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2026/07/23星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1.中国财政：上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，其中证券交易印花税同比增长97.3%，反映资本市场交易活跃度明显提升。但国有土地使用权出让收入同比下降31.5%，房地产调整对地方财政的拖累仍较突出，后续稳增长政策仍有进一步发力空间。 2.原油与地缘：7月22日，中东地缘局势及红海、霍尔木兹海峡航运风险升温，推动国际油价明显上涨。市场对能源供应中断和全球通胀回升的担忧加剧，短期利好石油、油服板块，但可能抬升航空、运输及化工行业成本。 3.日本经济：日本6月出口同比增长19.3%，进口增长25.4%，贸易逆差进一步扩大。与此同时，日元维持弱势，虽然有利于出口企业利润，但也会抬升能源及原材料进口成本，市场对日本政府干预汇市以及日本银行政策调整的关注升温。 4.英国通胀：英国6月CPI同比回落至2.6%，低于前值，短期缓解了英国央行进一步收紧货币政策的压力。不过，若国际油价持续上涨，能源成本可能再次推高通胀，英国利率和英镑仍可能维持较高波动。 【基差年化比率】 IF当月/下月/当季/隔季：-11.72%/-9.24%/-7.58%/-7.02%IC当月/下月/当季/隔季：-13.04%/-11.42%/-10.27%/-9.64%IM当月/下月/当季/隔季：-11.48%/-11.42%/-11.32%/-10.55%IH当月/下月/当季/隔季：-13.44%/-9.44%/-6.79%/-5.63% 【策略观点】 国内财政数据边际改善，但地产及地方财政压力仍存，市场或继续关注稳增长政策力度。海外油价与地缘风险升温，可能扰动通胀和利率预期，市场风险偏好或有所反复。日本贸易逆差扩大、日元偏弱，输入性通胀及政策调整预期仍值得关注。整体看，指数或维持震荡，行业表现可能继续分化，短期可适度关注基本面较稳、政策预期相对明确的方向。（分析师：程靖茹，交易咨询号：Z0024328） 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL主力合约收于114.600，环比变化0.66%；T主力合约收于109.325，环比变化0.13%；TF主力合约收于106.545，环比变化0.09%；TS主力合约收于102.652，环比变化0.02%。 消息方面：1、财政部7月22日发布数据显示，今年上半年，财政收入平稳增长，全国一般公共预算收入约12.1万亿元，同比增长4.7%，累计增幅逐月提高。其中，全国税收收入约9.79万亿元，同比增长5.3%。支出方面，今年上半年，全国一般公共预算支出约14.33万亿元，同比增长1.5%。2、财政部表示，截至6月末，专项债自审自发试点地区发行新增专项债券1.6万亿元，占全国发行额的70%左右。 流动性：央行周三进行760亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%；因当日有4265亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3505亿元。 【策略观点】 基本面看，6月经济数据显示，外需改善继续对工业生产形成支撑，但内生需求恢复仍相对偏弱，经济运行延续结构性分化特征。当前总需求修复斜率有限，需求端偏弱背景下利率上行空间有限，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。收益率下行空间更多取决于政策力度和资金面变化，考虑到税期后资金面有望延续平稳偏松态势，但三季度政府债供给压力可能增强，预计行情短期震荡。 （分析师：程靖茹，交易咨询号：Z0024328） 贵金属 【行情资讯】 沪金涨1.16%，报904.16元/克，沪银涨1.69%，报14735.00元/千克；COMEX金跌0.62%，报4126.20美元/盎司，COMEX银跌0.68%，报59.89元/盎司；美国10年期国债收益率报4.67%，美元指数报101.14； 1）伊朗伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部发表声明称，霍尔木兹海峡仍处于关闭状态。