港股公司信息更新报告：2026H1盈利高增超预期，秘鲁产能筑牢拉美成长线

乐舒适（02698.HK） 2026年07月23日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 吕明（分析师）lvming@kysec.cn证书编号：S0790520030002 郭彬（分析师）guobin@kysec.cn证书编号：S0790525090002 2026H1盈利预告超市场预期，量价齐升共驱高增，维持“买入”评级 公司发布2026年上半年正面盈利预告，预计2026H1实现收入不低于3.28亿美元，同比增长不低于28%；净利润不低于0.73亿美元，同比增长不低于40%；经调整净利润不低于0.75亿美元，同比增长不低于47%，整体表现超出市场预期。本次业绩高增主要系非洲本土市场龙头地位持续巩固，同时拉美新市场拓展与产能布局逐步兑现，量价齐升叠加银行收益增加等因素共同推动业绩提速。作为非洲卫生用品龙头，公司本土化运营壁垒深厚，新兴市场拓展稳步推进，长期成长确定性充足，我们维持公司2026-2028年归母净利润1.42/1.65/1.92亿美元的盈利预测，当前股价对应PE分别为17.6/15.2/13.0倍，维持“买入”评级。 收入端市场拓展与汇率支撑量价齐升，利润端多重因素增厚盈利水平 收入端实现量价齐升，共同支撑营收高增。销量层面，公司在东非、西非等核心业务国家及非洲主要卫生用品市场保持龙头地位，通过深化渠道布局、优化生产网络辐射周边市场，同时积极开拓拉美新兴市场，拉动整体销量稳步提升；价格层面，受加纳塞地、赞比亚克瓦查、西非法郎、中非法郎等经营地货币兑美元汇率走强（上述币种2025年收入占比超44%），叠加部分国家产品本币价格上调，带动产品平均销售单价上行。利润端增长则来自多重因素提振：一是收入规模扩张带动毛利相应增长；二是2025年11月上市募集资金到位后，本期银行结余规模提升，存款利息收益同比增加；三是本期无上市相关开支，费用端形成同比节约；部分增长被欧元等货币兑美元贬值产生的外汇净亏损所抵消。 数据来源：聚源 南美首座秘鲁工厂正式投产，拉美产能布局深化打开长期成长空间 2026年4月22日，乐舒适南美首座卫生用品工厂于秘鲁正式全面投产，标志着公司拉美本地化布局迈入新阶段。作为继萨尔瓦多工厂后的拉美第二座产能基地，秘鲁工厂坐落于公司自建的快消园区内，重点生产纸尿裤、卫生巾等民生品类，将为旗下Veesper等品牌在秘鲁及整个拉美市场的深度拓展提供本地化供应支撑。根据规划，秘鲁工厂2026年产能利用率目标约70%，二季度起已开始贡献销售增量；2026年拉美地区全年收入增速预期超50%，其中秘鲁市场同比增速有望达50%-60%以上。长期来看，公司目标未来3年拉美收入占集团总收入比重提升至约15%，5年目标达约18%，本地化产能的落地将持续强化区域市场响应能力与成本优势，助力拉美业务快速渗透，打开公司长期成长空间。 相关研究报告 《2025年业绩超预期兑现，新兴市场龙头成长动能充足—公司信息更新报告》-2026.3.25 《本土化能力优异非洲卫品龙头走向全球化星 辰大海—公司首次覆盖报告》-2026.2.4 风险提示：市场竞争加剧、终端消费疲软、核心品类修复不及预期等风险。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn