中信证券 科技早七点368科技产业研究

00:00:00 分有一个比较好的表现，那这里的话就是会有两个啊比较权威的这个口径，一个是这个cnesa,那呃它的口径下就是说，6月储能这个系统加epc整个的中标规模大概在46个G瓦式啊，同比82%的增长，环比44.5%啊。 00:00:21 那如果我们去看寻商研究院的一个数据，那6月可能它的口径下啊，整个中标大概在55.8个G瓦时啊，同比137%的增速，环比是15.3%。就是呃两个口径下啊，这个同比都是一个呃肯定是超过50%的一个增长，那环比也是一个接近15%的一个增速。 00:00:42 那我们去看啊，整个26年上半年啊，累计的这个中标量就是呃CESC跟寻商其实呃总体来看差差距不大，就大概在260个G瓦时这个范围内啊，同比是50%的增长，就所以我们看下来就是。是招标跟中标这两个前瞻的指标啊，都是一个非常高的一个增长的一个状态。它其实隐含着就是啊今年下半年包括明年啊，整个的需求还是有一个比较好的一个这个储备的，就是我们是觉得它能反映出这个需求的持续性。 00:01:17 那还有一个呢，就是说中标价的口径，那我们看下来就是说呃两家给的这个中标的口径，其实啊当然口径上有有有差异啊。但是从总体来看，从走势上来看就基本是维持在这个啊，就是说这个6块每瓦时的这个范围内啊，66毛每瓦时的范围内，就是整个的价格还是比较趋稳的。 00:01:39 那最后的话就我们去看整个国内储能的需求。 00:01:42 我们当前的观点是觉得，那呃包括前段时间国家关于这个新型能源体系十五五的这个规划落地，那其实是明确提出了一个啊储能的一个装机目标，就是说到2030年大概在啊这个300个G瓦这。这个是一个很明确的一个需求的一个啊指引，然后我们也是啊就是结合专 家去给了一些啊预测，那至少说未来三年保持一个啊1000G瓦时以上的一个需求，还是非常有保障的。 00:02:14 那并且就是我们能看到后续储能这边，它的系统运营费是有一个比较啊明确的改革的，那一旦啊这个事儿能落地，它其实短期还是一个比较明显的一个边际的催化啊，就是有利于这些业主更加确定地去投这些项目啊，所以我们觉得就是。 00:02:34 啊，目前市场最担心的可能就是说呃明年国内储能的一个需求的增速。那我们觉得就是说呃，就是碳酸锂的这个压制其实它是越来越弱的啊，并且整个国内储能的商业模式，它呃就是没有其实就是还是保持着就是原有的这个呃形态，它其实没有在任何一个环节被就是说呃出现明显的收入下滑。对，所以我们觉得，就是明年国内储能需求还是会保持一个比较高的一个增长啊，持续性这块就我们完全不担心啊，就是说就是所谓的需求有一个明显的这个啊波动，就我们认为还是一个比较健康的行业持续的一个增长的状态。 00:03:14 这个是呃关于整个行业的我们的一个观点。那具体的标的可以和我们啊电视与能源管理组做进一步的交流，感谢各位投资人。 00:03:26 各位投资人早上好，我是中信前瞻团队的刘天浩。今天早上给各位领导汇报一下我们openi这篇报告的核心观点，OpenAI是全球生成式AI的先驱，目前已经有9亿的活跃用户啊。在今年6月份，它的AR达到了400亿美金啊，一级市场投的投后估值大概在8500亿美金左右啊。并且公司已经在6月份秘密向SG交表啊，我们预计它IPO的时间节点大概会在今年年底到明年之间啊。 00:03:58 目前市场对于open这家公司核心的关注有两个点，第一个是从竞争格局上啊，如何看待啊，嗯，他ChatGPT以及codex与cloude的竞争啊。第二个关键点来自于欧派本身的呃商业模式以及它现金流的持续性啊，从第一个竞争格局来看啊，确实欧派在过去面临了一些战略的失误。把更多的精力和。 