通信行业脱颖而出105当前位置通信三大配置思路20260722

时间：7月22日参会人：无 全文摘要 通信行业首席分析师及其团队探讨了当前行业投资机会，重点关注全球AI算力需求增长及国内外公司在数据中心建设和资本开支上的积极行动。他们指出，AI算力、光通信和国产算力是三大投资方向，详细分析了各领域的最新进展和公司表现。讨论还涵盖了光模块、光芯片、光材料、CPO等细分市场的机遇，以及液冷技术、交换网络、国产算力芯片的潜在价值。通过深入分析超级点产品、国产算力技术及行业趋势，团队认为AI算力需求的增加将推动相关技术与设备的快速发展，为投资者提供了明确的配置策略和投资标的建议。 章节速览 00:00通信行业AI算力需求旺盛，聚焦三大核心配置思路 会议讨论了全球AI算力需求持续增长，国内外厂商加大投入，国内政策推动智能算力建设，下半年计划新增智能算力5万P，总规模突破13万P，国产算力崛起，聚焦AI算力三大核心配置思路。 01:46光通信与国产算力：AI时代的C位核心 光通信被视为AI算力的关键，未来成长性与需求确定性高，光模块需求明确，包括1.6T、800G及NPO需求，业绩增长确定性强。近期中报业绩催化下，国产光模块、光芯片及算力租赁公司表现优异，全球AI产业链看好，光模块、光材料、光芯片及以谷歌链为核心的OCS等赛道持续受关注。 03:36光通信行业投资策略与市场趋势分析 对话深入探讨了光通信领域的投资策略，重点推荐了中级创新龙头、被低估的杰普特、光芯片与光材料企业、CPO相关企业以及谷歌链上的核心供应商。特别强调了NPO需求增长、供给端物料紧张缓解、杰普特光通信产品潜力、光芯片产能锁定至2028年、CPO带来巨大产业空 间，以及谷歌链上的TPU紧缺引发的供应链弹性机会。同时，对光纤板块的供需担忧被重新评估，认为市场可能过度担忧，建议边走边看，关注AIDC和DCI需求超预期的可能。 10:01国产算力与超级点产业趋势分析 对话深入探讨了国产算力的产业趋势，强调自去年底开始推广的国产算力需求爆发，特别是AIDC和超级点的产业升级。重点推荐了盛科通信、紫光股份、锐捷网络等企业，并预测明年资本开支将有数倍增长。同时，对话提到了光模块、AI芯片、算力租赁和服务器电源等领域的投资机会，以及北京市智能算力的布局计划和相关公司，如光环新网、大卫科技、润泽科技等，预计下半年智能算力将显著增加，为相关企业带来重大机遇。 12:48业能板块投资策略与海外合作机会分析 报告讨论了业能板块的投资节奏，强调Q3业绩兑现对板块崛起的重要性，特别是英维科的业绩拐点。同时，指出海外CSP与国内液冷龙头合作带来的产业机会，如生林环境、英伦林业制造等公司的海外突破，预示着国内相关企业将迎来重大机遇。 14:17光通性板块投资逻辑与算力需求分析 对话深入探讨了光通性板块的投资逻辑，指出其行情走势主要受交易端影响，而非基本面变化。通过分析北美大厂资本开支稳定增长、算力需求旺盛以及spk和国内公司ARR加速发展的情况，强调了算力基础设施建设的重要性，认为这将正面影响AI产业链，支撑算力公司股市成长逻辑。 17:44光通信板块投资策略：聚焦业绩确定性与技术风口 对话围绕光通信板块的投资逻辑展开，建议近期关注业绩确定性高的头部厂商，如中兴通讯和杰普特，因其受益于光模块需求增长。下半年看好光芯片与光材料赛道，前者因高功率光源研发进入放量阶段，后者因磷化铟和薄膜锂材料供需缺口大。技术趋势方面，CPO、NPO及OCS等新兴技术将带来增量需求，推荐关注杰普特、尔法科技等标的。整体策略强调稀缺性与技术风口的投资逻辑。 24:47科技板块反弹与液冷行业配置思路 分享了科技板块的反弹情况及液冷行业在三季度的配置思路，强调关注出海龙头企业的订单和业绩兑现，推荐依维柯、申林、飞龙、大元和银轮等关键环节核心公司，看好其在海外CSP厂 商订单执行及业绩拐点上的表现。 