AI浪潮下科技持仓占比创历史新高 2026年二季度公募基金持仓分析20260723 原文

金持仓分析20260723_原文 2026年07月24日07:58 发言人00:00 刚开始请稍后，thanks. 发言人00:37 各位投资朋友们，大家早上好，我是长江策略首席戴青。我们今天跟大家分享关于今年的二季度的公积金持仓的情况。那么一句话总结，在AI时代下，公积金对于AI的持仓已经达到了历史的创纪录的高位。它的背后其实是对大部分的行业景气来进行投票。对于AI相关的需求端的景气，给予了非常高的集中持仓。这种持仓也是一个拥挤度或者集中度的一个体现。那么在市场出现一定的利空，或者是部分的财报不及预期的时候，市场波动加大的一个来源。我们并不能说这个集中度能快速的回归，均值回归这个是有赖于AI的整体叙事，包括AI的资本开支的预期能否上修，但是我们能评估的是啊这个持仓的集中度一定会加大市场的波动。 发言人01:55 接下来我们用专业的图表跟大家分享关于市场的核心的持仓的变化。总体上科创边际的持仓是有所上升，但是主板其实是有所减配。那么在大的这个行业部分，对于电子光模块、通信，包括建材超配的比例是比较多。那么环比相对于一季度上升的，还是主要就是电子通信和建材。减配的也就是说我们大家通常说的吸血的主要是在几个以前的一些赛道股上，包括这个电芯，包括金属，包括医药，那么减配比例比较多。 发言人02:49 对于比较热门的一些行业，我们做了集中的梳理。红利然后出口里面的跟AI相关的是增配，跟传统的一些成长相关的是减配。在TMT里面，虽然整体AI是增配，但是对于传媒和计算机是减配。核心资产里面电信和食品饮料的减配的幅度比较大。然后在主题里面对于AI应用增配，但是对于其他的像机器人，像量子科技，像其他的一些赛道是减配。以上是二季度的情况，那么我们梳理完之后整体上跟景气度是高度相关对外需的景气更加认可，对于AI相关的需求更加认可，对于内需是减配，对于一些在过去一年除了AI之外的金属，包括医药，包括电信都进行了减配。所以二季度的持仓是非常割裂，或者是非常的集中。 发言人04:12 接下来我们用重点的数据图表跟大家分享一下市场目前的二季度的情况。首先是整体的公积金的持仓的情况，那么对于宽基的口径上，在科创比例是明显上升，对于中网比例是有所下降。那么不同的股票类型的基金类型在普通型股票型和普通混合型，其实是小幅的横盘，偏股小幅上升，上升多的是平衡混合型和灵活配置型，也就是这个带固收的，或者是有一定的仓位比较灵活的。那么二季度的增配的幅度其实相对更大一些。那么纯股票其实波动是不太大的。 发言人05:03 第二个是港股的宽基，对于恒生指数的，对于恒生科技的，那么整体的港股持仓比例已经从去年的最高的百分之接近20，下降到现在的9%。那么对于恒科最高是九点多的持仓，去年到现在下降了3%左右。那么这种断崖式的下滑这背后其实对于港股的基本面，包括AI应用的还没有给估值，其实是感到很大的担心。这是关于港股整体的A股的宽基和港股的宽基。接下来我们看一下在A股市场，对于不同的这个大的细分的指数，对于左边可以看到中证500，还有就是创业板指，然后是大幅的增配，整个持仓的集中度是显著的抬升，前五大、前十大和前二十大。 发言人06:13 在宽基之后，我们可以看一下大的风格。周期、消费、制造、科技都呈现了一个非常疯狂的一个割裂感， 大周期又开始回落，回落到去年的Q2的位置。那么大消费还在继续减持，已经回落到类似于08年的07年年底的这个位置，像张制造已经回落到2018年这个位置，当年是贸易摩擦最严重的时候，像大科技的话，现在无论是用这个十年数据还是有20年数据呢，都很难说它的这个位置是不是已经到到顶了。因为它已经突破了历史的最高位，还在往上走，这个是最核心的我们可以看到的情况。所以整体上，只有科技在加仓其他的部门都在减都在减。 发言人07:26 如果我们看大类的这个行业的话，可以看到从上往下，一共是对信息技术硬件和通讯业务进行了增配。