00:04:25 和资源分散在了啊这个多模态大模型的Sora啊，包括AI硬件包括C端的instantcheckckout等等产品里啊，没有把这个模型底层模型的能力啊更加的聚焦啊，所以导致的问题是在coding这个核心场景上。2026年Anthropic对于OpenAI实现了反超，那在这个节点上是否open派I就会完全落后啊，我们也不这么认为，核心是OpenAI已经积累了足够多的资源来让他打这样一场翻身仗。 00:04:57 第一个是OpenAI本身9亿的用户啊，能够给他提供足够的呃用户的反馈数据以及呃品牌心智啊，使得它在这个新发优势仍然比较明显啊。第二个点来自于持续算力的积累啊，去年open派I密集跟很多公司签订了巨额的算力合同啊，导致它今年相对于I so比来说啊，算力的紧缺程度，或者说瓶颈的限制啊，是更。小的啊，这个也使得Anthropic在由于算力不足导致模型的体验呃下降的时候啊，欧派能够快速地啊推出产品，然后拿掉这块流失的用户啊，所以说这个算力也是它的一个核心壁垒。 00:05:41 第三个是从研发能力上啊，虽然前期过于分散，但是我们看到随着去年年底公司啊重新拉响红色警报，战略聚焦之后很快推出这个codex产品，实现了对cloud的追赶，说明公司本身的研发能力仍然在线啊，并没有完全的丧失其竞争力啊。 00:06:01 所以展望后续来看，我们觉得呃，虽然很难判断是否它能够在某个节点内对这cloud实现反超啊，但是我们觉得，它大概率能够维持在全球B端企业市场里面前二的水平啊。并且Codex由于其呃在一些轻量化的包括一些中长尾场景里面啊，有更好的性价比表现啊，所以我们认为它也可以。可靠地实现一个相对的错位竞争啊，仍然具有非常低呃非常强的优势啊。所以这个是从B端的B端产品的角度上啊，我们认为虽然有一些战略的问题，但是其竞争力仍然存在。 00:06:40 然后第二个核心的关注点来自于这家公司的商业化啊，确实相较于Anthropic来说，OpenAI的现金流压力可能会更大，这个压力核心是来自于其商业模式，因为OpenAI过去更多的是以B端为主，那9亿的用户里面仅有5%是它的付费用户啊。这个导致一个问题，就是95%的用户在每次调用和推理的呃这种模型推理成本啊，实际上是呃给公司带来 了比较大的这个盈利压力啊。那虽然在这个codex通过B端的呃追赶上，能够弥补掉一部分商业化的劣势啊，但是由于codex本身也还是处在一个呃产品扩张和补贴。七啊所以说在这个财务表现上啊，并没有靠呃并没有iopic那么亮眼啊。 00:07:32 展望后续的话，我们觉得啊，在当下的商业模式下对于OpenAI的这个C端还是相对不利的啊，特别是仅有订阅的话很难收回这个算力的开支和成本啊。所以我们嗯更加期望去看到OpenAI可以通过呃硬件广告啊，以及在B端里面，API和企业服务等等多元化的呃变现方式来提升它的盈利能力。那这个我们也觉得特别是在呃C端还需要看到公司更多的努力。 00:08:04 那以上是针对于呃公司竞争格局和商业化的一些判断。那对于openi整体上来看啊，我们觉得OpenAI和Anthropic这两者并非是一个零和的竞争关系，而是在一个高速成长的市场中，处于不同成长节奏的标的啊，所以可以在不同的阶段分别提供一些投资机会。 00:08:25 会那针对于open来说，我们要觉得后续的核心关注点啊在于其商业化能力的改善啊，现金流压力的一些平衡，以及在C端里面新的场景以及变现方式的啊挖掘。那以上是我们对于openi这篇报告核心观点的一些呃总结，然后后续各位领导如果有感兴趣的呃话题，欢迎联系我们中信前瞻团队，谢谢。 00:08:52 以上是今天的主要内容，感谢各位投资人持续关注中信证券科技产业大组的相关研究。今天电话会议到此结束，谢谢，再见。感谢大家参加今天的会议，祝大家生活愉快，再见。