包括医药包括电信啊都进行了减配，所以2季度的持仓呢是非常呃这个割裂啊或者是非常的集中。 00:04:37 那么接下来呢，我们用重点的数据图表呢呃跟大家分享一下啊，市场目前的二季度的情况。嗯，首先是整体的公积金的持仓的情况，那么对于宽基的口径上在科创比例啊是明显上升，对于主营比例呢是有所下降啊。嗯，那么不同的股票类型呢，基金类型在普通型股票型和普通混合型啊，其实是呃小幅的啊横盘，那偏股呢小幅上升，那么上升多的是平衡混合型和灵活配置型，也就是啊这个带固收的或者是呃有一定的仓位比较灵活的。那么二季度的增配的幅度啊其实相对更大一些，那么纯股票的呢其实波动是不太大的啊， 00:05:27 第二个是那港股的宽基对于恒生指数的，呃，对于恒生科技的啊那么整体的港股持仓。比例已经从呃去年的啊最高的百分之接近20啊，下降到现在的8%~9%。那么对于恒科呢，呃最高是9点多的持仓，去年到现在呢下降了3%左右。那么这种断崖式的下滑其实背后啊，其实对于港股的基本面呃包括啊AI应用的还没有给估值啊，其实是感到很大的 担心啊。那么这是关于港股整体的A股的宽基和港股的宽基。 00:06:11 那么接下来呢，我们看一下啊，在A股市场嗯对于不同的这个大的啊细分的指数啊呃对于。左边可以看到啊，中证500呃，还有就是创业板指啊，然后是大幅的啊增配，嗯，然后呢整个池塘的集中度呢是显著的抬升啊，前5大前10大和前20大，嗯，在宽肩之后呢， 00:06:40 我们可以看一下大的风格周期消费制造科技。那么呈现了一个非常疯狂的一个割裂感啊，大周期呃又开始回落，回落到去年的Q2的位置，呃，那么大消费还在继续啊，这个减持，嗯，那么已经回落到类似于。08年的。07年年底的这个位置啊。像张制造已经回落到2018年啊这个位置，当年是贸易摩擦啊最呃严重的时候啊。 00:07:20 那么像大科技的话呢，现在无论是用这个10年数据还是用20年数据呢，都很难说啊，它的这个位置嗯是不是已经到到顶了啊，因为它已经突破了历史的最高位，还在往上走啊，这个是最核心的我们可以看到的情况。所以整体上呢，只有科技啊在加仓，其他的部门呢都在减啊都在减。 00:07:50 那如果我们看大类的这个行业的话，那可以看到从上往下啊，一共是对信息技术硬件和通讯业务啊进行了增配，那么信息技术硬件增配的是22~23个点，其他的啊这个行业那大部分全部都是这个减配啊。嗯，所以二季度呢，这个最大的。那增配方向我们可以看一下，核心就是电子和电信啊一级行业，呃，那么像其他的行业呢，大部分啊其实是减配的，也就只有其实只有3个行业啊进行了增配。 00:08:31 那么我们看一下核心的一张图啊一张表。那么这张图表上呢，嗯，其实就是反映出来在呃2026年的二季度啊，我们看一下截面数据，从上往下看，嗯，比较清晰的是这个电子啊持仓45.5。呃，然后这个。电信啊以16.3。然后再往下是电芯啊6.6，然后医药是5.4，金属3.9，化工3.3，机械4.3，食品饮料1.6，汽车1.8。呃，加片1.2啊， 00:09:17 我们可以看到，嗯，这个比例呢，其实是非常惊人的啊。这个金人我们可以看一个数啊，就是这个。电子啊，电子是45.5啊，四十五点五四十五点五意味着什么呢？意味着接近一半的这个公积金的仓位啊都在电子上，如果加上通信16.3，那就接近61~62了。61个点的仓位啊，在电子和电信上这个比例是非常疯狂的啊，非常疯狂的。呃，那么一部分呢肯定是因为市值涨上去的啊，你像电子二季度的话涨了大几十个点啊，那肯定是有相关的这个贡献的。 00:10:09 呃，我们跟一季度比了一下啊，这个标配比例一季度是十十来个点，但二季度的标配呢达到24个点，那么增加了大概10个点左右，呃，然后超倍比例呢从。这个八九个点啊，到了这个20多个点其实翻倍了啊，也就是说呃标配比例翻倍啊，整个持仓比例从20出头上升到40多翻倍，超配比例翻倍呃，整个电子持仓在Q22季度都是翻倍的行情啊。 00:10:43 呃，那么光模块呢，光模块呢是第二个啊这个。涨得最多的就是持仓最多的，嗯，已经成为主流赛道了。我记得在两三年前，整个持仓只有三四个点，即使到去年的Q1只有2.7，就当年光模块跌了百分之三四十。在去年的一季度从不到3个点，现在已经上升到13点，呃16.3。有很大一部分是市值的增长啊，还有一部分持仓的上升，所以这两个行业现在目前已经加总是61。 00:11:19 呃然后7月以来呢，大概3个礼拜不到，呃下跌了10%~20%，也就是持仓的可能从61回落到可能在50左右啊，那还是很高啊，接近一半的持仓在这边。 00:11:34 呃然后呢，电机是下降啊，被这个抽血啊，天金曾经一度是20点左右的，现在到6个多点，那么医药呢，也是曾经20点到了5.4，那么最。