029 通信行业-当前位置通信三大配置思路20260723

00:00:00 各位投资者大家早上好，我是开源证券通信行业的首席分析师蒋颖，欢迎大家参加我们今天早上的电话会议。今天和我一起主讲的还有我的同事杨新东、杜志远和马玉博。 00:00:16 今天我们的电话会议啊，主要是给大家汇报一下我们当前阶段对于通信的三大核心配置思路。 00:00:24 我们先讲一下我们的核心观点啊，我们的观点一直是非常的鲜明和确定的，就是我们一直坚定地看好全球的AI算力全产业链。 00:00:35 最近一段时间我们也看到了啊，就是国内外对于算力的需求依然是相当的旺盛并且持续在提升的。 00:00:43 首先从这个海外来看啊，我们看到Meta呢又宣布了要大建特建这个数据中心，然后美光呢也上调了资本开支啊等等。那么从国内来看呢，我们看到就是近期Kimi啊发了公告，他说了算力严重不足。另外呢，在昨天晚上，北京市呢也发了公告，说下半年呢会布局建设token工厂。上半年呢，我们北京啊新增智能算力2.2万匹，供给规模达到了8.2万匹，力争下半年呢，要新增智能算力5万匹，年内的算力总规模要突破13万匹啊等等。那么所以说我们看到从行业来讲啊，整个AI算力的需求非常非常的旺盛，依然是越来越旺盛的这么一个状态。 00:01:26 那么在周末的人工智能大会上啊，我们看到这一次的人工智能大会最亮眼的就是超级点的发布。那么超级点的发布，我们觉得也代表了我们国家的一个，整个国产算力的一个全面的一个崛起。 00:01:41 所以总体来讲啊，我们现在依然是核心聚焦三条主线，第一个光通信，第二个国产算力，第三个啊就是液能。 00:01:50 那么首先我们先讲一下我们的光通信啊，光通信呢毫无疑问已经是AI算力的C位核心圈了啊，是未来最具成长确定性和需求确定性的板块。未来的AI时代就是光的时代，这个是很确定的。那么我们也一直讲啊，就是以中继续创为锚，中继续创的市值就是最好的观测指标。那么我们在前段时间也提到过1.1~1.2万亿，就是中继续创的一个市值底。 00:02:17 那么从明年的产业需求和供给双重维度来讲，光模块的需求是最确定的。这个里面既有1.6T的需求，又有800G的需求，同时还有新增的大量的npou的需求，这个共同的给明年的光模块的公司，带来了非常强的一个业绩的一个增长的弹性和确定性。 00:02:38 那么从后面的催化来讲啊，我们认为核心近期啊到步入到这种8月份了，当然核心就是中报的业绩催化，包括国内海外的都是那么呃最近我们看到通信发出来的业绩预告啊，都其实都非常不错。从这个呃国产的锐捷网络，紫光股份对吧，然后到这个我们的光模块的新一盛，再到光芯片，昨天晚上元恩杰科技发布的光芯片，包括前段时间啊这个国产算力智算力租赁的这个智慧智能啊，包括协创等等。业绩都非常好，都非常炸裂，所以我们觉得整个全球AI产业链它都是非常不错的。 00:03:15 那么接下来呢，海外的公司也陆续进入业绩期了，我们觉得整体都会形成非常好的这样的一个产业催化。 00:03:23 那么在光通信这一块啊，我们依然看好的赛道主要包括第一个光模块，第二个光材料光芯片，第三个CPU，第四个的话呢就是以谷歌链为核心的啊，包括OCS啊等等。 00:03:37 首先，光模块这一块，我们依然是坚定地首推中继续创新一盛这两个核心龙头。那么明年我们提到了800级需求非常好。同时呢，在上次旭创公开的电话会议里面，续创的军总也 说到了明年的800G的需求，还有可能还会上修那么1.6T，明年需求依然非常旺盛。 00:03:57 同时呢，最近npou的这个需求也越来越确定了，我们觉得NPO的需求会带来非常大的弹性。明年英美达有大量的3.2T的NPU的需求，谷歌也有大量的6.4t NPU的需求。那么再加上昨天我们也看到了腾讯也宣布了要大力布局国产算力和npou，所以我们觉得啊，就是npou这个方案是需要高度重视的。 