中国制造业PMI季刊（第65期）- 克隆

PMI 2026年第二季度制造业持续增长 2026年第三季度中国将维持政策支持。 3Q26预测GDP年增长率将加速至4.5%，而PMI将徘徊在50.0以上。 香港科技大学李福诚供应链学院 helenchin@ust.hk海伦·钦 williamkong@ust.hk孔威廉 中国物流与采购联合会 PMI指出，制造业在2026年第二季度将保持增长。 helenchin@ust.hk海伦·钦 williamkong@ust.hk孔威廉 我们的观察 • 大中型企业正在增长，而小型企业持续收缩。• 制造业产出稳步扩张。• 整体市场需求正在复苏。 香港科技大学李福诚供应链学院 LSK Business BuildingThe Hong Kong University ofScience & TechnologyClear Water BayKowloon,Hong KongE: ustlfsci@ust.hk 政策前景 • 4月28日，中共中央政治局召开会议。会议强调需实施更积极的财政政策，以及稳健适度的货币政策。 • 我们预计中国政府将在2026年第三季度继续保持政策支持，这将有助于经济应对外部挑战，保持稳定增长。 我们2026年第三季度的预测 czt@clic.org.cnChina Federation ofLogistics& Purchasing陈中道 • 我们预计制造业生产将保持稳定增长。虽然基础设施和房地产投资疲软以及全球经济放缓将对中国工业生产造成压力，但全球人工智能热潮和持续进行的能源转型将继续推动人工智能相关产品和绿色科技产品的生产与出口。 本期内容： PMI指出，2026年第二季度制造业将保持增长。 PMI告诉我们关于8种不同规模企业绩效的信息 PMI对制造业生产告诉我们什么？9 PMI告诉我们关于整体市场需求的情况 11 PMI向我们揭示了上游和中游价格的信息 13 PMI向我们揭示了什么关于制造业就业的情况 16 1.PMI指出，2026年第二季度制造业将持续增长。 我们预计，中国2026年第三季度的GDP增速将加速至年率4.5%。这一增长将主要受到与人工智能(AI)相关和绿色科技产品生产和出口增加的推动，利用全球人工智能热潮和正在进行的能源转型。然而，国内基础设施和房地产投资疲软以及全球经济放缓将抑制这一增长。 2026年第二季度中国制造业 4月份从50.3下降至5月份的50.0后，中国制造业采购经理人指数（PMI）在6月份反弹至50.3。PMI已连续四个月保持在或高于关键的50点阈值，这是自四年多以来持续时间最长的此类持续期，表明中国制造业持续增长。（参见图表1） 4月至6月，产出指数在51.2至51.5之间波动。该指数始终保持在50以上，反映了制造业生产的持续扩张。这一增长得益于整体市场需求改善，新订单指数从5月的49.9上升至6月的51.2。 工业产品价格下降，出厂价格指数在6月份跌破50的中性水平，降至六个月低点48.2。与此同时，投入品价格继续上涨。尽管从4月的63.7下降到6月的54.2，投入品价格指数在整个季度始终保持在50以上，表明原材料价格持续上涨。 图2展示了各分项指数对综合PMI变化的贡献。在12个分项指数中（不包括供应商交付时间指数），产出、投入价格和商业预期指数在本季度始终处于扩张区间。相比之下，订单积压、成品库存、主要投入库存和就业指数在同一时期则处于收缩区间。（见图3） 政策前景 4月28日，中国共产党中央委员会政治局召开会议。会议强调，要实施更加积极的财政政策，实施稳健适度的货币政策，同时确保宏观经济政策得到全面有效运用。 会议重申了持续优化财政支出结构、确保基层“三保”（即基本生活需要、工资支付和政府运行）底线的重要性。会议还要求货币政策更具前瞻性、灵活性和针对性，并保持充裕的流动性。 这些措辞表明，中国将在2026年下半年继续实施积极和扩张性的宏观政策。