信息技术硬件增配的是22到23个点，其他的这个行业大部分全部都是减配。所以二季度最大的那增配方向我们可以看一下，核心就是电子和电信一级行业。像其他的行业的大部分其实是减配的，也就就其实只有三个行业进行一个增配。 发言人08:06 那么我们看一下核心的一张图一张表。这张图表上其实就是反映出来在2026年的二季度，我们看一下截面数据，从上往下看，比较清晰的是这个电子持仓45.5，然后这个电信16.3。然后再往下是电信6.6，然后医药是5.4，金属3.9，化工3.3，机械4.3，食品饮料1.6，汽车1.8，家电1.2。我们可以看到这个比例其实是非常惊人的，这个惊人我们可以看一个数，就是这个电子是45.5，45.5 45.5意味着什么呢？意味着接近一半的公积金的仓位都在电子上。如果加上通信16.3，那就接近61到62了。61个点的仓位，在电子和电信上这个比例是非常疯狂的非常疯狂的。一部分肯定是因为市值涨上去的，你像电子二季度的话涨了大几十个点，那肯定是有相关的这个贡献的。 发言人09:45 我们跟一季度比了一下，这个标配比例一季度是十来个点，二季度的标配达到24个点，那么增加了大概十个点左右。然后超配比例从这个八九个点到了这个二十多个点，其实翻倍了，也就是说标配比例翻倍，整 个持仓比例从25出头上升到40度翻倍，超倍比例翻倍。整个电子市场在Q22季度都是翻倍的行情。那么光模块光模块是第二个，这个涨的最多的，就是持仓最多的，已经成为主流赛道了。 发言人10:29 我记得在两三年前，整个持仓只有三四个点，即使到去年的Q1只有2.7。就当年光模块跌了百分之三四十，在去年的一季度从不到3个点，现在已经上升到13.16.3有很大一部分是市值的增长，还有一部分持仓的上升，所以这两个行业现在目前已经加总是61。然后七月以来，大概三个礼拜不到，下跌了10%到20%，也就是持仓的可能从60亿回落到可能在50左右，那还是很高，接近一半的持仓在这边。电梯是下降，被这个抽血。天津曾经一度是20点左右的，现在到6个多点。那么医药也是曾经20点到了5.4。那么最反差最大的是食品饮料，趋势性的往下走，曾经一度是接近20点，现在是一点多一点多，这是我们看到情况。然后现在其实是接近一半的行业持仓是不足1%的，1%的也就是有15到17个行业持仓不到1%，大量的行业都是0.1到0.20.1到0.2，这个是我们看到的具体的数据具体的数据。 发言人11:59 我们可以看一下重点的一些行业，它的这个二级行业，包括三级行业。二级行业也是刚才提到的半导体，然后PCV、光通信、消费电子、玻纤，加上建材里面其他的一些相关的，然后通用机械里面能转型做AI相关的，包括半导体相关的。这些加总其实都已经是增配比例最多的，其他的都是看不清了，因为就只有零点几，0.1、0.2不到，所以核心二级行业其实加的就是AI其他都没有。减配的行业就比较明显了，从右往左是减配非常多的非常多的。可以看到减配比较多的是像新能源车、白酒、医药、金属、有色、汽车零部件，包括化工、农化、电器设备等等医疗器械。 发言人13:10 然后我们再看一下重点的行业的三级行业，或者是细分。我们看一下热门的赛道，热门赛道这边像高股息肯定减持的，像食品饮料减持的，像电信减持。刚才提到了，我们看一下细分在高风险里面的油气开采、 保险、煤炭、国航，坚持度那一部分是跟股价下跌有关系，压力部分跟景气像有的话从100美金上下掉到了70美金上下。还有就是换300ETF进行被动赎回，这两个因素其实导致红利、高股息减持比较多。像运营商、铁路、公路、油气、煤炭等等都是减持比较多。 发言人14:05 然后第二大的这个赛道是出口，出口这边跟AI相关的是抬升，跟AI不相关的是下降。比如说半导体零部件前期就是上升，但是新能源、医药包括家电是下降，这个分化还是过于明显。然后我们再看一下有一些主题赛道，像主题赛道里面只有AI应用加上规模块上升的，其他的像机器人的、量子科技的、低空的6G的、核聚变的、像航天的脑机接口都是回落。