29:52国产超节点技术进展与AI产业链投资机会 对话聚焦于国产超节点技术的最新进展，包括华为、新华三等企业展示的超节点产品，强调了系统架构创新对弥补单卡性能短板的重要性。此外，还讨论了AI产业链的投资机会，特别提到了交换机等关键组件的市场需求增长，以及国产厂商在这一领域的布局与突破。 思维导图 问答回顾 发言人问：在当前阶段，你们对于通信行业的核心配置思路是什么？ 发言人答：我们当前的核心配置思路主要聚焦于三个方面：一是光通信，因为它是AI算力的核心板块，具有高成长性和确定性；二是国产算力，随着政策和需求的推动，该领域正经历快速发展；三是叶能（可能指AI能效比），关注其在AI应用中的重要性。 发言人问：最近AI算力需求方面有哪些动态？ 发言人答：国内外对AI算力的需求持续旺盛并不断提升。海外方面，如米特罗和美光都加大 了投资力度；国内方面，提米发公告表示算力严重不足，并且北京市计划下半年布局建设数据中心，增加智能算力供给。 发言人问：人工智能大会上有何亮点？ 未知发言人答：人工智能大会最亮眼的成果是超级点的发布，这代表了国产算力的全面崛起。 发言人问：在光通信领域，有哪些赛道是你们看好的？ 发言人答：在光通信领域，我们看好以下几个赛道：首先是光模块，明年将有大量800G、1.6T以及NPO的需求增长，为相关公司带来业绩弹性和确定性；其次是光材料和光芯片，其中杰普特凭借其在光纤激光器领域的领先地位和良好的产业储备，有望在光通性产品上实现快速增长；此外，光芯片领域也值得关注，尤其是能突破海外客户的公司，它们的成长天花板会被打开；最后，CPO及MPO等相关技术也将带来巨大的产业空间。 发言人问：对于光模块公司，你们有哪些推荐？ 未知发言人答：我们坚定首推中际旭创和新易盛这两家光模块行业龙头，它们将受益于明年800G需求的增长，同时1.6T和NPO需求也非常旺盛，供给端的紧张状况有望逐步缓解，龙头公司业绩将有较大弹性。 未知发言人问：对于估值较低且有高增长潜力的光通型公司有何推荐？ 未知发言人答：我们强烈推荐杰普特，目前其估值较低，具有多倍上涨空间。杰普特在光纤激光器领域已做到全球龙头地位，其光器件产品MPUSAU正在快速上量，光设备和检测设备也处于爆发前沿，二季度盈利能力有望继续改善，未来几年有望保持高速增长。 未知发言人问：谷歌明年后年的TPU需求量会对哪些领域带来弹性影响？ 发言人答：谷歌明年后年的TPU需求量将给光模块、叶轮、OCS服务器、电影源和光器件等带来非常大的弹性。 未知发言人问：谷歌在光模块方面的核心合作伙伴有哪些？ 未知发言人答：谷歌最核心的光模块合作伙伴是中心学创和长兴博创，新盛天赋也有机会成为供应商。 未知发言人问：谷歌在夜影（可能指代服务器或相关设备）方面的核心供应商是谁？未知发言人答：谷歌在夜影方面的核心供应商是英美课，其两个小弟飞龙大元也是谷歌供应链的重要成员。 未知发言人问：对于OCS部分，有哪些值得重点关注的厂商？ 未知发言人答：盆景巨光、光谷德克里是OCS领域值得关注的厂商。 发言人问：在服务器电源方面，哪个中国厂商突破了谷歌链？ 发言人答：欧路通是中国唯一突破谷歌链的服务器电源供应商。 未知发言人问：光纤板块近期市场担忧的主要原因是什么？ 未知发言人答：市场主要担忧对明年光纤供给的预期，但实际上光棒扩展并不快，国外设备采购紧张导致明年的产能可能不会大量释放。同时，虽然无人机需求不明朗，但AIDC和DCI的需求可能持续超预期。 发言人问：对于光纤板块，你们目前的建议是什么？ 发言人答：我们建议投资者重点关注光纤板块，因为供需情况在当前节点还不明朗，需要边走边看。若后续需求出现新突破或供给未能快速扩张，光纤板块将有机会迎来一波大的上涨行情。 发言人问：关于国产算力板块，你们的看法如何？ 发言人答：我们从去年底开始强烈推荐国产算力，并成功预测AIDC需求大爆发。我们看好国产AI需求旺盛，预计明年国内资本开支将有几倍增长。