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2024/12/18星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.73%，创指-0.02%，科创50-0.82%，北证50-3.22%，上证50+0.41%，沪深300+0.26%，中证500-1.09%，中证1000-2.13%，中证2000-4.42%，万得微盘-5.82%。两市合计成交15104亿，较上一日-1894亿。 宏观消息面： 1、习总书记：科学谋划明年经济社会发展工作，努力实现新年良好开局。 2、中国结算：2025年1月1日起对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施。 3、国务院国资委：中央企业要从并购重组、市场化改革、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。 4、特朗普：中美联手可以解决世界上所有问题。 资金面：融资额+3.04亿；隔夜Shibor利率+0.40bp至1.4250%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.45bp至3.1730%，十年期国债利率+0.25bp至1.7270%，信用利差+1.20bp至145bp；美国10年期利率-1.00bp至4.39%，中美利差+1.25bp至-266bp。 市盈率：沪深300:12.74，中证500:28.12，中证1000:37.50，上证50:10.88。市净率：沪深300:1.36，中证500:1.85，中证1000:2.08，上证50:1.22。股息率：沪深300:2.97%，中证500:1.77%，中证1000:1.45%，上证50:3.60%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.01%/-0.04%/-0.04%/-0.51%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.05%/-0.39%/-1.30%/-3.06%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.01%/-0.63%/-1.98%/-4.18%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.05%/-0.16%/+0.17%/+0.18%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，中美利差扩大，对外资重仓股产生一定影响。国内方面，11月PMI继续上行，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周二，TL主力合约下跌0.14%，收于118.21；T主力合约下跌0.11%，收于108.615；TF主力合约下跌0.08%，收于106.425；TS主力合约下跌0.03%，收于102.910。 消息方面：1、国务院国资委：中央企业要从并购重组、市场化改革、投资者回报、股票回购增持等六 方面改进和加强控股上市公司市值管理工作；2、北京二手房挂牌量降至14.7万套创最近几年新低；3、美国11月零售销售环比增长0.7%，预期0.50%，前值由0.40%修正为0.5%；4、美国11月工业产出环比下降0.1%，预期增长0.3%，前值由下降0.30%修正为下降0.4%。 流动性：央行周二进行3554亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有1416亿元7天期逆回购到期，实现净投放2138亿元。 策略：12月份的经济工作会议表述积极回应了市场的期待，更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金跌0.30%，报618.94元/克，沪银跌0.48%，报7710.00元/千克；COMEX金涨0.04%，报2663.10美元/盎司，COMEX银涨0.09%，报30.95美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.39%，美元指数报106.95； 市场展望： 昨夜公布的美国零售销售数据超预期，显示美国经济增长中占比最大的居民消费部分仍具备韧性，为联储官员明日凌晨进行“鹰派降息”提供了支持。 美国11月零售销售环比值为0.7%，高于预期和前值的0.5%。与此同时，随着上周具备韧性通胀数据的发布，十年期美债收益率由12月9日低位的4.18%上升22个基点至当前的4.40%。市场预期美国去通胀进程放缓，经济具备韧性。明日凌晨的议息会议将会公布经济展望报告，届时需要重点关注利率点阵图的变动以及鲍威尔本人对于货币政策的表态。美联储主席鲍威尔与当选总统特朗普在前期冲突程度较大，鲍威尔存在维持鹰派货币政策与特朗普政府进行对抗的动机。 CME利率观测器数据显示，当前市场充分定价美联储本周议息会议降息25个基点，但仅定价明年存在两次降息25个基点的货币政策操作，终端利率为3.75%-4.00%。受到美联储货币政策预期影响，贵金属策略上建议维持空头思路，可进行逢高抛空白银操作，沪金主力合约运行区间607-631元/克，沪银主力合约参考运行区间为7460-7893元/千克。 有色金属类 铜 国内权益市场明显回调，美联储议息会议前市场情绪谨慎，铜价下跌，昨日伦铜收跌0.65%至9006美元/吨，沪铜主力合约收至74090元/吨。产业层面，昨日LME库存减少175至272450吨，注销仓单比例下滑至6.0%，Cash/3M贴水120.0美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至95元/吨，可流通货源偏紧基差报价较为坚挺，但市场活跃度不佳。广东地区库存减少，升水下调至165元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利缩窄至550元/吨，洋山铜溢价环比抬升。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至1060元/吨，废铜替代优势小幅提升。价格层面，中国政治局会议和中央经济工作会议政策表态偏积极，但短期市场情绪并未明显乐观；海外本周迎来美联储议息会议，观察其政策表态及其对市场情绪的影响，若美联储进一步降息，则预计对市场情绪的影响相对积极。产业上看国内供应维持偏紧，但预期有所弱化，海外现货市场则维持偏弱。总体宏观影响具有不确定性，产业面中性偏弱，铜价或震荡寻找支撑。