00:04:22 那么从供给端来讲，我们觉得明年整个供给端的一个物料的这样的一个紧张会逐步的缓解。那么再加上龙头中际旭创，本来它就有充足的一个供应的储备啊，所以我们觉得明年的整个龙头中，继续创新一盛依然会有非常大的一个弹性的机会，尤其是经过这段时间大幅的回调啊，当前的位置空间依然是非常大的。 00:04:45 第二个的话呢，我们一直在推荐力推的一个我们觉得被严重低估，估值非常便宜这个。 00:04:52 当前位置呢，有几倍空间的票啊，就是我们的光年界的领军企业杰普特，那么这个公司的话呢。它原来主要是做光纤激光器的，然后在光纤激光器领域，它已经做到了全球的龙头第一的市占率第一的位置，所以它在设备这一块呢，这个一直是有非常好的产业储备的。 00:05:11 同时为什么杰普特他能够快速地切进光通信产业链，就是因为他在做光纤激光器的时候，就已经跟海外的c o h e r e n t、l u m e n t u m这些巨头建立了非常好的合作关系。那么公司呢最大的看点就在于它的光通信的产品，一个是光器件M P O、F A O在快速地上量，同时呢，它的光设备硅光晶圆检测设备这一块也在爆发的前夜。另外呢，公司的PCB设备，包括MLCC的检测设备也都是在一个爆发的前夜。 00:05:40 我们判断呢，杰普特二季度的盈利能力有可能继续的改善，它的光连接的毛利率和净利率，有可能会在二季度再次得到一个大幅的这样的一个提升。未来几年呢，有可能保持一个业绩的高速的增长，那么当前位置呢，对于明年只有十几倍的估值，然后业绩高速增长，未来几年，所以我们觉得杰普特的话呢，是一个值得大家当前位置去这个全仓买入的 一个非常好的光通性的，二线的高弹性标的。 00:06:09 那么第三个方向呢，就是光芯片和这个光材料。光材料这一块的话呢，主要是啊这个磷化铟衬底还有薄膜磷酸锂这一块，建议大家重点关注博杰股份、云南锗业还有这个光智科技和光库科技以及天龙股份。 00:06:26 那么在光芯片这一块呢，啊元杰科技昨天发了业绩预告，非常的超预期，业绩非常的好。那么呢，公司也说了，他们的这个光芯片的产能呢已经被锁到了2028年，整个CW和EMI的需求都是非常旺盛的。那么我们觉得光芯片国内的公司现在又有了一个新的逻辑，就是除了。这个CW的需求以外，我们觉得以元杰、长光华星为代表的，包括永鼎世家光子为代表的公司，后续他们的eml都有具备突破海外客户的一个这样的一个逻辑。那一旦突破了海外的客户，那么他们的成长天花板又再次被打开。 00:07:06 所以我们觉得呢，这个以元杰世嘉啊为代表，包括长光华芯永鼎为代表的这种光芯片公司呢，也是非常具备这样的一个投资价长期的一个投资价值的。 00:07:16 那么第4个赛道就是C P，c p o u的话呢是非常巨大的产业赛道啊，包括N P、N P O和cpo呢，它都会给临近透镜、MPO薄片光纤、光纤CW带来几倍甚至十倍以上的产业空间。 00:07:30 这个里面呢，我们一直在重点推荐大家关注我们推荐的四种四四小龙啊，罗伯特科杰普特、聚光科技和智强科技。 00:07:39 那么最后一个呢，就是这个谷歌链啊谷歌的话呢。我们觉得虽然近期它的Gemini Gemini模型略有落后，核心是因为它的算力不够了，所以谷歌呢最近也在找英特尔啊各种渠道吧，去解决它的一个TPU的这样的一个这个紧缺的这样的一个问题。那么谷歌呢，谷歌链呢跟他的TPU是紧密挂挂钩的，我们都知道谷歌明年后五年的TPU的量呢是非常非常的大的，那么在这里呢，它会给光模块、叶轮、OCS、服务器、电源、光器件都带来非常大 的弹性。那光模块这一块，那么谷歌最核心的伙伴就是中继续创和这个长兴博创了。 00:08:19 当然，新英盛元杰对吧，也也是有有机会的。元杰是因为给中世创过嘛，是通过中医世创进入的谷歌链。那么新盛天府我们觉得也是有机会的。 00:08:29 那么第二个呢，在液冷这一块，谷歌最核心的供应商就是英维克。