展望未来，我们预计中国政府将在2026年第三季度继续提供政策支持，这有助于经济应对外部挑战并保持稳定增长。 2026年第三季度的预测 预计中国出口和工业生产将展现韧性，即便国内基础设施和房地产投资疲软，以及全球经济放缓。全球人工智能（AI）的繁荣将持续推动对AI相关产品的需求，而正在进行的能源转型将促进绿色科技产品。总体而言，我们预测中国工业生产在2026年第三季度将同比增长4.5%-5.0%，主要PMI指标料将维持在50.0以上。 图4展示了自2021年7月以来，季度实际GDP增长率与月度PMI数据。我们预计，中国实际GDP增长率将在2026年第三季度回升至4.5%（年率）。 2.项目管理协会（PMI）揭示了不同规模企业绩效的哪些信息 大型和中型企业实现增长 大型企业一直表现优于中小企业，这一趋势已持续数年，预计在不久的将来仍将继续。 “大型企业”的PMI指数从4月份的50.2上升至5月份的51.1，随后在6月份回落至50.7。在2026年第二季度，该指数读数始终保持在50这一关键阈值之上，表明“大型企业”持续增长。与此同时，“中型企业”的PMI指数在4月份从50.5下降至5月份的48.6后，重新进入扩张区间，并在6月份录得50.5，表明“中型企业”近期有所复苏。 中小企业面临持续不断的挑战 相比之下，“中小企业”的PMI从4月份的50.1下降到5月份的48.5，再下降到6月份的48.2，表明“中小企业”持续面临经营挑战并出现收缩。（参见展位5） 3.项目管理信息系统告诉我们关于制造业生产的信息 制造业产出持续扩大 四月至六月期间，产出指数在51.2至51.5之间窄幅波动。指数读数始终保持在关键的50点之上，这反映了近期制造业生产的持续扩张。（参见展位6） 预计2026年第三季度制造业生产将保持稳定增长 基础设施和房地产投资疲软，以及全球经济放缓，将对中国工业生产造成压力，但全球人工智能热潮和持续进行的能源转型将继续推动人工智能相关产品和绿色科技产品的生产和出口。总体而言，我们预计中国VAIO将在2026年第三季度保持4.5%-5.0%的年同比增长。 图7展示了产出指标与工业增加值（VAIO）同比增速之间的相关性（存在一定滞后）。展望未来，全球人工智能（AI）热潮预计将继续推动中国人工智能相关产品（如集成电路和自动化数据处理机器及部件）的生产和出口。此外，由伊朗战争加速推进的能源转型将提振锂电池和电动汽车等绿色科技产品。另一方面，国内基础设施和房地产投资的低迷将抑制水泥、钢铁等工业材料的生产。全球经济的疲软也给中国的出口和工业生产带来不利影响。总体而言，我们预计中国VAIO在2026年第三季度将保持4.5%-5.0%的稳定同比增速。 中国制造商面临的其它挑战包括：伊朗战争和美国的贸易政策所引发的地理经济不确定性，政府为解决关键行业产能过剩和减少工业碳排放所做的努力，以及国内外市场的激烈竞争。 4.项目管理协会（PMI）告诉我们关于整体市场需求的信息 整体市场需求在6月份有所恢复 新订单指数从四月的50.6下降至五月的49.9，但六月份回升至51.2。该指数读数在六月份重回扩张区间，表明整体市场需求近期有所复苏。 与此同时，新出口订单从4月的50.3降至5月的48.6，随后在6月份回升至50.1。这表明新出口订单近期趋于稳定。（参见图表8） 2026年第三季度中国出口预计将实现两位数增长 受人工智能相关产品和绿色科技产品需求激增的推动，预计中国第三季度（2026年）的出口将实现两位数增长，即便全球经济放缓。 图9将中国出口的新订单指数与出口的同比增长率进行了对比。图10显示，新订单指数与外部经济状况之间存在强相关性。经合组织G20综合领先指标1近来有所下降，预示全球经济放缓。然而，中国出口显示出韧性。全球人工智能热潮正推动集成电路、自动化数据处理机器及部件等相关产品的出口。此外，伊朗战争加速了全球能源转型，将带动对锂电池和电动汽车等绿色科技产品的需求。