固定收益每日市场动态

CMBI 信用评述 固定收益部每日市场动态 今晨，长端TMT板块BABA/TENCNT/MEITUA涨2-4个基点。 国及日本IG金融板块亦涨2-4个基点。长端保险纸涨0.5个基点。GENTMKs跌0.3-0.5个基点。我们观察到LGFV相关品种出现小幅抛售，同时PB买入短期至 callable AT1。 (852) 3900 0801cyrenang@cmbi.com.hk吴蒨瑩，注册会计师 Jerry Wang王世超(852) 3761 8919jerrywang@cmbi.com.hk 自2023年下半年亏损以来，2026年上半年实现盈利。持有CNMDHL： CNMDHL 30，今早未变动。见下文。 新富邦41报价看紧。持富邦35入。富邦： 今晨台灣終身投資者利率較昨日高4-5個基點。见下文。 (852)3900 0830zhangyujing@cmbi.com.hk张钰婧 (Zhāng Yùjìng) 交易台评论 昨日亚洲IG市场，近期韩国准主权及企业新发行SAMAER/KOMIPW/SKONKR 29s受买盘改善影响，收益率收窄2-3个基点，而KOEWPW/KORELE/KTGC 30-32s则受卖盘压力影响，收益率扩大1-2个基点。金融债DAESEC/NOMURA及CITNAT/SHNHAN中短期部位出现较好卖盘。长端MEITUA/NTT受卖盘影响，收益率扩大1-2个基点。CNMDHL 30收益率较前日扩大3个基点。中国现代牧业预计2026年上半年实现税前利润不少于4300万元人民币，较2025年上半年税前亏损有所改善。详情见下文。中东地区ARAMCO相关债券受持续冲突影响，价格下跌至1.6个点。 在收益率较高的市场，FAEACO 12.814 Perp 领跑该市场并上涨了1.7个基点。GLPSPs/GLPCHI 上涨了最多1.2个基点。LASUDE 29 上涨了0.8个基点。Lai Sun Development 完成了对4.93亿美元LASUDE 26的换股要约和同意征集。欧洲AT1s和保险子公司的整体表现较弱，下跌了0.3-0.4个基点。汇丰Perps表现不佳，下跌了最多1.2个基点。在东南亚市场，VEDLNs 下跌了0.1-0.2个基点。Vedanta Resources获得了23亿美元融资，该融资由Vedanta Ltd的股权负担提供支持。在LGFV市场，我们观察到高收益率美元名称的买入情况有所改善。至于LGFV离岸人民币市场，收益率低于6.5%的非AAA担保债券持续扩大，而收益率高于7%且低于5%的债券则保持相对稳定，这得益于对冲基金和资管公司的买入。我们观察到其他非LGFV离岸人民币10-30年期债券的卖出情况有所改善。 fis@cmbi.com.hkCMBI 固定收益 马科新闻回顾 宏观新闻回顾  宏观方面，标普指数周四下跌1.21%，道琼斯指数下跌0.97%，纳斯达克指数下跌2.15%。美国最新初请失业金人数为18.7万，低于市场预期的21.1万。美国对60个经济体实施关税，以限制强制劳动进口，自东部夏令时间周五凌晨12:01起生效。周四美国国债收益率上升。2年期、5年期、10年期和30年期收益率分别为4.37%、4.46%、4.71%和5.17%。 分析员市场评论 截至2026年上半年实现盈利，此前自2023年下半年起持续亏损。 中国现代牧业（CMD）预计2026年上半年将实现税前利润至少4300万元人民币，较2025年上半年亏损9.72亿元人民币实现扭亏为盈。此次转机主要得益于奶牛非现金费用（FV损失）的减少，同时毛利率保持稳定、毛利提升以及持续的成本控制。虽然预计2026年上半年收入将同比改善，但我们认为利润的提升主要得益于非现金FV损失的下降。2025年上半年，CMD报告收入61亿元人民币，毛利16亿元人民币。 回想起CMD于2025年10月宣布了一项现金要约收购（最高2.0亿港元），旨在收购中国圣牧有机乳业（CSM）所有已发行股份，并将由内部资源提供资金。截至2026年7月21日，CMD已接受CSM 49.9%的股份，并将持股比例提升至约81.2%。该现金要约将于2026年8月3日下午4点截止，CMD将在最终截止日期就CSM的公众持股部分做出更新。如之前所讨论的，我们认为此项交易对信用有利，因为它增强了垂直整合并支持了长期运营协同效应，同时鉴于内部融资，其对短期杠杆的影响有限。截至2025年12月，CMD持有现金及现金等价物66亿元人民币。总体而言，我们认为CMD的信用状况得到了改善的现金EBITDA、蒙牛的母公司支持以及可控的再融资风险的支撑。 我们维持对中奶乳业30（CNMDHL 30）的买入评级。我们认为，相较于中牧天原30（CHMEDA 30），中奶乳业30是一笔收益提升的交易，这得益于其与蒙牛的紧密关系以及更好的交易流动性。目前，中奶乳业30的报价为97.8元，对应5.5%的到期收益率（Z+131个基点），较中牧天原30提供了约70个基点的收益提升。 富邦：富邦41的新价格看起来很有竞争力 富邦人寿将其15NC10美元Reg S T2次级债券（-/BBB+/BBB+）定价为T+133基点，较IPT时的T+165基点有所收窄。发行规模上限为3.5亿美元，票面利率为5.87%。新发行的FUBON 41由富邦人寿新加坡私人有限公司发行，并由富邦人寿保险担保，结构与现有的FUBON 35保持一致。该债券可在36年7月27日按面值赎回一次。 在台湾市场，我们继续将CATLIF与FUBON进行配对，以评估其公允价值和相对价值，主要考虑其信用资质和经营规模。鉴于新FUBON 41发行规模较小，以及现有FUBON 35和CATLIF的估值水平，我们认为FUBON 41的定价较为紧张。我们继续偏好FUBON 35，其收益率较CATLIF高出20-30个基点，且因其流通规模更大，交易流动性优于新FUBON 41。另请参见我们于2026年7月17日每日报告中关于富邦人寿2026年上半年度业绩的评论。