2025Q4公募基金持仓分析：资源品仓位创历史新高

证券分析师：蒋珺逸执业证书编号：S0600525040004邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn 研究助理：林煜辉执业证书编号：S0600124060012邮箱：linyh@dwzq.com.cn 证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001邮箱：cheng@dwzq.com.cn 2026年1月23日 摘要： ✓2025Q4公募基金持仓5大看点： ➢第一，主动权益规模收缩，但赎回压力有所缓解➢第二，A股仓位小幅回升，港股仓位显著回落、减配阿里➢第三，“被动>主动”局面延续，“固收+”承接居民入市➢第四，资源品仓位创历史新高，消费服务降至历史新低➢第五，汇金针对ETF无申赎操作 ✓全部内地公募基金口径下，股票仓位回落。 ✓从整体和中位数两个层面来看，2025Q4主动偏股型的股票仓位均回落。➢主动偏股型基金的资产净值、股票市值双双回落，股票仓位回落，其中A股仓位+0.66pct，港股仓位-2.04pct。 ➢基于中位数口径，主动偏股型、固收+基金股票仓位均回落。 ✓从股票的基金配置端角度来看，指数与固收+产品持股规模提升。 ✓重仓股方面，与2025Q3相比，2025Q4内地公募基金重仓股个数增加、市值小幅收缩、百大重仓股集中度降低。 ➢分板块来看，创业板超配比例提升，主板低配比例扩大。➢从风格来看，大盘配置比例延续回升，中、小盘仓位回落。➢分大类行业看，TMT配置比例高位回落，资源品配置比例明显提升。➢分一级行业看，仓位提升排名前五的行业是有色金属、非银金融、基础化工、机械设备、食品饮料。仓位下降排名前五的行业是电子、传媒、计算机、国防军工、通信。➢分二级行业看，保险、工业金属、汽车零部件仓位提升，消费电子、游戏、电池相对减配。➢从个股来看，中国平安、东山精密、佰维存储等获显著加仓；工业富联、亿纬锂能等遭大幅减仓。 风险提示：信息披露不足，数据统计存在滞后性。 目录 1、2025Q4公募基金持仓5大看点 2、内地公募基金资产配置情况 3、内地公募主动偏股基金A股重仓股分析 4、风险提示 1. 2025Q4公募基金持仓5大看点 注：重仓股口径为内地主动偏股型公募基金，包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型 看点一：主动权益规模收缩，但赎回压力有所缓解 ➢2025Q4，主动偏股基金规模为3.9万亿元，环比收缩4%；份额为2.65万亿份，环比减少716亿份，负债端赎回强度大于新发。 •新发份额为540亿份。净赎回份额为1256亿份，环比收缩919亿份，其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型分别净赎回134亿份、923亿份、199亿份。 看点二：A/H股仓位分化，港股减配阿里 ➢2025Q4主动偏股基金持有港股约4836亿元，占可投港股的主动偏股基金规模的23.4% (环比-3.9pct)。➢基于占主动偏股基金规模的口径下，A股仓位72.26%(环比+0.66pct)，港股仓位12.4% (环比-2.04pct)。➢港股重仓股数量为360只，环比减少16只。➢腾讯控股仍为内地主动偏股第一大重仓港股，Q4减持39亿港元；阿里、中芯等软硬件科技方向获减配 ，阿里减配规模最大，达112亿港元；加仓高股息。图：2025Q4港股增减仓最多的10只重仓股（单位：亿港元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 看点三：“被动>主动”局面延续，“固收+”承接居民入市 ✓本轮行情中指数基金成为资金入市的重要渠道，“被动型>主动型”局面进一步延续，且分化加大。➢2024Q3，指数型基金持股市值首次超越主动偏股型。 ➢2025Q4指数型基金股票市值为4.70万亿元（环比+3.4%），主动偏股型为3.37万亿元（环比-5.2%），差距由2025Q3的1万亿元扩张至1.3万亿元 ✓固收+基金规模扩大，或为居民存款搬家的重要载体。