中信证券 科技早七点380科技产业研究

00:00:02 建议参加科技的试点第380期电话会议。好，有请主持人开始发言，谢谢。本次会议为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参会。未经中信证券和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布。转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。如有上述违法行为，中信证券保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:43 尊敬的各位投资人，大家早上好，今天是2026年7月23日星期四。今天是科技早7点的第380期。我是中信证券的首席科技产业分析师许英博。今天早上两部分内容，AI模型研究员陈明蔚讲一下多智能体长城任务时代的Scaling Law新范式，算力与AI硬件分析师赵康讲一下外科2026的一个总结。 00:01:12 各位领导早，我是计算机组的陈明卫，来汇报一下我们对于多智能体multi题Agent的深度报告。这篇报告呢，其实是对于呃模型的技术范式的一篇比较前沿的报告吧。然后主要是为了回答因为现在市场AI正在调整嘛，然后大家都开始担心说模型收敛到coding这个场景比较单一，然后AI在呃，就CSP在AI的这个开派投入可能持续性会不会放缓这样一些疑虑，我们认为呢还是非常看好AI以及说Agent这个方向的。 00:01:46 呃，因为Agent和coding在今年已经证明了AI是真的能商业化的，这个是从0~1的。那实际上我们要讲的这个multi agent呢，未来会推动模型的这种自动化和长城任务的落地，去把整个AI迈向系统级的交付，以及说迈向除了coding之外的更多场景，那我们觉得multiagent这个架构呢。实际上能够推高token的这种推理成本和规模，然后同时的话，因为它是多个Agent嘛，它也会使得内部的通信开销去非线性的扩张，所以的话有望去续上这种新一轮的Scaling Law啊，然后也可以为AI去打开这个产业链的新一轮高度。 00:02:30 那呃，首先第一个方面呢，先讲一下这个长城任务啊，它的意思顾名思义就是长时间长流 程的一个任务，那这个是新一代的索塔模型，就是最牛逼的模型的竞争焦点呃。 00:02:44 它的定义呢，实际上是要求A把宏大的目标去自主拆解成多个子任务，然后持续地运行，比如说数小时到数天，然后它也依赖就是可能呃1米以上的无损上下文，去作为这种记忆的基础设施。呃然后这种长城任务能力的突破呢，标志着模型它实际上能从这种辅助的工具还需要人去进行交互。去迈向这种生产力主体，就是说它可以自己自主地啊，不需要人去纠偏地去运行这种数小时啊数天这样的一个质变。 00:03:19 那呃其实我们可以看到上个月啊啊这个月其实质朴就发布了GM5.2，那这个模型呢是以长城任务为核心设计目标的一个索塔国产的模型啊，也标志着国产模型在coding上面，呃去迈向全球的第一梯队。 00:03:37 那我们讲回来multi tage agent,实际上它就是去支撑长城任务落地的一个Agent的架构，然后我们觉得它也能够引领新下一轮的这种Scaling Law,那实际上就是单Agent呃的架构。如果要去处理长城任务的话，它可能会面临一个就是上下文模糊或者上下文丢失的问题，但是multiage agent这一块呢，就它可以通过把目标拆解成各个子任务，然后去发到各个的单单个的subage里面去。然后这个分配的流程呢，就通过编排器一个叫orchestrator的东西，把这个复杂任务去动态地拆解。然后下面每一个subage agent呢，它可能负责一小块的任务，然后去并行地去完成这种并行的写作。 00:04:22 所以标题Agent的话，我们觉得有望去解绑像这种Copilot啊，或者像这种呃个人助理，就比如说coding里面还要去进行跟它交互纠错这一类型的单Agent应用的范式，然后去进化到。 00:04:37 呃，且更多场景啊，包括可以去开启新一轮的Scaling Law,嗯，然后再下一个就是说multiage agent具体怎么做呢？实际上有一个很就是很经典的公式，就是说multi呃model+harness=Agent。那其实harness的作用在multiage agent这个时代下就越来越重要，实际上harnessengineering就是multiage agent的一个操作系统，助力这个Agent去 迈向系统级的自动化的交付啊呃，实际上harness的价值在这个时代是被进一步的去放大的。实际上就是Anthropic有一个测试是这个agent harness engineering的这样的一个基准测试，去证明A产品的性能差异已经从模型本体啊去转向harness工程。 00:05:21 就我举例来讲啊，就是可能相同参数相同能力的模型呃，它harnesseng engineerering的程度不一样，它在垂类的领域应用领域，它的这个效果和能力可能也是不一样的，所以对于模型来讲。呢，他可能竞争的这个范式或者说评判标准就更加多元化了，就除了模型本身的能力和参数之外，还有这个harness的能力和高度。 00:05:46 对，所以总的来讲呢，其实在长城任务时代，我们觉得multiage能够带来新一轮的这个AI投资机会。那这里面其实主要推荐这个CPU产业链以及说国产模型这两个方向。 00:05:58 首先Infra来看呢，就是multi agent它能够拓展token的新一轮的增量空间，然后去驱动呃CPU跟云的需求的继续扩张。实际上就是我们说从这个呃Copilot或者是呃传统的chatbot的模式进化到Agent，实际上对于大模型的记忆和多轮对话，呃它需要有更多的CPU来帮它去进行这个呃暂存。