研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美债收益率持续走高压制全球风险偏好 【宏观】海外方面，由于美伊之间冲突延续且继续升级延伸至红海地区，油价继续上涨，全球通胀预期升温，以及多位FOMC票委释放鹰派表态，市场年内加息概率上行，美元小幅震荡、美债收益率继续走高，全球市场风险偏好有所降温。国内方面，6月生产回暖、出口高增托底制造业，消费结构性改善、地产投资持续偏弱，国内通胀与流动性环境平稳；外部扰动仍是核心风险点，美债利率上行、中东地缘风险、海外科技股波动较大三重因素影响市场风险情绪；但短期国内政策支持加码、流动性宽松和资金持续流入以及中东地缘局势有改善迹象对股市形成较强的支撑。资产上：股指短期震荡反弹、谨慎做多；国债受海外收益率反弹影响而震荡运行，谨慎观望；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色虽然美元反弹、但供应端和成本的扰动，短期震荡偏强，谨慎做多；能化因中东局势持续升级、油价震荡反弹，谨慎做多；贵金属由于美元与美债收益率反弹受到压制，但避险情绪升温支撑贵金属反弹，整体震荡反弹，短期谨慎观望。 【股指】昨日A股结构性分化极致，周期资源、高股息防御资金抱团，科技成长赛道集体兑现出逃。收盘上证指数3867.03点，小幅上涨0.07%；沪深300小幅收红；深证成指下跌1.42%；创业板指大跌3.24%，科创50同步走弱。板块方面，油气开采、煤炭、贵金属、电力公用事业领涨；半导体、AI算力、电池、电子等高估值成长板块大幅回调。基本面上，6月生产回暖、出口高增托底制造业，消费结构性改善、地产投资持续偏弱，国内通胀与流动性环境平稳；外部扰动仍是核心风险点，美债利率上行、中东地缘风险、海外科技股波动较大三重因素影响市场风险情绪；但短期国内政策支持加码、流动性宽松和资金持续流入以及中东地缘局势有改善迹象对股市形成较强的支撑。后续重点关注美联储官员鹰鸽表态、美伊局势演化以及市场资金流动情况。操作上，指数整体震荡反弹，谨慎做多。 【贵金属】国内盘面夜盘继续反弹，沪金主力合约904.16元/克，日内上涨1.16%；沪银主力合约14735元/千克，上涨1.69%，白银反弹幅度持续高于黄金，但中长期工业需求疲软、美元走强压制逻辑未发生改变。国际盘面，现货黄金延续上一交易日的上涨势头，盘中一度较低点大涨近100美元，至4160美元上方，但未能站稳此处，最终收涨1.28%，报4129.99美元/盎司；现货白银 最终收涨1.59%，报59.69美元/盎司。一方面美伊冲突持续升级、红海航运受阻带来持续避险买盘托底金价；另一方面美国通胀粘性较强，美联储维持高利率、美元指数走强，持续压制贵金属上行空间，多空博弈加剧，贵金属短期震荡反弹。操作方面，短期谨慎观望，重点紧盯美元指数、美债收益率、美伊地缘局势、美联储官员后续讲话。 黑色金属：宏观面相对平稳，钢材期现货价格严重弱势 【钢材】周三，国内钢材期现货市场弱势下跌，市场成交量继续低位运行。宏观面相对平稳。现实需求依旧延续弱势，但有边际改善，找钢网钢材表观消费量小幅回升。同时随着钢材亏损幅度的扩大，减产检修力度增强，五大品种钢材产量环比回落21万吨，铁水产量也延续下降。成本端，焦炭第一轮现货价格下调落地，成本支撑力度减弱。短期钢材市场或延续区间震荡思路。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格继续小幅回落。铁水日产量连续两周下降，盈利钢厂占比有所回落。短期来看，铁水日产量依然有下降空间。但焦炭现货价格下调后，钢厂利润或有所恢复。后续跌破235万吨概率不高。供应方面，本周全球铁矿石发运环比回落659.3万吨，到港量环比回升511万吨。按发货量推算，未来3-4周到港量或有所回落。港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。短期矿石价格或延续震荡走势。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格走势分化，硅铁表现偏强。