中信证券 科技早七点373科技产业研究

00:00:00 到14啊，那其实包括融资的比例也比之前要呃更低一些，大概上一轮是1.45，现在是1.3啊。其实我们看到在呃年初之后啊，就是之前是呃外资从韩国市场流出的过程当中啊，主要是这个呃散户啊在进行啊一个接啊。那但是我们看到这次其实呃这个外资在流出啊。韩国本土的这个散户，他们也是同向的一个操作，所以短期我们认为还是在进行一定资金面的调整。 00:00:38 但是往未来去进行展望，我们要重申一下，就是对于本轮的存储周期，我们认为它还远不只是一个周期，更多的是AI需求驱动的一个成长的趋势。我认为整个终端token的啊用量的快速提升啊，其实在AI推理时代最核心的就是啊拉动存储啊的一个成长，因为它是AI推理最核心的一个性能的瓶颈啊。 00:01:05 所以往未来去看，就是整个的存储容量在未来三五年，每年还有望获得一个30%左右的需求增速啊。那这个所以呢，这是一个比较刚性的需求，就是我们看到当存储价格啊，即使涨得比较高的时候啊，海外的云厂商CSP还是非常愿意的在跟存储原厂去谈长期的签订啊大概。可能会占到明年海事收入的50%都是有长期的贡献的，所以往后面去看，虽然涨幅普通存储的涨幅略有些收窄，但是整个的需求支撑会更加明确。 00:01:41 同时呢，我们看到HBM以年度为溢价，他在26527年去谈的时候啊，那单价至少会有个80%~100%的提升。如果乐观，有人会看涨个2.5倍的价格，这些其实是给足球厂商带来进一步的啊一个EPS上修的空间啊，那这个是从需求和价格的角度啊，当然其实背后核心还是说需求在持续超预期，但是供给我们看到由于啊。厂商短期的capex相对比较谨慎，以及有硬性的包括洁净室和设备交期的一个问题啊。 00:02:21 所以呢，整体我们看到在往27年底之前啊，mini符的产能释放的是非常有限的啊。到28 年大概每年的复合增速也就在供给端15%到分之20啊。目前的供民应求至少是看到28年，还大概率有往28~30年去持续。 00:02:40 那往下半年去展望，就是在主流存储涨价的同时，我们认为利基的存储涨幅呢呃部分会超过主流存储。其实在啊昨天也是有公布啊，这个对于s LC NAND,预计下半年的涨幅还是在150%左右的幅度啊。这个实际上是呃非常大的一个继续的跳增啊，那我们整体啊在立即存储里面，我们也是继续看好车规存储后续的一个补涨的机会啊，即使北京君正。的业绩也是超过了我们之前也前瞻当中的7~8个亿的利润预期，我们也是继续的去进行看好啊。 00:03:21 所以总体来看呢，就是我们认为短期啊存储由于这个之前的涨幅较大，然后拥挤度较高，可能短期还有一定啊这个调整的呃时间啊。但是呢，我们认为这轮调整后会迎来一个呃很好的这个布局的时点和机会，我们继续去看好未来3~5年存储的成长趋势啊，然后我们也是看到长兴啊在二季度的业绩环比增长啊。其实之后呢，我们预计啊，上市之后，下半年它的业绩以及包括后面产能释放也有望更加的明确和积极啊，所以呢，我们也是继续的去啊，看好和期待国内的存储链的表现啊。以上是我今天的一个汇报。 00:04:10 尊敬的各位领导好，我是中兴通信首席李贺然。 00:04:13 在当前阶段，通信板块我们重点推荐光通信和国产算力。近一段时间，由于Meta所谓的一些算力需求不足的小作文影响了整体科技的情绪。但事实上，Meta仍然在数据中心以及高端算力上面持续的发力且投入。我们也能够看到光通信作为整个AI集群互联赛道中最为核心啊，最有这个成长力的一个赛道，仍然迸发出非常高的一个景气程度。无论是从最上游的磷化铟衬底到上游的光芯片，再到中游的光模块啊，无疑从产业逻辑里面都呈现出了非常快速的订单和产业趋势的增长。 00:04:50 以大光为例，目前国内的中际旭创、新易盛、东山精密和立讯精密这4个大光在北美的出货持续的增长，能够明显验证到物料的提升以及长期订单的好转。