若美国兑现威胁，伊朗将切断海湾地区全部石油流动，并打击该地区的石油、天然气、电力及经济基础设施。 2）特朗普发言称，由于共和党和民主党在支出优先事项上存在分歧，美国联邦政府或将在9月陷入停摆。当地时间7月21日，众议院通过一项短期临时拨款法案，计划将联邦政府资金延续至12月4日，规避11月中期选举前出现政府停摆。目前法案已移交参议院审议，若国会未能在此前落地拨款法案，多数联邦机构与项目资金将在9月30日到期。 3）全球主要黄金ETF持仓在20日与21日分别增加4.65吨与2.53吨。 【策略观点】 周三，贵金属在支撑位附近有所反弹。美国近期发债规模扩容带动财政赤字季节性走高，短期对金价形成支撑；同时黄金ETF持仓亦出现回升。但当前在中东冲突及通胀压力下,实际利率持续上行，叠加近期联储官员表态的谨慎偏鹰，贵金属上行空间仍然承压。当前策略上建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间850-950元/克，沪银主力合约参考运行区间14500-15000元/千克。 （分析师：：程靖茹，从业资格号：Z0024328；廖霁云，从业资格号：F03157307） 有色金属类 铜 【行情资讯】 贵金属回升，亚太权益市场科技股冲高回落，美债收益率走高，铜价震荡调整，昨日伦铜3M合约收盘跌0.71%至13806美元/吨，国内沪铜主力合约收至105940元/吨。昨日LME铜库存减少6750至284175吨，减量主要来自北美和亚洲，注销仓单占比继续抬升，Cash/3M小幅升水。国内上期所日度仓单减少0.1至3.3万吨。华东地区现货升水期货395元/吨，市场成交转弱，基差报价下调。广东地区铜现货升水期货170元/吨，沪粤价差维持偏大支撑基差报价，成交偏淡。国内铜现货进口转为小幅贴水。精废铜价差报4440元/吨，环比扩大。 【策略观点】 中东冲突持续，权益市场波动，情绪面稍反复。产业上看中东冲突持续加大了湿法铜供应收缩的担忧，加之铜精矿粗炼费报价持续走低，精废价差未明显扩大，原料端对铜价的支撑仍较强。精炼铜由于美国关税仍不确定，暂时呈现内强外弱的格局，后续仍需关注美国关税对于供需预期和铜价的影响。短期铜价或延续震荡偏强。今日沪铜主力运行区间参考：105000-106800元/吨；伦铜3M运行区间参考：13600-14000美元/吨。 （分析师：吴坤金，交易咨询号：Z0015924） 铝 【行情资讯】 原油价格冲高，铝价回升，昨日伦铝3M合约收盘涨0.98%至3192美元/吨，沪铝主力合约收至23260元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少0.7至58.4万手，日度仓单减少0.4至36.6万吨。铝锭三地库存环比减少，铝棒两地库存略微增加，昨日铝棒加工费回调，市场成交相对谨慎。国内华东地区铝锭现货贴水期货10元/吨，下游刚需采购。昨日LME铝锭库存减少0.2至27.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持小幅升水。 【策略观点】 权益市场波动，市场情绪摇摆，美国通胀数据弱于预期但美联储官员表态偏鹰。产业上看中东冲突有所升级，供应不确定性再次加大，在海外库存维持低位的情况下，铝价支撑加强。国内下游处于相对淡季，不过铝水比例维持偏高，铝锭库存有望继续去化。短期铝价或偏强震荡。沪铝主力合约运行区间参考：23000-23500元/吨；伦铝3M运行区间参考：3140-3250美元/吨。 （分析师：吴坤金，交易咨询号：Z0015924） 锌 【行情资讯】 周三沪锌指数收涨0.19%至24561元/吨，单边交易总持仓17.03万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨7.5美元/吨至3563.5美元/吨，总持仓24.97万手。SMM0#锌锭均价24510元/吨，上海基差15元/吨，天津基差-80元/吨，广东基差-100元/吨，沪粤价差-115元/吨。上期所锌锭期货库存录得11.92万吨，内盘上海地区基差15元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME锌锭库存录得10.77万吨，LME锌锭注销仓单录得2.29万吨。外盘cash-3S合约基差25.35美元/吨，3-15价差115.07美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.02，锌锭进口盈亏为-4298.71元/吨。