公募基金2025Q1季报分析：黄金与成长双主线领跑，港股配置与电子持仓创历史新高

港股配置与电子持仓创历史新高 公募基金2025Q1季报分析 2025年4月25日 邮箱：yumingming@cindasc.com于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+86 18616021459邮箱：yumingming@cindasc.com 黄金与成长双主线领跑，港股配置与电子持仓创历史新高 证券研究报告 金工研究 2025年4月25日 基金点评报告 公募基金市场：2025Q1，公募基金市场规模小幅回落，整体呈现“总量回调、结构分化”的特征，纯债型基金普遍承压，短债、中长债和被动债基合计缩水超6000亿元；固收+、主被动权益基金、商品型基金规模正向扩张。全市场主动权益基金总量边际修复，总规模回升至3.34万亿元，较上季度环比增幅1.63%，但较2024年同期仍存在超过1780亿元的缺口；与之明显对应，境内股票ETF市场延续规模扩张趋势，但扩张节奏有所放缓，总份额环比增速从2024年四季度的9.4%收窄至3.1%，科技主线持续获资金增配，宽基类ETF遭遇大规模调出。 于明明金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com 公募基金业绩：2025Q1，各类型公募基金收益结构呈现明显分化，权益类资产表现回暖，黄金及跨境配置主题亮眼，而固收类基金则相对承压。偏股类基金整体跑赢主要宽基指数，结构性行情下选股能力和主动管理优势得以凸显，但收益整体呈现右偏分布且方差较大，体现在权益市场整体回暖背景下，部分基金取得了显著超额收益，拉高整体均值，基金间的业绩分化亦更为突出。万得偏股混合型基金指数季度上涨4.65%，相较中证800指数同期下跌0.32%，超额收益为4.97%。 主动权益基金规模：尽管主动权益基金总规模现边际修复，但净赎回压力持续显现，前五大主动权益基金合计规模1388.69亿元，环比收缩0.85%，百亿级产品数量由24只减至23只。规模增速领先的产品集中于科技成长类高弹性品种，阶段性业绩领跑显著提振资金吸引力，反映出资金对高弹性、强进攻型产品的持续追捧；但与此同时，价值、红利、消费类等更具防御属性的基金规模亦有所扩张，关注点相对多样。 主动权益基金配置情况：仓位方面，全市场主动权益基金规模加权股票仓位中枢小幅上移，而灵活配置型基金虽整体仓位微增，但中位数降幅最大（-0.27pct），叠加分位差走阔，显示其策略分歧显著扩大。港股方面，主动权益基金对港股市场的配置比例连续第五个季度环比增长，反映机构资金对港股市场的持续加码。基金抱团方面，全市场主动权益基金整体的重仓股持仓集中度延续下行趋势，在重仓股配置层面正持续扩大投资半径，重仓组合的分散化特征有所强化。 主动权益基金重仓股行业：重仓股持仓高度集中于电子（19.00%）、医药（10.75%）、电力设备及新能源（9.82%）三大行业，合计占比近40%。2025Q1，电子行业环比增配0.81pct，配置比例升至2010年以来历 史最高水 平；汽车（+1.21pct至6.77%）、机械 （+1.07pct至6.55%）连续多季度增持，历史分位均达100%。而电力设备及新能源（-1.63pct）、通信（-1.92pct）占比回落；医药（22.95%）、食品饮料（24.59%）历史分位持续低于30%，配置热度降温，反映资金从传统消费向汽车、机械等高端制造赛道迁移。 主动权益基金重仓个股：持仓市值排名前五的A股为宁德时代、贵州茅台、美的集团、立讯精密、比亚迪，比亚迪、山西汾酒新进前十，寒武纪-U、格力电器退出。持仓市值排名前五的港股为腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际、小米集团-W、中国移动，小鹏汽车-W新进前十，吉利汽车退出。剔除股票自身涨跌影响，主动增持较多的个股包括比亚迪、芯原股份、山西汾酒、恒立液压、九号公司-WD等；主动减仓市值排名靠前的个股有宁德时代、沪电股份、寒武纪-U、中际旭创、美的集团等。 主动权益基金经理的市场分析与展望：选取投资年限超过10年、近五年累计收益超过50%的长期绩优基金经理，使用DeepSeek R1模型，基于季报观点提炼以下核心结论： （1）宏观观点：多数基金经理对市场持谨慎乐观或中性偏乐观态度，认为经济处于结构性修复阶段，科技突破提振市场信心，但外部风险和国内需求不足仍是主要制约因素。重要宏观变量包括稳增长政策、房地产止跌回稳、消费补贴政策；海外风险包括美国关税政策、美联储降息节奏、全球经济衰退预期；科技变量包括AI技术迭代、人形机器人产业化进展、国产大模型突破。 （2）关税看法：美国关税政策对市场情绪和出口企业形成短期扰动，但中国可通过产业链调整（东南亚/墨西哥产能布局）、政策对冲（出口退税、内需刺激）缓解冲击，并且部分行业的全产业链优势具备不可替代性。部分基金经理建议降低出口敞口，转向内需或技术壁垒高的行业。对中美关系的判断维持“竞争为主、偶有缓和”，科技与高端制造领域的竞争为长期矛盾。 （3）重点关注行业：科技成长与高端制造：AI（算力、应用、端侧硬件）、人形机器人、智能驾驶、半导体国产替代（光刻机）、军工（导弹产业链、卫星）。顺周期与资源品：有色金属（黄金、铜、铝）、化工（成本优势细分领域）、机械设备。其他领域：医药（创新药、医疗器械）、家电（以旧换新）、白酒（低估值修复）。 （4）操作策略：多数基金维持偏高仓位，部分产品降低权益敞口（对冲关税风险）并增加现金储备；港股配置比例提升（聚焦科技龙头）。加仓方向包括科技（AI应用、机器人、半导体）、医药（创新药）、汽车（智能驾驶）、军工、有色金属（黄金/工业金属）。减仓方向包括银行、非银金融、地产、周期股（煤炭、石化）、部分高估值科技股。 （5）组合优化：防御性配置，如增持黄金股（地缘风险）、高分红个股（现金流稳定）；“哑铃策略”，价值+成长均衡配置；“高低切换”，减持涨幅较高的机器人概念股，增配低估值消费（如白酒）；聚焦“低渗透率”赛道，规避存量竞争风险。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 目录 一、基金规模..........................................................................................................................61.1、全市场基金概况：纯债承压，固收+与商品型基金逆势吸金...................................61.2、新成立基金：权益指数和债基占主流.....................................................................71.3、主动权益基金：总量边际修复................................................................................81.4、基金公司管理规模分布.........................................................................................10二、基金业绩........................................................................................................................132.1、分类型基金：商品型基金领涨，固收类相对承压.................................................132.2、主动权益基金：跑赢宽基，主动管理优势释放.....................................................14三、主动权益基金配置情况..................................................................................................163.1、股票仓位：中枢小幅上移，策略分化...................................................................163.2、港股配置：连续五季度攀升至历史新高................................................................183.3、基金持股集中度：重仓股分散化趋势延续............................................................18四、基金重仓股分析.............................................................................................................204.1、行业分布：电子、汽车、机械配比创极值............................................................204.2、市值分布：向中盘及超大盘标的倾斜...................................................................214.3、宽基指数成分股配置：向非核心资产扩散............................................................214.4、重仓股明细：比亚迪、山西汾酒新进前十............................................................234.5、重仓股变动：主动加仓比亚迪，减仓宁德时代、沪电股份、寒武纪-U ................24五、主动权益基金经理的市场分析与展望.............................................................................275.1、长期绩优基金经理观点解析.................................................................................275.2、权益主题基金经理观点词云.................................................................................28 表目录 表1：2025Q1各类型基金市场规模情况................................................................................6表2：2025Q1各类型基金新成立情况....................................................................................7表3：主动权益基金规模排名（前十）...................................................................................9表4：主动权益基金规模变动排名（前十）.................................................