此外，我们配对NSINTW与SHIKON，当前偏好NSINTW 41，因其风险收益特征更为均衡，现金价格较低，流动性更优。 新闻与市场行情 • 关于陆上首期发行，昨日发行了147只信用债，规模为1410亿元人民币。就当月累计而言，已发行1614只信用债，累计募集资金17480亿元人民币，同比增长1.9%。 中国将收紧受困境开发商青睐的离岸融资结构 印度尼西亚正考虑将热门旅游目的地巴厘岛定为其计划中的国际金融中心（PFII）。 欧盟国家批准英国参与乌克兰支持贷款。 [ADEIN]阿迪ani集团已要求印度政府放宽禁止机场运营商的规则。从拥有航空公司开始 [FOSUNI]福山国际将贷款额从60亿美元上调至65亿美元，进一步增加。可能 [FTLNHD/FUTLAN]中诚信托担保发行了7.5亿元人民币的MTN。 [INDON]印度尼西亚共和国计划通过双 tranche 债券发行募集高达70亿元人民币。 *[京东]媒体报道，京东集团购买香港湾仔一间酒店，售价2.8亿港元（约合3.57亿美元）；欧盟委员会已向京东集团就其拟以25亿美元收购德国电子产品零售商Ceconomy一事发出理由陈述书。 • [NICAU] 镍业集团预计2026年第二季度调整后EBITDA约为1.2亿美元，受其旋窑电炉（RKEF）计划性维护影响，低于上一季度。 [NNCOMM] 南宁通信投集成功中NNCOMM 7.3期，金额1.3431亿美元，占未偿付总额的44.77%，完成结算后尚有1.6569亿美元余额 [SANLTD]桑德中国2026年第二季度调整后物业EBITDA同比下滑24%，至4.3亿美元。 [SINOPE]中国石化2026年上半年油气产量同比增长0.3%，达到263.5百万桶油当量。 [SKM]SK Telecom将在2030年前向一家专注于建设的新子公司投资750亿韩元（约合5.07亿美元）。人工智能数据中心 标普将渣打银行股价展望从稳定上调至正面，因品牌声誉和盈利能力增强；BBB+评级维持不变 [WYNMAC]永利澳门获准扩建其永利皇宫度假村，增设一家五星级酒店。一个剧院，以及一个活动与娱乐中心 [VEDLN]维丹塔资源公司获得了23亿美元融资，该融资以维丹塔公司股票作为担保。 • 据报道，中国万客于2026年获得深圳地铁45亿元人民币的流动性支持以用于债券展期。 fis@cmbi.com.hk固定收益部 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801 作者认证本研究报告内容的主要责任人，就其所涵盖的证券或发行人，特此证明：(1)所表达的所有观点均准确反映其本人对相关证券或发 行人的个人看法；以及(2)其任何部分的报酬，过去、现在或将来，均未与其在本报告中表达的特定观点有任何直接或间接的联系。 此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在以下方面均符合要求：(1)在本研究报告发布前的30个日历日内，均未买卖本研究报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布后的3个营业日内，均不会买卖本研究报告所涵盖的股票；(3) 均未担任本报告中任何香港上市公司的任何职务；以及 (4) 均未在本报告中任何香港上市公司中拥有任何财务利益。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际证券（CMBIGM）不提供个性化投资 建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，并可能因其依赖于基础资产的表现或其他市场变量因素而波动。中银国际证券建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均已由CMBIGM准备，仅供向CMBIGM的客户及其附属机构（如有）提供信息之用。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担全部风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为的信息的分析和解释。 公开可用且可靠。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息及内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有不同于本报告的信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。 中金公司（CMBIGM）可能持有头寸、做市或作为主交易商，或代表其自身和/或代表其客户不时地参与本报告中所述公司的证券交易。投资者应假定中金公司与本报告中的公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意中金公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，中金公司对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经中金公司事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需推荐证券的更多信息，可应要求提供。 Disclaimer: 本文件接收方为英国本报告仅供以下人员提供：(一)属于《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条 所述人员，或(二)属于该令第49(2)(a)至(d)条所述人员(即“高净值公司、非法人协会等”)，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 本文件在美国的收件人CMBIGM在美国并非注册的经纪