据钢联数据，7月20日全国主要市场锌锭社会库存为24.91万吨，较7月16日增加0.44万吨。 【策略观点】 锌精矿港口库存与工厂库存均有抬升，但锌精矿加工费进一步下行，锌锭社会库存再度抬升。虽然CZSPT召开会议，但锌精矿TC进一步下滑。LME锌注销仓单抬升，伦锌结构再度走强，结构性风险仍在。当前商品情绪偏弱，宏观情绪压制，海外库存托底的格局下，预计锌价维持高位偏弱震荡。 （分析师：张世骄，交易咨询号：Z0023261） 铅 【行情资讯】 周三沪铅指数收跌0.99%至15725元/吨，单边交易总持仓15.86万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌18美元/吨至1865美元/吨，总持仓18.59万手。SMM1#铅锭均价15575元/吨，再生精铅均价15600元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价9400元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.8万吨，内盘原生基差-110元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得44.93万吨，LME铅锭注销仓单录得6.52万吨。外盘cash-3S合约基差-43.66美元/吨，3-15价差-136.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.25，铅锭进口盈亏为243.1元/吨。据钢联数据，7月20日全国主要市场铅锭社会库存为6.31万吨，较7月16日减少1.01万吨。 【策略观点】 铅精矿港口库存抬升，铅精矿工厂库存下滑，铅精矿TC止跌企稳。原生铅冶炼厂开工率边际抬升。再生铅原料库存抬升，再生铅冶炼厂开工率持平。国内铅锭工厂库存下滑，铅锭社会库存去库，前期铅价下探推动下游蓄企逢低备库。伦铅连续大幅交仓，库存在历史高位进一步大幅累积。再生冶炼利润进一步承压，沪伦两市期铅成交显著放量，部分空头有减仓迹象，预计铅价或有小幅反弹。 （分析师：张世骄，交易咨询号：Z0023261） 镍 【行情资讯】 7月22日，沪镍主力合约收报131480元/吨，较前日上涨1.07%。现货市场，进口镍现货均价对沪镍合约升贴水为-50元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1500元/吨，较前日下降150元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报66.1美元/湿吨，较前日持平；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报29美元/湿吨，较前日持平。镍铁方面，10-12%高镍生铁均价报1127元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 镍价震荡反弹。海外宏观方面，中东局势反复对油价和美元形成支撑，美元指数维持在101附近，10年 期美债收益率升至4.63%左右，海外流动性环境仍然偏紧。宏观环境对镍价影响中性偏空，强美元和高利率压制有色金属估值，地缘风险也对市场风险偏好形成制约；市场仍预期美联储近期维持利率不变，限制宏观压力进一步扩大。基本面来看，进口镍升贴水维持稳定，金川镍升水继续下降，现货支撑边际减弱；镍矿及高镍生铁价格持平，成本端缺乏上行驱动。预计镍价震荡运行，反弹高度仍受基本面压制。短期沪镍价格运行区间参考12.0-14.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-1.8万美元/吨。 （分析师：刘显杰，交易咨询号：Z0024134） 锡 【行情资讯】 7月22日，沪锡主力合约收报417190元/吨，较前日上涨0.87%。现货升贴水报900元/吨，较前日持平。SHFE库存报4268吨，较前日减少22吨。LME库存最新可得数据为7月21日7350吨，较前日减少140吨。印尼交易所月累计成交量最新可得数据为7月20日1800吨。 【策略观点】 锡价维持高位震荡。海外宏观方面，中东局势反复支撑油价和美元，美元指数维持在101附近，10年期美债收益率升至4.63%左右，市场对美联储年内加息风险保持警惕。宏观环境对锡价影响中性偏空，强美元和高美债收益率压制高位有色金属估值，地缘风险抑制资金风险偏好；