而同时在上游偏紧缺的一些环节，无论是光芯片还是磷化银衬底，都呈现出来了诸多的涨价的情况，尤其是磷化 银。衬底和一些高端的光芯片电芯片均呈现出了非常明显的不足。因此在这样一个背景下，我们立足产业，我们仍然坚定觉得整个光通信是整个国内AI互联A，就是整个AI赛道里面锐度最高的一个环节。 00:05:24 个别头部的大型的光模块公司基本上明年的PE也只有十几倍左右，但全球的科技股中都算是很便宜的啊， 00:05:33 全球来看，比中国龙头光模块估值便宜的恐怕只有美光闪迪这一类型的存储公司。也就说中国的光互联公司当前已经成长出了有一个万亿的公司，以及几千亿的啊数个公司组成，后面一定还会迸发出更多的一些成长性机遇。 00:05:49 目前我们可以看到今年整体数通光模块的量大概有一个8000万只，明年从产业链摸底的角度能看到一个1.6亿只的光模块，同时还有NPO2.4T等一系列新的大规模的进展。 00:06:01 而同时呢，在DCI领域也会有很多全新的互联的需求，所以整个共通性是在scale u p、o ut、a c r o s s三个层面都会有很多大量的增长。 00:06:11 因此在光通信马上面临业绩期的时候呢，我们也是建议各位领导增配光通信，就是光通信无论是在后续的业绩的兑现，还是在整个壁垒竞争格局，以及在后续的这个增长中，都非常非常具有前瞻性和进攻性。 00:06:24 那我们推荐两个最为重要的光通信板块，一个是大光旭创新易盛东山加立讯精密的组合，第二个是上游的光芯片，所有的技术路径一定会沿用到光芯片赛道，无论是做N P U、C PU还是可插拔，都需要大量的光芯片。目前国内的光芯片的出货量仅占全球总出货量的15%，但是中国光模块的需求啊的总出货量能占到全球的90%。中间这么大的鸿沟其实是可以慢慢被填平的。当前中国几个优质的光芯片，无论是源杰、长光、索尔斯、世佳光子等等一系列优秀的公司，在高端光芯片上面进展非常迅猛，无论是200G的em流还是高功率的CW激光器，都在逐步地去冲向海外。 00:07:07 那我们也预计啊，由于国内在磷化铟方面的超前布局啊，以及国内光芯片的产能大规模扩张，再加上高端品的超预期，预计中国的光芯片板块可能会在未来迸发出非常强的增长潜力。因此在这个环节下，我们重点可以关注像元杰长光等一系列的优质光芯片的公司。 00:07:25 光芯片理论上来说的行业复合增速应该会高于整个光模块的增速啊，这个是我们对整个光通信的一个大致的介绍。那如果回到国产算力也能够看到很多全新的布局。目前来看的话，国产算力里面进展比较快的还是属于超级点。那国内有很多大量的这个超级点的机会，其实给到了很多投资的方向，包括但不限于下半年升腾阿里，然后以及包括像字节等等一系列的这个超级点会大规模地出货。那这笔这个超级点的出货其实带来很多互联环节的新的需求。 00:07:55 一方面国内的光模块数量增长，另一方面国内的高速连接器，比如说像华丰科技和胜蓝股份做的这种高速线模组，非常契合国内在scaleup层面的互联。这是一个兼具工程性。性价比和效率的互联方式，同时在交换芯片领域的顺科通信也会有很多相应的增长。因此从国产算力来讲的话，下半年将会看到从这个半导体制造再到这个芯片的能力，以及到整个芯片带来的超级点的互联环节一个大规模的增长。目前的国产算力也就相当于三四年前的海外算力，因此今年下半年会逐步看到国内AI商业模型的跑通，以及国内互联环节的增长和提速。 00:08:33 我们在这个环节重点推荐华丰胜蓝这两家连接器的核心公司，同时像紫光股份、锐捷网络、盛科通信等一系列的交换机和交换芯片的公司，同样有非常好的业绩弹性和持续的增长力。所以综上而言的话，我们会认为在当前的这个位置，无论是光通信的光模块、光芯片，还有国产算力的连接环节，都非常具备配置和长期布置的价值。以上就是我们通信组的汇报，感谢各位领导。 00:09:01 好的，感谢各位分析师，我是中信证券的首席科技产业分析师徐英博，今天的电话会到此结束，谢谢大家。