研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：受美联储主席积极言论提振，全球风险偏好升温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美联储最新公布的褐皮书显示，美国多数地区经济活动在近期略有上升；而且美联储主席鲍威尔周三表示，目前的经济强于美联储9月开始降息时的预期，并似乎发出了支持未来放缓降息步伐的信号，市场对于美国经济软着陆的预期增强，全球风险偏好整体继续升温；但是由于美国11月ISM非制造业PMI不及预期，美元短期略有回落。国内方面，11月份，制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。但是短期中美半导体贸易限制持续升级，短期人民币汇率承压；而且市场预期年内GDP可能略低于5%的目标，国内风险偏好整体有所降温。资产上：股指短期震荡反弹，维持为短期谨慎做多。国债高位偏强震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在游戏传媒、教育以及光伏设备等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，11月份，制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。但是短期中美半导体贸易限制持续升级，短期人民币汇率承压；而且市场预期年内GDP可能略低于5%的目标，国内风险偏好整体有所降温。操作方面，短期谨慎做多。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 黑色金属：现实需求偏弱，钢材期现货价格低位震荡 【钢材】周三，国内钢材现货市场低位震荡，盘面小幅回落，市场成交量低位盘整。11月主要一线城市地产成交量回升，市场风险偏好再度好转。基本面方面，现实需求偏弱，钢谷网建筑钢材库存继续下降，热卷库存则小幅回升，两品种 表观消费量均有所回暖。供应端，钢厂利润尚可，铁水产量高位，品种方面建材产量小幅回落，热卷则小幅回升。预计后期钢材供应下降过程或较为曲折。成本端，铁矿石价格小幅上涨，焦炭相对平稳，废钢价格小幅下跌，成本支撑依然存在。目前市场主要针对冬储定价博弈，近期钢厂冬储政策也陆续公布。短期钢材市场仍以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周三，国内铁矿石盘面价格偏强，现货价格小幅走弱。上周铁水产量连续回落，但钢厂盈利占比仍在50%以上，铁水短期不具备大幅下降驱动。钢厂冬储补库继续延续。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升14.5万吨，到港量环比回升7.4万吨，上周港口库存也有明显下降。超特粉与混合粉价差收窄至到46元/湿吨，处于近期正常水平，后期到港来看两种粉矿到港量稳定持涨，但两种粉矿港存都处于持续下降的态势。近期铁矿石价格主要跟随钢材价格与宏观预期波动。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅反弹。钢谷网建材产量本周回落，铁合金需求小幅走弱。6517北方报现金出厂6050-6150元/吨，南方报6100-6200/吨。钢招方面，金盛兰集团招标硅锰6517数量6500吨，价格在6200-6300之间。成本端，天津港加蓬矿主流价格38元/吨度，澳块价格42元/吨度，半碳酸价格33.5元/吨度。供应继续小幅回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国42.53%，较上周减0.94%；日均产量27850吨，增430吨。硅铁方面，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5900-6100元/吨，75硅铁价格报6600-6800元/吨。成本端，兰炭企业存一定库存压力，短期兰炭企业以稳为主。现小料出厂价现金含税价格890-980元/吨。目前钢厂多数有冬储意愿，但整体采量计划较为一般，市场心态整体仍偏谨慎，贸易商多维持快进快出低库存运行。供应端小幅回落，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国40.63%，较上期降1.53%；日均产量17260吨，较上期降50吨。短期硅铁、硅锰仍以区间震荡思路对待。 有色金属：中央经济工作会议或将召开，市场情绪明显转多 【铜】宏观方面，市场传言2025年中央经济工作会议即将召开，市场情绪明显转多，夜盘铜价向上突破震荡区间。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费上周（11.25-11.29）小幅回落0.56美元至10.08美元/吨、但尚未出现明显拐头；11月炼厂检修数量增加至8家，国内产量仍然存在进一步下降的可能，进口盈利在（33.6，913.83）元的区间内波动，海外电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆周度开工率录得84.25%、环比回落0.37%，再生铜杆周度开工率录得25.45%、环比增幅+1.19%，下游需求相对具有韧性。受铜价低位震荡的影响，下游补库积极性并无明显好转，小幅累库0.57万吨至14.32万吨。当前，铜价驱动再度切换为宏观因素，价格走势以偏多对待。 【锡】供应端，缅甸佤邦复产情况暂无进一步的消息，而加工费处于低位徘徊，云南、江西炼厂部分冶炼企业维持正常生产，周度总开工率录得65.73%，但受原料紧张影响较为突出，难以进一步冲高；周度进口利润处于（2479.63,7251.11）元的区间内波动，印尼锡锭供应充足，大量通过进口流入国内，缓解国内锡锭因矿端紧张而产生的供应压力。需求方面，电子产品消费具有韧性、但可能因旺季逐渐过去而出现阶段性回落，光伏开工延续弱势，锡化工开工高位小幅震荡——短期内下游需求或小幅下滑、却仍有韧性。