宏观金融
- 海外市场：美国与日本、韩国、印度的贸易关税协议接近达成，美元指数低位反弹，全球风险偏好升温。
- 国内市场：4月信贷和融资数据不及预期，内需走弱；但4月出口远超预期，出口对经济拉动作用强；中美关税政策落地，短期提振国内风险偏好，人民币汇率和国内股市走强。
- 资产配置：股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期震荡回调，谨慎观望；商品板块中，黑色和有色金属短期谨慎观望，能化短期谨慎做多，贵金属短期高位震荡，谨慎观望。
股指
- 市场表现：保险、港口航运、证券等板块带动下，国内股市继续上涨。
- 基本面：4月信贷和融资数据不及预期，内需走弱；4月出口远超预期，出口拉动经济；中美关税政策落地，短期提振风险偏好。
- 操作建议：短期谨慎做多。
贵金属
- 市场表现：COMEX黄金期货主力合约跌破3200美元/盎司，沪金主力合约跌超2%至748元/克。
- 原因分析：美通胀数据弱于预期支撑美元，中美日内瓦联合声明发布，贸易紧张局势缓和，全球避险情绪降温，推动美元企稳反弹，压制黄金上行。
- 观点：黄金短期持续承压，但债务扩张背景下美元信用边际弱化为金价提供结构性支撑，全球去美元化趋势下黄金配置价值不减。若回调至下一整数关口，可采用比例价差结构构建长线仓位。白银方面，地缘紧张支撑投资需求和避险属性，但制造业持续疲软和关税供应链冲击，短期维持观望。
黑色金属
- 钢材：国内钢材期现货市场反弹明显，市场成交量低位运行。中美关税问题实质性进展，叠加美国4月CPI数据低于预期，市场风险偏好提升。基本面方面，建筑钢材表观消费量小幅回升，但需求下降趋势或继续延续；钢厂利润可观，铁水日产处于高位，但成材产量近期回落。短期钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。
- 铁矿石：期现货价格反弹明显。钢厂利润可观，铁水产量短期处于高位，后续回落是大概率事件，但市场对回落路径存在分歧；供应方面，铁矿石发货量和到港量环比回落，但二季度为传统发运旺季，后期将有所回升；港口库存环比上升。铁矿石价格短期以偏强思路对待。
- 硅锰/硅铁：硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅反弹。钢谷网建筑钢材及热卷产量继续回落，铁合金需求延续弱势。硅锰合格块现金含税自提南北方主流价格5650-5750元/吨，锰矿价格延续弱势；硅锰企业减产持续；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5300-5400元/吨，75硅铁价格报5900-5950元/吨。需求上铁水高位震荡，需求减量及价格行情压制采购驱动；供应端也继续回落。短期铁合金价格仍以区间震荡思路对待。
能源化工
- 原油：EIA数据显示上周美国原油库存增加345万桶，为3月以来最大增长。特朗普重申伊朗不能拥有核武器，伊朗外长则敦促美国采取“更现实”的态度。油价近期或处于回调阶段，50天移动均线将在63.9左右构成阻力，伊朗核协议也可能放大油价波动。
- 沥青：价格跟随油价保持高位稳定，叠加整体供应处在偏低位置。下游需求近期一定程度的提振，囤库需求小幅提高。库存方面，厂库向社会库的转移较为顺畅，社库的去化开始有一定迹象，需求接近旺季时点，有明显库存去化驱动。后期关注去化情况，短期继续跟随原油高位波动。
- PX：原油中枢抬升后，PX外盘保持840美金左右水平，叠加PX自身检修偏多，叠加PTA价格走高，PX跟随聚酯链共振上行。PTA检修计划已有小幅减少，PX后期将继续偏紧。PXN反弹至216美金高位，叠加海外汽油需求超预期，调油需求小幅打开，PX短期将继续保持偏强震荡格局。
- PTA：基差上涨后回落，叠加下游头部厂商表态将会进行联合减产，具体落实程度尚不明朗，此举将对PTA需求造成打击。近期价格上升过快，终端前期已进行过囤库，进货节奏有限且面料价格难以跟随同幅度调升，导致近两日下游产销出现分化，部分品类产销较差，下游丝端现金流仍在亏损，下游减产在产业期盼中到来，但后续落实程度仍需观察。今日原料走强后未破第一前高，大概率阶段性回调，后续等待原油落定及终端情况逐步好转。