硅锰6517北方市场价格5530-5730元/吨，南方市场价格5680-5750元/吨。锰矿现货价格相对平稳，天津港半碳酸价格35.8-36.2元/吨度，南非高铁分指标29.5-30元/吨度区间，加蓬40-40.3元/吨度，South32澳块39.2-39.5元/吨度，cml澳块42.5-43元/吨度。焦炭现货价格也有所下降，冶金焦预计将有1-2轮的提降预期，化工焦或将跟随下降。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国30.75%，较上周减0.29%；日均产量24625吨，减580吨。南方产区目前活跃度以云南为主，丰水期厂家生产积极性增加，但据工厂实际反馈结果来看，成本位于盈亏边缘，合金厂生产节奏不一，个别工厂以压负荷，半开工状态生产。主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5850-5950元/吨。兰炭市场持稳运行，神木市场小料价格780-820元/吨。临近月底，钢招集中期间采购结束，中间环节采购意愿减少。期货交割库持仓量有所增长，在高需求弥补了累库带来的影响，对硅铁价格影响较小。硅铁、硅锰价格仍建议以区间啊震荡思路对待。 有色新能源：风险偏好回升，表现偏强 【铜】周三，铜价震荡，之前受智利风暴扰动表现偏强，风暴可能会干扰智利铜矿的生产运营，并且已经有一家矿企暂时停产，但是预计此次中短时间较短，目前仍是市场情绪炒作，纵观历史，风暴自然灾害的影响相对较小。铜当前基本面变化不大，市场对铜矿偏紧预期仍存，现货TC维持在历史记录低位，国内冶炼 产量整体维持高位，库存去化良好。后期重点关注9月底前美国是否宣布对铜加征关税，以及年底前巴拿马将宣布是否科布雷铜矿。 【铝】周三，铝价继续小幅反弹，短期下方仍存支撑。短期美伊局势再生变数，虽然对中东铝冶炼厂扰动可忽略不计，但情绪上存在支撑。市场开始重新关注海内外铝产能释放，海外多国电解铝冶炼装置相继投产、复产，国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段。目前而言，反弹高度谨慎看待，下半年供给端的故事可能继续发酵，仍有下跌空间。 【锡】供应端，锡矿加工费再度上调300吨/吨，近期累计上升1750元/吨，缅甸佤邦雨季结束，仍处于复产节奏中，供应边际转松；国内冶炼开工率仍处于同期高位，6月锡锭产量同比增长11.8%；后续关注缅甸、刚果金、印尼政策扰动。需求端，传统需求偏弱，AI领域提振需求，虽然今年以来半导体销售额同比增速高涨，但主要由价格上涨贡献，真实出货量增幅仅20%左右；电子焊料需求仍处于淡季，汽车、家电、光伏产销同比走弱，传统终端压制整体需求表现。库存继续走低，其中国内锡锭社会库存下降663吨至7320吨，上期所仓单仅略高于去年同期，处于历史同期偏低水平。综合来看，半导体股票下跌风险仍存，将对锡价有所压制，但近期库存去化良好，尤其仓单偏低，短期下方仍存支撑，维持偏强震荡。 【碳酸锂】周三碳酸锂主力2609合约上涨2.21%，最新结算价141400元/吨，加权合约增仓8703手，总持仓63.49万手。期现基差600元/吨，月差呈反向市场结构，仓单数量40865吨（环比减少158吨）。价格下跌后现货成交好转，但下游整体保持刚需采购的节奏，不构成明确的向上驱动。现阶段受宏观利空因素影响较大，缺乏利多驱动，偏弱震荡，等待止跌企稳，或逢低卖出深度虚值看跌期权。 【工业硅】周三工业硅主力2609合约下跌0.3%，最新结算价8240元/吨，加权合约持仓量41.7万手，增仓17024手。华东通氧553#报9050元/吨（环比下降50元），现货升水300元/吨，基差小幅走强。北方开工持续低迷，西南丰水期复产开启，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅反内卷持续，行业控产落地较好。预计围绕成本支撑博弈，区间操作。 【多晶硅】周三多晶硅主力2609合约上涨1.54%，最新结算价34050元/吨，加权合约持仓17.35万手，增仓520手。