呃，反差最大的是食品饮料，趋势性的往下走，曾经一度是接近20个点，现在是1点多啊一点多，呃，这是我们看到的情况。然后现在呢，其实是接近一半的行业持仓是不足1%的啊，1%的也就是有15~17个行业啊，持仓不到1%，大量的行业都是0.1~0.2啊，0.1~0.2，嗯，这个是我们看到的具体的数据啊，具体的数据。那么？呃， 00:12:23 我们可以看一下重点的一些行业啊，它的这个二级行业包括三级行业，那么二级行业呢，嗯，也是啊，刚才提到的啊，半导体啊，然后PCB光通信啊，消费电子呃玻纤。然后呢，加上建材。建材里面其他的一些啊相关的，然后通用机械里面能转型做啊这个啊AI相关的啊，包括半导体相关的。嗯，然后呢这些家长其实都已经呃是呃增配比例最多的了啊，其他的都是看不清了啊，因为就只有0.0点几啊，0.10.2不到，所以呢嗯核心二级行业其实加就是AI，其他都没有。 00:13:09 然后呢，减配的行业呢就比较明显了啊，从右往左是减配呃非常多的啊，非常多的呃那么那么可以看到减配比较多的是像新能源车啊，白酒医药金属有色啊这个汽车零部件包括这个啊化工农化啊，电力设备等等医疗器械。 00:13:34 然后我们再看一下重点的行业的。三级行业啊，或者是细分，呃，我们看一下热门的赛道啊。任何赛道这边像高股息肯定减持的，像食品饮料减持的，像电信减持。刚才提到了，呃我们看一下细分在高股技里面的油气开采、保险、煤炭、国有行，而且是多那一部分是跟股价下跌有关系啊嗯阳利部分跟景气，像油的话从嗯100美金上下掉到了70美金上下。嗯，然后呢，还有就是欢迎300ETF进行这个被动赎回啊，这两个因素呢其实导致红利啊这个高股息啊这个减持比较多。嗯，那么像运营商啊，铁路公路啊油气啊煤炭啊等等都是减持比较多。 00:14:29 然后第二大的这个赛道是出口，出口这边呢跟AI相关的是。抬升跟AI不相关的是下降，比如说半导体、零部件、显示器啊，就是上升。但是新能源啊、医药呃，包括家电是下降。这个分化还是过于明显啊，嗯， 00:14:52 然后我们我们再看一下这个呃，有一些这个主题赛道啊，嗯，像。主题赛道里面啊，只有AI应用加上啊规模块上升的，其他的像机器人的量子科技的低空的，6G的核聚变的商业航天的脑机接口呃都是回落，那么这就意味着什么呢？意味着2季度大家只抱团在。啊一些有景气的赛道里面啊，对于非景气赛道，对于现在缺乏业绩的，当下的业绩兑现能力相对啊还没到时候的或者较弱的啊，都是在减配啊，都是在减配呃。 00:15:34然后我们聊完这个，呃主要的赛道包括1级行业、二级行业，我们看一下3级行业。 00:15:39 第一个是看金属啊，我们从上游开始看，那么在3级行业里面呢，黄金啊铜铝啊是减配啊最为明显。那么这个呢跟啊我们在2季度的这个呃金属的价格啊，受到加息预期的影响啊。包括啊受到一些这个呃需求端的影响啊会比较深一点啊。 00:16:06 然后第二个呢，我们可以看是食品饮料啊，食品饮料呢白酒是减配了2.3啊，2.3嗯，这个是比较夸张啊，因为在一季度的时候呢，大家还加配了啊，加了两到三个点啊，因为那个时候呢有白酒龙头提价啊，那么在。 00:16:27 二季度，呃，又开始下滑啊，又在下滑。下滑到整个白酒只有一个点了啊，只有一个点了。嗯，然后电信部门啊，电信部门呢，整体的这个持仓最多的减持是锂电池和光伏，那么锂电池这一块呢已经呃下降是呃到了减了两个点啊，下降了2.8%左右啊。那么历史上呢，比较高的时候是10%左右啊，10%左右。嗯，曾经啊整个电芯的话也接近20%啊，现在呢已经掉到6~7了啊。那么电芯的下跌跟锂矿价格下跌，跟呃锂电的一些预期的这个下修是相关的。 00:17:12 那么第三呢是呃医疗保健啊，医疗保健医药这边呢啊主要是创新药啊，是呃继续的下修啊，从3.95啊下下降到2.3%。那么整个的这个现在过程呢，其实跟啊去年的这个大的这种BD的释放之后啊，其实作为成长股啊，预期难以上修之后啊，其实整个医药啊受影响就比较大啊嗯那么。机构呢对于医药的这个成长性的吸引力啊肯定是下滑，因为隔壁还有AI，所以相比之下呢，这个成长股啊即使它业绩可以啊，就是医药的业绩还行，但是呢啊它还是被这个啊持仓上进行抽血啊流动性下滑下降。 00:18:03 呃然后重点呢其实是电子啊，电子这个是太夸张了啊，嗯，因为我们从上往下看3级行业，呃，半导体的设计。半导体的设备，然后PCB呃消费电子零部件啊，加上电子专用件呃都在一个点到六七个点以上啊，这是非常非常高的。呃，那么从这个角度呢，呃，核心 我们看到的情况是历史上三级行业能上修能增配