➢2025Q4固收+基金规模达到2.6万亿元，环比增长9.8%。 看点四：资源品仓位创历史新高，消费服务降至历史新低 ✓2025Q4，主动偏股基金大幅加仓资源品方向，减配TMT。 ➢资源品仓位达13.3%，低配幅度收窄，创历史新高；消费服务仓位为9.8%，达历史新低。➢一级行业中，加仓有色、非银、化工；减仓电子、传媒、计算机。➢二级行业中，保险、工业金属、汽车零部件仓位提升，消费电子、游戏、电池相对减配。 看点五：2025Q4汇金针对ETF无申赎操作 ➢基于2025年中报ETF上市基金前十名持有人，结合季报中单一投资者持有基金份额比例达到/超过20%的情况统计，汇金此前所“偏好”的12只ETF，截至2025Q4末汇金持有份额与上季度持平。 2.内地公募基金资产配置情况 2.全部内地公募基金：股票仓位回落 ✓整体来看，2025Q4内地公募基金资产配置中，股票仓位回落，债券仓位提升。➢资产市值方面，内地公募基金资产总值达39.48万亿元，环比增加3.5%；资产净值达36.35万亿元，环比 增加2.7%。其中股票总市值9.03万亿元，环比增加0.4%；A股市值7.48万亿元，环比增加1.3%。➢资产构成方面，股票占比小幅回落，债券、现金比例提升。➢股票仓位方面，股票仓位为22.87%，环比减少0.71pct，处于2012年以来63.0%的历史分位。 2.1主动偏股型基金：股票市值、仓位回落，其中A股仓位提升 ✓2025Q4主动偏股型基金资产净值、股票市值较Q3回落，股票仓位同步下降，A股仓位小幅提升。➢资产市值方面，主动偏股型基金资产净值3.90万亿元，环比下降4.1%；资产总值约4万亿元，环比下降 3.6%。其中，股票市值3.37万亿元，环比下降5.2%；A股市值2.89万亿元，环比下降2.7%。➢股票仓位方面，主动偏股型股票仓位为84.37%，环比降1.41pct；A股仓位72.26%，环比增0.66pct。➢具体来看，普通股票型、偏股混合型基金、灵活配置型基金的股票仓位分别为88.31%、86.72%、76.32%，整体较上季度有所回落。 2.2固收+基金：股票市值继续扩张，仓位小幅抬升 ➢资产市值方面，2025Q4固收+基金持有股票市值为3015.01亿元，环比大幅提升14.1%；债券市值为2.58万亿元，环比提升12.3%。➢资产仓位方面，2025Q4固收+基金股票仓位10.04%，环比提升0.17pct；债券仓位86.02%，环比提升0.19pct。 2.3基金仓位中位数：主动偏股型回落 ✓从中位数口径看，2025Q4主动偏股型与固收+基金股票仓位均有所回落，指数型基金仓位维持稳定。➢2025Q4主动偏股型基金股票仓位中位数为87.90%，环比下降1.01pct；指数型基金股票仓位中位数为 92.93%；固收+基金股票仓位中位数为15.04%，环比下降0.77pct。➢主动偏股型基金中，2025Q4普通股票型、偏股混合型及灵活配置型基金股票仓位中位数分别为89.51%、88.35%、84.52%，分别环比下降0.8pct、0.9pct、1.4pct。 2.4股票配置端：指数与固收+产品持股规模提升 ➢市值方面，2025Q4主动偏股型基金股票市值为3.37万亿元，环比下降5.2%；指数型基金股票市值为4.70万亿元，环比增长3.4%；固收+基金股票市值为3015.01亿元，环比大幅增长14.1%。➢构成方面，2025Q4公募基金股票配置中，指数型基金股票市值占比52.09%，环比提升1.53pct；主动偏股型基金占比37.36%，环比下降2.20pct；固收+基金股票市值占比3.34%，环比提升0.40pct。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.