总体而言，我们预测中国出口在2026年第三季度将实现10%-15%的双位数增长。 5.项目管理信息系统（PMI）对上游及中游价格有何启示 上游价格上涨对制造商造成成本压力。 输入价格指数从四月的63.7下降到五月的60.5，再下降到六月的54.2。尽管出现回落，该季度指数读数仍保持在扩张区间。生产投入价格的持续上涨给中国制造商带来了加剧的成本压力。（参见附表11）。 为说明全球大宗商品价格如何影响中国制造商的投入成本，图12将投入价格指数与汤姆森路透/核心商品CRB指数进行了对比。 中国制造商的日益增长的投入成本主要归因于全球商品价格的上涨。尽管CRB指数从四月份的18年高点回落，但商品价格，尤其是原油价格，仍高于伊朗战争前的水平。 制造商降低出厂价 出厂价格指数从四月的55.1下降到五月的51.9，再下降到六月的48.2。六月份指数读数跌破50，表明中国制造商已开始降低其成品出厂价格。加上投入成本上升，这表明制造商的利润空间正在缩小。（参见图表13） 2026年第三季度预计投入成本和出厂价格将保持高位。 我们预计，采购价格指数和PPI的同比增速在2026年第三季度将保持高位，这主要是由全球大宗商品价格高企以及2025年第三季度基数较低所导致。 图14表明，投入价格指数是上游价格的一个有用先行指标。为了描绘投入价格指数与“中游”价格之间的关系，我们在图15中将投入价格指数与生产者价格指数（PPI）3的同比增速进行了对比。 展望未来，我们预计，到2026年第三季度，采购价格指数和PPI的同比增速将保持高位，这主要归因于全球大宗商品价格高企以及2025年第三季度的低基数。 6.项目管理协会（PMI）揭示了哪些关于制造业就业的信息 制造业的就业形势保持相对稳定 四月至六月期间，就业指数维持在48.5至48.8的狭窄区间内保持稳定。这一水平是过去三年来的高点，表明制造业就业近期相对稳定。（参见展位16） 第17号展品表明，中国制造业的就业状况高度依赖出口部门。第18号和第19号展品则揭示了制造业就业状况与制造业整体经济的关系，以及其如何得到改善或恶化。鉴于出口和更广泛的中国经济保持稳定增长，我们预计制造业就业在2026年第三季度将保持相对稳定。 预计2026年第三季度制造业就业将保持相对稳定，鉴于出口和更广泛的中国经济稳步增长。 关于中国制造业采购经理人指数 中国制造业采购经理人指数（PMI）每月提供对中国制造业经济活动的早期指示。该指数由国家统计局（NBS）和中国物流与采购联合会（CFLP）共同发布。香港科技大学李和福供应链学院负责起草和发布英文PMI报告。 每月，调查问卷将发送给全中国的3200家制造企业。此处呈现的数据是根据各企业对其采购活动和供应情况的反馈汇编而成。CFLP对数据收集程序不作任何陈述，也不披露任何单个企业的数据。在使用PMI进行决策时，应将其与其他经济数据来源进行比较。 对来自中国东部、东北、中部和西部的31个行业的3,200家制造企业进行了调查。企业抽样采用概率比例抽样法（PPS），这意味着被调查企业的选择主要基于各行业对GDP的贡献以及各地区的代表性。 该调查包含13项子指标：产出、新订单、新出口订单、订单积压、成品库存、投入品采购、进口、投入品价格、主要投入品库存、出厂价格、就业、供应商交货时间及商业预期。子指标指数读数高于50表示该子指标总体呈积极变化；低于50则表示总体呈消极变化。 采购经理人指数（PMI）是一个复合指数，基于五个具有不同权重的季节性调整子指标：新订单（30%）、产出（25%）、就业（20%）、供应商交付时间（15%）以及主要投入库存（10%）。PMI读数高于50表明制造业整体扩张；低于50则表明整体收缩。 目前已有二十多个国家和地区，依据国际标准化方法开展PMI调查与编制工作。 关于组织： 中国物流与采购联合会 中国物流与采购联合会（CFLP）是经国务