那么这就意味着什么呢？意味着二季度大家只抱团在一些有景气的赛道里面，对于非景气赛道，对于现在缺乏业绩的，当下的业绩兑现能力相对还没到时候的或者较弱的，都是在减赔都是在减赔。 发言人15:08 然后我们聊完这个主要的赛道包括一级行业、二级行业。我们看一下三级行业，第一个是看金属，我们从上游开始看，那么在三级行业里面的黄金、铜铝是减配最为明显。那么这个跟我们在二季度的金属的价格受到加息预期的影响，包括受到一些需求端的影响，会比较深一点。然后第二个我们可以看是食品饮料，食品饮料白酒是减配了2.32.3，这个是比较夸张。因为在一季度的时候，大家还加配了加了2到3个点，因为那个时候有白酒龙头提价，那么在二季度又开始下滑，又在下滑。香港到整个白酒只有一个点，只有一个点了。 发言人16:11 然后电信部门，电信部门整体的这个持仓最多的减持是锂电池和光伏。那么锂电池这一块已经下降是到了减了两个点，下降了2.8%左右。历史上比较高的时候是10%左右，10%左右，曾经整个电信的话也接近20%，现在已经得到6到7了。那么电芯的下跌跟锂矿价格下跌，跟锂电的一些预期的下修是相关的。第三 是医疗保健，医疗保健医药这边主要是创新药，是继续的下修，从3.95下降到2.3%。 发言人17:02 那么整个的这个下降过程，其实跟去年的这个大的这种BD的释放之后，其实作为成长股预期难以上去之后，其实整个医药受影响就比较大。那么机构对于医药的成长性的吸引力肯定是下滑，因为隔壁还有AI所以相比之下，这个成长股即使他业绩可以，就是医药的业绩还行，但是他还是被这个持仓上进行抽血，流动性下降。然后重点其实是电子，电子这个是太夸张了。因为我们从上往下看三级行业，半导体的设计、半导体的设备，然后PCB，消费电子零部件，加上电子专用件，都在一个点到67个点以上，这是非常高的。从这个角度核心我们看到的情况是历史上三级行业能上修能增配一点。那两个点其实是非常多了。这一次是不同的细分行业，三级行业增配，这个6点到7个点，这是前所未见的，非常夸张。 发言人18:22 这个是AI的硬件的主要阵地，那么再看一下这个传媒，传媒的话是游戏是降了0.35%，广告营销是占了0.28%。那么这个下降就导致整个AI对于传媒和计算机其实关注度就更低了，已经达到了历史的最底部了。也就是说市场对于AI的应用端其实没有抱有太大的关注度。然后计算机也是如此，那么在TMT里面还有一项是光通信模块，是加了3.5个点，也是非常的突出。那仅次于这个半导体，仅次于PCB。计算机同样的还在减配，所以这是目前的大的情况。像计算机这一块跟传媒是一个性质，很难有一个很强的关注度。大家还是在AI里面关注硬件。对软件，对应用的关注度还是相对较低。 发言人19:36 然后这是整体我们梳理的情况。我们梳理完之后把一些结构，把一些指数风格，包括一级行业、二级行业三级行业赛道进行了梳理，得到结论就是整体在二季度市场的割裂感是极度的。然后对于AI的硬件，对于AI的特别是电子和光通信和建材是高度的集中去买入，那么成本比例达到了前所未见的电子的超配套和20多点。然后即使在最近一个月回调，其实还是处于非常高的位置。那么这种极度的拥挤肯定带来的市场波 动性会上升。市场波动性上升一定会带来大家的这个持仓可能会剧烈的反复，我们没办法说这个集中度是一定要下滑，一定要均值回归，一定要导致市场相关的赛道是下跌，这个是判断不了的。核心这个电子能不能持仓再往上走，或者是通信能往上走，还是取决于资本开支，真实的资本开支能不能上去。 发言人20:56 上升难度肯定越来越大了，但是我们不能说它结束了，只能说现在波动率肯定是要上升的。就是我们对于持仓的这一块的分享，相关的PT相关的数据，如果有需要的话联系我们长江策略在线团队。那么关于这一次的持仓，我们重要结论就是波动率一定是上升的，但是不能说它结束。 发言人21:22 我们在最后更新一下我们的观点。我们觉得如果明年的北美的资本开支的AI资本开支预期很难说