今日沪铜主力运行区间参考：73500-74600元/吨；伦铜3M运行区间参考：8900-9100美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19910元/吨（截止昨日下午三点），下跌1.24%。SMM现货A00铝报均价19860元/吨。A00铝锭升贴水平均价-100。铝期货仓单86127吨，较前一日上升2021吨。LME铝库存670025吨，下降2500吨。2024-12-16：铝锭去库1万吨至54.6万吨，铝棒去库0.05万吨至10.85万吨。乘联会数据显示，12月1-8日，乘用车市场零售50.2万辆，同比去年12月同期增长32%，较上月同期增长11%，今年以来累计零售2,076万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售25.5万辆，同比去年12月同期增长72%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售985.1万辆，同比增长42%。海关总署最新数据显示，2024年11月，中国出口未锻轧铝及铝材66.9万吨；1-11月累计出口615.9万吨，同比增长18.8%。据SMM统计，2024年11月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.74%，2024年1-11月国内电解铝厂产量累计同比增长3.86%。国内电解铝运行产能约为4368万吨左右，行业开工率同比增长0.46个百分点至95.56%。氧化铝价格走低带动电解铝价格同步走低，短期内预计铝价仍将维持震荡偏弱走势，国内参考运行区间：19500-20300元/吨；LME-3M参考运行区间：2500-2600美元/吨。 锌 周二沪锌指数收至25453元/吨，单边交易总持仓30.52万手。截至周二下午15：00，伦锌3S收至3056美元/吨，总持仓23.28万手。内盘基差370元/吨，价差250元/吨。外盘基差-25.66美元/吨，价差5.65美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.137，锌锭进口盈亏为-321.01元/吨。SMM0#锌锭均价25960元/吨，上海基差370元/吨，天津基差420元/吨，广东基差585元/吨，沪粤价差-215元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.98万吨，LME锌锭库存录得26.65万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至8.94万吨。总体来看：美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。12月会议后，政策刺激偏向消费端，地产基建板块相关政策有限，黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库维持去库。近期海外LME锌锭 库存集中度较高，海外结构仍有一定风险。 铅 周二沪铅指数收至17581元/吨，单边交易总持仓9.15万手。截至周二下午15：00，伦铅3S收至2004.5美元/吨，总持仓14.44万手。内盘基差-200元/吨，价差-25元/吨。外盘基差-31.75美元/吨，价差-82美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.206，铅锭进口盈亏为-612.53元/吨。SMM1#铅锭均价17250元/吨，再生精铅均价17225元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.21万吨，LME铅锭库存录得25.71万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至5.00万吨。总体来看：铅精矿供应端边际转松，精矿加工费上行，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。下游消费逐步回暖，蓄企开工率持续回升，后续仍寻备库预期。部分冶炼企业检修完成开始复产，近期铅价有所下滑。 镍 2024年12月17日，沪镍主力2501合约收盘跌2610元/吨至124200元/吨，跌幅2.06%。 金川集团上海市场销售价格129400元/吨，较上一交易日下跌600元/吨，折算市场主流报价合约沪镍2501合约10:15盘面升贴水为+3920元/吨。市场方面，日内镍价继续回落，现货成交整体有所好转。金川资源昨日厂家放货增加影响，早间现货升水小幅回落，但今日厂家放货量再度减少，加之午后镍价持续回落，现货交投明显好转，部分贸易商再度调升现货升水。其余各品牌现货升贴水仍较为稳定，现货成交亦有明显好转。 锡 沪锡主力合约报收246570元/吨，上涨0.44%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少18吨，现为5544吨。LME库存减少25吨，现为4600吨。长江有色锡1#的平均价为247930元/吨。上游云南40%锡精矿报收231050元/吨。乘联会数据显示，12月1-8日，乘用车市场零售50.2万辆，同比去年12月同期增长32%，较上月同期增长11%，今年以来累计零售2,076万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售25.5万辆，同比去年12月同期增长72%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售985.1万辆，同比增长42%。安泰科对国内20家精锡冶炼厂产量统计结果显示，2024年11月上述企业精锡总产量为17658吨，环比增长5.6%（前值修正为16725吨），同比增长10.8%。截止前11个月，国内样本企业精锡总产量达到18.0万吨，同比增长9.6%。后续预计锡价将维持震荡走势，国内参考运行区间：240000-260000元/吨。LME-3M参考运行区间：29000-31000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,794元，较上一工作日-0.08%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,000-76,800元，均价较上一工作日-100元（-0.13%），工业级碳酸锂报价72,000-74,000元。LC2501合约收盘价75,200元，较前日收盘价-1.05%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价700元。