钢联最新N型复投料报价33000元/吨（环比持平），N型硅片报价0.84元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.268元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.73元/瓦（环比持平）。多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压，硅片、电池片和组件等环节价格持续下探，行业负反馈明显。多晶硅仓单持续快速增加，最新仓单数18730手（环比增加10手），套保压力较大。多晶硅现金成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。 能源化工：美伊淡化和谈前景，油价继续走高 【原油】美伊都在淡化和平谈判前景，并且全球供应中断的情况持续加剧。伊朗方面表示，目前与美国没有任何谈判，只可能交换信息，近几日三艘油轮在霍尔木兹海峡靠近阿曼的地方遭到袭击。而美国对伊朗持续不断的军事行动，胡塞武装对红海航运的再次威胁，以及位于俄罗斯黑海延安的CPC石油码头的终端，继续推动实货市场走强。而在胡塞又打击了2艘红海的沙特油轮之后，油价延续了价格的走强，近期向上方压力位进行突破尝试。 【沥青】油价延续走强，沥青成本支撑走高延续上行。近期地炼采购出现增量，但检修量开始拐头减少，整体开工开始出现小幅增量。炼厂开工延续恢复后，供应仍有提升预期。目前旺季下沥青刚性需求提振程度仍然有限，库存去化情况下，沥青相对油价略有偏强。短期绝对价将继续跟随原油继续偏强震荡，关注伊朗局势后续变化。 【PX】油价走高带动石脑油价格大涨，PX跟随继续上行。国内PX开工延续低位，偏紧状态持续，外盘价格上行至1105美金，PX对石脑油价差走低至187美金。后期市场仍等待原料继续上行，短期聚酯板块整体负反馈有所好转，产销上行，PX延续强震荡，后期油价将继续成为上游原料价格中枢指引。 【PTA】油价进一步走强，PX跟随上行。PTA开工被动继续保持低位，下游接货一度有明显放量，但后期小幅走弱，PTA基差下行至180左右水平，加工费也受到PX挤压下行至420水平。目前下游开工维持在82%，但多数下游库存仍需促销去化，订单水平脉冲式回升，囤库仍为情绪性，PTA跟随油价继续保持宽幅震荡。 【乙二醇】海峡再度封锁后乙二醇进口出现大幅减量预期，叠加近期煤制装置检修增加，总体供应环比走低，库存维持低位且后续去库预期量仍然较高，主力价格维持高位震荡。另煤价近期小幅提升，后期或压制煤制供应水平。叠加短期下游开工有限提升，乙二醇维持去库不变，短期继续保持偏强状态。但9月后检修装置回归以及年底新产能投放，01跟随涨幅或有限，可逐渐关注远月合约空配价值。 【短纤】短纤利润继续小幅走高，原料成本上行支撑明显，价格支撑仍然存在。终端开工近期反弹仍然有限，厂家原料采购意愿明确回升，短纤等品类产销率良好，库存累积速率有所减少。短期跟随PTA等品种继续维持反弹，短纤或将维持偏强格局。 农产品：地缘冲突加剧，国际谷物市场短期偏强格局料将延续 【美豆】隔夜CBOT市场11月大豆收1238.25涨15.50或1.27%(结算价1239.00)，美豆主产区中西部部地区的天气将再次变得炎热，叠加黑海地区摩擦升级，谷物市场短期偏强格局料将延续，隔夜CBOT小麦大涨逾4%创近两年新高。出口方面，据外媒调查的预期值，截至2026年7月16日当周，预计美国2026/27市场年度大豆出口净销售为100-180万吨。 【豆菜粕】豆粕短期随美豆价格重心抬升且油脂下调压力增加，跷跷板支撑增强，迎来阶段性上涨，但国内供需宽松、基差持续偏弱情形下上涨趋势稳定性偏弱。菜粕方面，供需两端暂无明显驱动，在成本支撑与需求韧性共同作用下，低库存持续平衡。尽管水产需求逐步释放，但下游采购节奏并未加快，且随着盘面价格上调，但成交兴趣减弱，现货拖累风险同样持续存在，价格上涨的持续性仍有待观察。 【油脂】能源成本攀升提升了生物燃料原料的需求预期，植物油获提振上涨。此外，马来西亚气象局表示，随着厄尔尼诺现象增强，明年马来西亚将出现创纪录的高温天气，这引发了人们对棕榈油产量下降的担忧。高频产需数据：南部半岛棕榈油