- 乙二醇：近期由于大装置提前检修而出现大幅上行，港口同样略有去库，主力近期和聚酯其他品类共振明显，下游开工高位提振下，乙二醇或将开启去库通道。但近期终端拿货情况有一定下行，发货量有一定走低。后期终端订单仍有释放需求，乙二醇将继续保持偏强，但短期或因下游减产将有阶段性回调。
- 短纤：聚酯价格整体跟随原油价格保持高位震荡，短纤跟随走高。纱厂开工保持稳定，叠加聚酯链整体回暖，短纤价格回升明显。短期下游开工将继续保持，叠加对美订单将有释放需求，短纤自身库存前期也有一定去化，近期终端需求释放大概率将对上游库存进行投机性采购。短期继续保持偏强运行。
- 甲醇：江苏太仓甲醇延续偏强走势，远期纸货单边逢高出货为主，整体基差走弱，现货商谈2510元/吨，基差09+155左右；5月下商谈2435元/吨，基差09+80左右；6月下商谈2395-2397元/吨左右，基差09+40/+42左右；7月下商谈2395-2400元/吨左右，基差09+40/+45左右。中国甲醇装置检修/减产统计日损失量14920吨。伊朗ZPC两套甲醇装置开工有所下滑，预计此开工水平延续至5月20日。到港明显增加，国产装置恢复，需求一般，内地和港口库存同步上涨。月度进口的上涨和内地装置重启导致甲醇供应压力凸显，进入累库进程，周度看内地装置计划检修较多，短暂缓解供应压力，伊朗装置降负荷以及绝对库存偏低支撑，叠加关税实质性进展，短期价格修复，中长期压力明显仍有下行空间。
- PP：国内PP市场价格震荡走高，华东拉丝主流在7200-7350元/吨。国内聚丙烯美金市场价格整体稳定，均聚920-1000美元/吨，共聚980-1060美元/吨，透明1020-1090美元/吨。隆众资讯5月14日报道：两油聚烯烃库存82万吨，较前一日下降2万吨。前期检修装置恢复，周度产量攀升至历史高位，下游需求偏弱，以及关税问题取得实质性进展，PDH装置潜在风险或解除，PP价格虽同原油估值有所修复，但基本面情况边际转弱，LP价差预计短期走强。
- LLDPE：PE市场价格上涨，LLDPE成交价7300-7970元/吨。PE美金市场基本稳定。多数类别进口窗口处于关闭状态，HD部分品种进口有利润。PE下游略有下滑，装置检修增加，整体检修预计超预期，库存转而下降，同时原油价格上涨，PE价格预计短期修复为主。
- 尿素：国内尿素市场价格有所上调，幅度10-50元/吨，下游跟进谨慎。周末装置部分恢复，国产供应偏高，尿素行业日产20.22万吨，尿素产能利用率为87.67%。出口政策提振，集港需求增加，下游复合肥开工下降，工业刚需采购。同时尿素企业库存下降，短期利好提振，价格偏强震荡。后续需关注出口配额等更多细则落实情况，若无超预期利好，以及保供稳价压制，盘面向上驱动不足。
有色
- 铜：中国汽车工业协会数据显示，4月新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.3%，突破新高。铜矿加工费为-43.11美元/吨，近期下滑幅度放缓，关注印尼自由港铜精矿出口和巴拿马第一量子铜矿进展。需求端，即将进入需求淡季，中美关税降低导致抢出口，将对需求有所提振。去库大幅放缓，关注需求韧性。另外，随着铜流入美国，COMEX铜库存升至2018年以来的最高水平。短期，铜价震荡，中期寻找做空机会。
- 铝：伦铝大幅上涨，站上2500美元/吨。虽然美国4月通胀不及预期，但预计美联储不会改变观点，关税对美国通胀的全面影响尚未充分显现。今天上涨是受整体大宗上涨氛围带动，关税下调和美元走弱是主要因素。前期认为沪铝06合约在20300元/吨一线存在阻力，目前在情绪带动下会短暂突破，下个阻力位在20500-20600元/吨。等待情绪消化后，尝试做空。
- 锡：供应端，缅甸佤邦召开复产前座谈会，复产流程进一步明确，复产正在推进中，如果顺利6、7月即可复产，刚果（金）Bisie锡矿分阶段恢复运营，暂未完全复产，云南江西两地炼厂开工率依然处于低位，进口窗口小幅打开后再关闭，预计5月进口量维持高位。需求端，焊料企业订单维持，但无明显增量，即将进入需求淡季，下游及终端企业刚需采购为主，现货市场成交清淡，补库意愿低迷，库存由降转增，增加360吨。综上，短期锡价震荡，佤邦复产消息和需求边际走弱风险施压。