内地公募主动偏股基金A股重仓股分析 注：重仓股口径为内地主动偏股型公募基金，包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型，且该部分仅统计A股 3.1整体：重仓股个数增加、市值小幅收缩、百大重仓股集中度降低 ➢市值及个数方面，2025Q4主动偏股基金重仓股个数达2429只，环比增加117只；市值为1.61万亿元，环比降低2.72%。➢集中度方面，2025Q4主动偏股基金前20大、50大、100大重仓股市值占比分别为33.99%、48.07%、60.63%，分别环比+0.91pct、+0.22pct、-0.42pct，100大重仓股集中度有所降低。 3.2板块配置：创业板超配比例提升，主板低配比例扩大 ✓分板块来看，创业板超配比例提升，主板低配比例扩大。➢配置比例方面，2025Q4主板、创业板、科创板、北证的配置比例分别为58.5%、24.8%、16.5%、0.3%， 剔除股价影响后仓位环比+0.35pct、-0.15pct、-0.17pct、-0.03pct。➢超配比例方面，2025Q4主板、创业板、科创板、北证的超低配比例分别为-17.81%、+10.23%、 +7.86%、-0.28%，持续低配主板；双创延续超配，创业板超配比例大幅提升，科创板超配比例下降。 3.3风格配置：大盘配置比例延续回升，中、小盘仓位回落 ✓从风格来看，大盘配置延续比例回升，中、小盘仓位出现回落。➢趋势方面，2021Q1起，中证500和中证1000的主动偏股基金配置比重中枢上行，但于2025Q2阶段性见 顶，2025Q3出现回落；大盘配置比例2025Q4延续反弹。➢2025Q4，中证100和沪深300的配置比例分别为37.9%、59.9%，环比+1.35pct、+1.87pct（剔除股价因素，下同）；中证500、中证1000的配置比例为20.8%、11.6%，环比-0.42pct、-0.40pct。 3.4大类配置：TMT配置比例高位回落，资源品配置比例明显提升 ➢分大类行业来看，2025Q4 TMT配置比例高位回落，资源品配置比例明显提升。➢配 置 比例 方 面，2025Q4主 动 偏股 基金 对 大类 行业 的 配置 比例 前 三的 是TMT（37.8%）、中游 制造 （25.7%）、资源品（13.3%）。 ➢仓位变动方面，剔除股价影响后，2025Q4资源品、金融地产、消费服务、医疗保健仓位提升，环比分别+2.01pct、+0.62pct、+0.15pct、+0.15pct。减配TMT（-2.75pct）、中游制造（-0.20pct）、公用事业（-0.01pct）。 3.4大类配置：资源品低配比例显著收窄 ✓超配比例方面，2025Q4 TMT超配比例降低；中游制造超配比例提升；资源品低配比例显著收窄。➢超配：TMT、医疗保健、中游制造超配比例分别为图：2025Q4内地主动偏股基金各大类行业配置比例（单位：%；pct） 16.28%、2.32%、1.55%。仅中游制造超配比例提升。➢低配：金融地产、公用事业、资源品、消费服务低配比例分别为-13.63%、-3.45%、-2.05%、-0.99%，资源品低配比例显著收窄，金融地产、公用事业低配比例也有收窄；消费服务低配比例扩大。 ✓四季度大盘震荡蓄势，演绎结构性行情。周期大宗商品在供需逻辑和弱美元的共振下走出新一轮升浪；海外算力延续景气，龙头中际旭创突破新高。 3.5一级行业配置：周期品仓位提升，TMT仓位大幅下降 ✓从相对配置比例看，剔除股价影响后，2025Q4，19个一级行业仓位提升，11个一级行业仓位下降，1个行业仓位持平。 ➢仓位提升：排名前五的行业是有色金属、非银金融、基础化工、机械设备、食品饮料。➢仓位下降：排名前五的行业是电子、传媒、计算机、国防军工、通信。 3.5一级行业配置：通信超配比例延续大幅提升 ✓从超配比例来看，2025Q4公募基金超配8个一级行业，低配23个一级行业。 ➢超配：公募超配比例排名前五的行业是电子、通信、电力设备、有色金属、医药生物，超配比例分别为11.85%、7.40%、4.09%、3.35%、2.32%。其中有色金属、通信超配比例环比大幅提升1.51pct、1.43pct，电子、医药生物、电力设备超配比例环比回落1.34pct、0.88pc