那我们说multi agent呢，它实际上是能拆成一个一个的subage agent,那这个对于CPU的需求就更加的紧张了，所以实际上就是可能CPU跟GPU的配比啊，会从1:8啊去进化到。比如说1:2~1:1这样的情况，所以国内链的话就建议关注海光信息，包括给CPU做配套沙盒的这个深信服这两家公司。 00:06:46 然后从模型端来看呢，实际上multiagent就丰富了这个模型的评判标准，就像我刚刚讲的，还包括了harness层，还包括了它怎么样去更顺畅地完成长城任务。 00:06:58 所以国产模型的综合能力呢，就有望是说因为呃这个模型的评判标准就不纯是大的参数，或者是大力出奇迹的这这样一个模式了，所以国产模型的综合能力就有望去继续的去提升。 00:07:12 那中长期来看呢，未来我们说这个rsi就是说自我去进化去修复的一个模型，会成为呃就 是大模型这些企业的一个追求方向，所以总的来讲呢，主要是去建议关注质谱以及说其他的国产模型在这方面的一些进展。 00:07:36 各位投资者大家早上好啊，电子组简单汇报一下，呃，上周周末举行那个waic2026的整理的一个总结。那我们是全程参与了这次的整体的一个大会。那么对于这次大会的话，呃结论来看的话，第一就是得到了一个政府层面的一个高度关注。我们也能看到很多的一个新闻，很多的一些国家的国家级别的一个领导，包括一些省部级的一些领导，其实都是参与了此次的一个大会并发表了一些相关的一些讲话。那具体从行业层面来看，我们觉得核心有三个看点。 00:08:10 第一个在算力芯片层面的话，是以天数之星啊，包括云天立飞和东方算星三家企业的话，是发布了一个新产品。其中天数之星的一个天垓300的一个新产品的话，呃发布之后的话也是号称跟嗯比h o p p e r、G P U的一个效率各方面都要高个10%~20%啊这样的一个水平啊，基本上是能达到。一个H100的一个50%以上的这样的一个性能， 00:08:40 那云天丽飞的话是发布了三款的一个云端云端芯片，分别针对大模型推理过程中的不同场景啊。东方算新的话是发布了首颗软件定义进程计算的三DAI芯片DF1000啊。这个产品的话是采用了是混合键合的一个封装技术，多芯粒3.5D的一个堆叠封装以及进程计算， 00:09:00 带宽是达到了一个6.4TB每秒，是介于在了一个H200和B100之间的一个非常高的一个水平。那这也是目前行业里边呃，在整个的一个显存带宽比较呃属于比较高性能的这样一个位置。那公司也是号称自己的14nm的工艺，能够对标国外的一个4nm的一个产品，与H100a100去媲美。 00:09:28 呃，我们认为的话，整体的一个算力芯片的一个持续的一个推出的话，是通过向场景工艺架构各方面的一个优化，是持续加快对海外先进产品的性能上的一个追赶。 00:09:41 那第二个是超节点，那此次大会的一个超节点是占据了一个绝大部分的呃，整体的一个主 导行业的话，我们判断也是从过去的一个单卡的一个算力竞争，转向综合的一个能力的竞争啊。其中包括像升腾950超节点是获得了赛奖，中兴o eex的一个超节点获得了赛尔之星曙光8000的登峰十万卡集群，阿里真武M890盘9al128超节点和欧耶呃中心的oex超级点，是入选了本次waic大会的十大镇馆之宝。那我们认为，超级点是成为了指引未来算力发展，向系统级层面升为的一个重要的一个方向。 00:10:22 那超节点的集中推出，也标志着AI算力竞争从单芯片转向了一个系统级互联，统一内存软硬协同的一个综合能力比拼。 00:10:32 那最后一个看点是呃，包括互联为代表的整整个的AI in法的一个技术的加速落地。啊，本次大会上的话，奇摩尔是亮相了他们自己推出的一个全站互联方案，与壁刃科技联合展示了ipgda的这样的一个技术。那必刃科技也自己推出了下一代的npou光互联的方案，支持1024卡的一个超节点。中科曙光是展示了由scalefabric类IB原生rdma a无损高速网络支持的，曙光8000的高速稳定互联技术。 00:11:04 那新华三是牵头成立了一个开放的g linknk的标准。 00:11:08 我们其实整体的一个盘下来的话，各家就应对未来的一个算力竞争，其实推出了不同的一个互互联方案。包括华为升腾的一个全封闭的领取2.0的全光互联的，呃这样一个方案，以及像这种比较开放的新华3的那种g link可的啊，面向呃基本上所有合作伙伴的一个开放协议的这样一个互联互通方案。那我们认为的话，呃未来在超节点的升维过程中，互联及通信效率通信协议成为了新的一个卡点，那龙。多公司分别采取不同的方案，面向不同的一个场景，那也意味着国产算力生态协同方面也在持续的一个强化，从单点突破迈向了系统级协同。 00:11:49 那这种综合来看的话，啊，我们是认为这次大会其实核心把芯片呃整个的一个超节点，以及相关的互联联合起来看的话，得到一个结论是，国产的算力底座其实在一个持续的一个升为行业。从过去的一个单卡的一个竞争，转向芯片高速互联整机架构和行业应用全链条 的一个生态协同的竞争。未来其实能在各个环节去做好这种技术落地，商业化的一个公司会更加受益。 00:12:18 那最终落在投资方面的话，我们还是全面看好的一个国产算力链， 00:12:24 那对于设计的公司来看的话，我们首推寒武纪，嗯，其次的话包括海光、摩尔线程、沐曦股份、利刃天数之星等等。 00:12:34 然后晶圆代工和先进封装这块首推的是中兴和永兴，其他的包括华虹长电、通富微电、呃伟测科技我们都建议关注。 00:12:44 呃相关的AI产业链的上的一个公司，我们推荐华勤生产电路、新森科技、华正新材、南亚新材、南星科技等。以上谢谢。 00:12:58 以上是今天的主要内容，感谢各位投资人关注中信证券科技产业大组的相关研究，今天电话会议到此结束，谢谢，再见。感谢大家参加今天的会议，祝大家生活愉快，再见。