在国产链中，超级点将带动网络、计算、AIDC等多个领域的产业升级，推荐关注盛科通信、锐捷网络、紫光股份等公司。同时，光模块升级、AI芯片及服务器电源等方面也将受益于国产算力的发展。 发言人问：国内液冷板块的情况如何？ 发言人答：液冷板块方面，随着Q3英维科业绩兑现的拐点到来，以及海外CSP与国内液冷龙头合作的推进，整个液冷板块有望迎来崛起。因维科业绩兑现后，整个板块将会有显著表现，投资者应重点关注。 发言人问：近期C端新用户的订阅暂停是否印证了算力资源的不足？ 发言人答：是的，近期暂停C端新用户的订阅在一定程度上印证了算力资源的紧张，即算力供给小于需求。 未知发言人问：在当前算力供需失衡的情况下，投资者应关注哪些方面？对于国内算力公司的表现有何观察？ 发言人答：投资者应当关注北美大厂的资本开支情况以及SPK（可能指代特定公司或项目）的ARR发展情况。例如，SPK的ARR已达到600亿美元，并有望加速突破至800亿美元甚至1000亿美元，这反映了算力基础设施商业模式的成功运行。国内如吉普等公司的ARR也在加速发展，比如吉普的ARR达到了十亿，并计划建设17瓦数据中心。这些动态表明，无论是北美大厂的资本开支还是国内算力公司的成长，都将影响整体算力公司的股市走势。 发言人问：从近期和下半年的角度，应该如何聚焦光模块板块的投资机会？ 未知发言人答：近期，由于光模块震荡走势及周报期等因素，推荐关注业绩确定性高的头部厂商，如中际创、杰普特等，它们受益于光模块量价齐升的逻辑，尤其是光模块速率从800G以上持续迭代升级，单价随速率提升而增长，且由于光模块迭代周期较长，需求量将持续走高，这些公司将优先取得收益。 发言人问：下半年有哪些值得关注的投资赛道？ 发言人答：下半年看好光芯片和光材料两个赛道。光芯片领域，人杰科技业绩增长性最高，成功华星设备数量最多，都算精密扩产计划最优；此外，游明股份、十家光子等也在各自领域有深度布局和成长潜力。光材料方面，磷化铟和薄膜铌酸锂因其尺寸小、供需缺口大，以及在高速率光模块应用场景中的受益，成为稀缺的投资主线，相关标的包括云南锗业、博杰股份等。同时，新兴技术如CPO、NPO和OCS也将为光通性带来投资机会，尤其是MPU连接器，随着数据中心集体化和连接密度提升，将显著增加其需求量和价值量。 发言人问：当前对于光通信板块的投资逻辑，能否请你进行复盘分享？ 发言人答：当前主流方案包括MEMS和液晶相关标的，如唐景、德克力等公司。对于整个光通信板块的投资逻辑复盘，主要关注点在于市场变化和投资策略调整。 发言人问：请杜志远杜老师分享一下对当前市场及板块投资逻辑和配置思路的看法。 发言人答：早上好，我是开源证券通信研究员杜志远。我非常高兴能在昨天看到科技板块迎来明显反弹，特别是叶冷板块。现在我们处于特殊阶段，有必要再次强调现阶段液冷配置思路的迁移。 发言人问：当前阶段对于液冷配置思路是怎样的变化？ 未知发言人答：在今年大部分时间里，液冷行业处于不明确的状态，在AI链条中份额和订单确定性相对较低。投研资料加微：随着三季度临近，大家的关注度会从行业天花板转向有确定性订单和份额的企业。如果三季度液冷板块有行情，首先会关注出海的头部企业，尤其是那些有预期出海并在海外订单执行情况及业绩兑现度较好的公司。 发言人问：对于产业链及核心公司的订单份额情况，能否梳理一下推荐的标的和配置思路？ 未知发言人答：后续如果有行情，我们会首推全链条的液冷龙头。其中，依维柯是出海龙头标的中与NA和谷歌有订单的企业，随着三季度猪丙和PU出货预期，可能会在三季度出现业绩拐点。申林与AWS也有明显订单。此外，还推荐关注与海外CSP厂商相关的公司，如依维柯和申林。 发言人问：在关键环节上有哪些核心公司值得关注？ 未知发言人答：在关键环节CDU方面，看好飞龙和大元在国内做电子泵屏蔽泵的市场格局。电磁泵和屏蔽泵渗透率正积极向好。同时，银轮作为板换在全球范围内具有稀缺性和龙头地位，若板块渗透率持续提升，将带来较