当前矿端扰动无缓解迹象，产需矛盾暂不突出，上周锡价在短暂下破后再度上行，关注前期压力位的价格表现，警惕期价震荡后上破。 【碳酸锂】供应端，在矿端扰动增多的情况下，周度矿价小幅反弹，碳酸锂厂周度产量反弹至15566吨，开工率录得49.27%、环比录得+1.56%。需求端方面，11月磷酸铁锂排产量或达到27.9万吨的高位、环比录得+7.04，三元材料排产量或达到5.6万实物吨、环比录得-4.78%，下游电池企业需求情况仍然较强。11月28日行业库存录得108167吨，周度去库134吨。虽然海外矿山停产造成期价大幅冲高，但国内产能过剩和供过于求的格局造成期价难有持续上行的动力，价格冲高后迅速回落。在基本面无持续做多或做空因素存在的情况下，预计期价仍然维持 震荡运行。 【铝】电解铝厂成本依旧维持高位运行。国内电解铝依然处于低库存且高成本的状态，市场正逐步消化铝材取消退税带来的影响，市场情绪略有缓解。截至11.2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存54.6万吨，较上周四去库0.7万吨，延后了年底国内整体累库拐点的出现。同比来看，当前国内铝锭库存较去年同期下降4.3万吨。12月铝材取消出口退税实施利空中期铝需求，但短期市场情绪有所缓和，且成本端延续偏强支撑，预计近期铝价震荡。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。截至12.2日，SMM七地锌锭库存总量为9.99万吨，较11月25日降低0.83万吨，较11月28日降低0.43万吨，国内库存录减，对锌价仍旧存在一定支撑。盘面多头离场影响沪锌高位下行，但供给端矛盾仍存，预计对锌价仍有支撑。 【金/银】现货金价周三小涨，收报2649.74美元/盎司附近，此前数据显示上个月美国民间就业岗位温和增长，同时投资者消化了美联储主席鲍威尔的讲话，并期待周五的非农就业报告。黄金短期走势仍将受到美元波动、宏观政策预期及地缘政治局势的综合影响。尽管近期金价表现疲软，但避险需求的潜在支撑仍在。 能源化工：会议前市场关注需求，油价小幅下行 【原油】OPEC会议前，市场再度聚焦需求问题，油价小幅下行。美国服务业活动增长放缓，新订单指标下降3.7至3个月低点53.7，企业活动指标也跌至8月以来最低水平，且燃料库存增加令市场承压，油价小幅下行。但美国对伊朗影子船队进行制裁，以及OPEC+将寻求延迟3个月增产，油价仍有不确定性，等待5号最终产量政策落定。 【沥青】沥青库存去化较为明显，前期开工受限导致供应持续减量，供需双弱但 供应减量效用更大。叠加近期退税逻辑计价明显，重质馏分进口成本或大幅增加，成本逻辑导致沥青、燃料油等价格大幅上行，沥青价格因此抬升明显。后期关注冬储情况，最终需求落定将成为此次价格上行幅度决定基础。 【PTA】基差略有回落但幅度有限，叠加近期终端开工已经明显下行，下游开工则仍有较大韧性，但利润也开始下降，库存则同步累积。原料端海外汽油近期大幅季节性走弱，成本价格下行，PTA支撑弱化，另外加工费仍然中性偏高，装置开工居于高位，12月累库预期下，PTA盘面已经计价，主力近期高空持续适用。 【乙二醇】短期价格保持震荡，因下游问题影响乙二醇近期发货。煤制开工走高后，近期下游开工出现小幅弱化迹象，港口发货也较为疲软。后期关注下游开工下行情况，12月去库预期将可能有所变化。但中期来看，供应压力仍在逐渐减弱，港口库存有部分降低，叠加进口或有减量，供应压力或能缓和，库存预计仍能在长期维度有一定去化，价格预计持稳运行。 【甲醇】太仓甲醇市场价格偏弱整理，基差企稳。现货价格参考2500-2520。12月下旬纸货参考2530-2540，1月下旬纸货参考2560-2580。近期欧美甲醇市场稳中调整。美国价格参考120-122美分/加仑；欧洲价格参考428-435欧元/吨，成交在435-440欧元/吨。据悉，上周五，中东其它区域一套165万吨甲醇装置停车检修中，截至目前，中东某国家890万吨甲醇置停车检修中，占到中东某国家总体产能57.38%。委内瑞拉Metor甲醇装置11月中上旬附近因原料问题停车，12月2日附近该装置陆续重启恢复。隆众数据统计2024年12月4日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量10960吨。有装置恢复，如孝义鹏飞；有新增计划检修装置，如四川万华；暂无新增检修装置。11月进口外轮仅卸入100.11万吨，不及预期。内地供应充足，非一体化装置开工环比下降，同时进口连续两周到港下降，供应端压力略有减轻。需求端来看，传统下游需求支撑依然较好，MTO/MTP运行相对平稳，整体库存下降。供需仍在继续改善。国内外限气利好又支撑远期价格。甲醇期货价格01震荡修复，05震荡偏强。听闻下游工厂有检修计划，若兑现，盘面短期有回调可能。 【LLDPE】PE市场价格多数上涨。华北地区LLDPE价格在8720-8800元/吨，华东地区LLDPE价格在8750-8980元/吨，华南地区LLDPE价格在8900-9100元/吨。PE美金市场窄幅调整，线性货源主流价格在960-980美元/吨，高压货源主流价格在1170-1200美元/吨，低压膜料主流区间在910-940美元/吨左右。LLDPE及LDPE进口窗口持续打开，LLDPE进口利润走高明显，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态。当前旺季需求接近尾声，但支持仍然较强，基差坚挺。国产和进口不多，新产能释放增量预期暂且补充量不多，短期内偏强。但农膜开工已经见顶回落，短期内继续上涨空间也有限。而投产仍压制05合约，等待做空机会。 【聚丙烯】PP市场窄幅波动。华北拉丝主流价格在7380-7480元/吨，华东拉丝主流价格在7490-7590元/吨，华南拉丝主流价格在7600-7720元/吨。国内聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚975-1010美元/吨，共聚950