那当然，英维克的两个小弟飞龙大元啊，也是授予整个谷歌链的第三个呢，OCS这一块像盆景聚光光库德克里值得重点关注。然后服务器电源，欧路通也是突破了谷歌谷歌链的唯一的中国突破的这种呃，这种服务器电源的供应商。那么光器件这一块呢，核心关注昌飞光纤和这个太纯光。那么以上呢是谷歌链。 00:08:56那么接下来呢， 00:08:57 我们再谈一下光纤的一个板块的观点啊。这个板块呢，我们觉得市场前段时间主要还是对于明年的供给啊会有一些担忧。我们一直觉得有点儿担忧过度了，其实光棒的扩展没有这么快，因为现在国外设备的采购也是比较紧张的，所以明年的产能不一定能释放这么多。另外呢，从需求端来讲，无人机目前看不清楚，但是aidc和DCI的需求有可能会持续超预期。那么最近长飞的业绩预告呢，是大超市场预期的啊，亨通通鼎永鼎航电的业绩也都是很不错的，光纤整体的业绩都是非常亮眼的。那么光纤板块我们现在呢，我们的建议就是务必要重点关注， 00:09:36 然后呢，边走边看，因为你很多东西呢，供需啊大家担心的这些东西，其实你站在当前节点你是看得没那么清楚的。那我们就边走边看，如果说后面的需求有一个新的突破，或者说大家发现供给其实没有那么快的扩张出来，那我们觉得整个光纤板块，板块还是有机会迎来呃下一波的大的一个机会的。 00:09:58 那以上呢就是我们对于光通信这块的观点。第二个的话方向呢就是我们来看一下国产算力啊。国产算力我们在去年底的时候开始强推国产算力，我们是全市场第一个喊这个aidc需 求大爆发的团队。那么我们呢又在接连从3月份开始推这个国产算力的交换网络。3月份我们主推的盛科通信，然后4月份我们主推的紫光股份，6月初我们全市场。独家推荐的锐捷网络，那么到至今都取得了非常不错的涨幅。 00:10:29 那么我们也看到了，这个今年下半年是超级点的元年，明年是超节点的放量之年。国产AI的需求非常旺盛，可以说遍地是需求。那么呃，明年的资本开支呢，可能国内会有个几倍的增长，这个趋势是比较明确的。当然核心还是要看供给能不能供出来。 00:10:47 那么在国产链这一块呢，我们非常看好，你像超节点我们反复在讲啊，超节点会带来从网络到计算到aidc一个相当大的产业升级。那么网络端弹性最大的无疑是交换网络10~20倍的通胀环节，这个里面依然坚定看好盛科锐捷、紫光股份。 00:11:04 那么第二个的话呢，就是我们的光模块也会带来光模块，国内光模块向800G升级，那么核心看好的是华工科技。啊，包括光讯科技等等这些标的，那么在计算端呢，当然了，以寒武纪海光为代表的AI芯片是核心受益的。那么算力租赁以协创红景行云科技啊，包括这个智慧智能为代表的算力租赁的公司，我们觉得也是核心受益的。那么同时呢，服务器电源，欧陆通也会核心授予整个大的这样的一个国产算力的板块的投资机会。 00:11:35 那么最后呢就是a i d c a，a i d c的话呢，因为aidc和卡是挂钩的嘛，你明年国产算力卡越来越多，那么对a iidc的需求也会越来越多。 00:11:45 包括昨天我们看到北京市啊发了一个新这样的一个公告，就是下半年呢会布局token工厂，力争呢去在下半年新增智能算力5万匹。嗯，北京市呢上半年呢增新增智能算力12.2万匹，供给规模达到了8.2万匹。力争下半年呢新增智能算力5万匹，年内的算力总规模突破13万匹。 00:12:09 那么呃，跟北京市的算力相关的公司呢，我们也可以给大家做个梳理啊。首先是北京的AI算力，那么包括紫光股份、锐捷网络、寒武纪、海光信息啊，这些都是北京的上市公司。 00:12:22 第2个呢是北京的aidc，包括光环新网、大卫科技和润泽科技啊。润泽呢是这个在这个廊坊，但是也是在北京旁边。那么北京的算力租赁公司呢，核心就是首都在线啊。这些公司呢，随着北京下半年大投智能算力，我们觉得呢也会显著的受益。那么以上呢，就是我们对国产算力的这样的一个观点，大家务必务必务必要重视国产算力，以及超节点这个大的产业趋势和机会