宏观金融
- 美国关税风险重燃：美国总统威胁对多国征收新关税，穆迪下调美国主权信用评级，但美联储降息预期下降，美元指数反弹，全球风险偏好升温。
- 国内经济数据：中国4月信贷和融资数据不及预期，内需走弱；但4月出口远超预期，出口对经济拉动作用强；中美关税降低，短期提振国内风险偏好。
- 资产表现：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多；国债短期震荡回调，谨慎观望；商品板块中，黑色和有色金属短期谨慎观望，能化短期震荡反弹，谨慎做多，贵金属短期高位震荡，谨慎观望。
股指
- 市场表现：国内股市小幅下跌，受物流、保险、白酒等板块拖累。
- 基本面分析：4月信贷和融资数据不及预期，内需走弱；4月出口远超预期，出口对经济拉动作用强；中美关税降低，短期提振国内风险偏好。
- 操作建议：短期谨慎做多。
贵金属
- 市场表现：上周贵金属市场大幅回调，避险属性需求下降，金价自高位回落。
- 地缘和美联储政策：特朗普中东之行降低伊朗紧张局势，美联储政策路径仍是核心矛盾，市场对6月降息概率下修。
- 下周关注：美债对贵金属板块的影响，穆迪下调美国信用评级强化贵金属美债信用逻辑。
- 操作建议：若回调至下一整数关口，可采用比例价差结构构建长线仓位；白银短期维持观望。
黑色金属
钢材
- 市场表现：国内钢材期现货价格弱势震荡，市场成交量低位运行。
- 基本面分析：本周现实需求有所改善，五大品种钢材表观消费量环比回升，但绝对量未超过前期高点；钢厂利润依旧可观，铁水产量持续高位，但成材产量连续两周回落。
- 操作建议：短期钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。
铁矿石
- 市场表现：铁矿石期现货价格继续回落。
- 基本面分析：铁水产量短期处于高位，后续回落是大概率事件；供应方面，铁矿石发货量和到港量环比回落，但二季度为传统发运旺季，后期将有所回升。
- 操作建议：铁矿石价格短期受宏观因素影响，以偏强思路对待，中期仍延续逢高沽空思路。
硅锰/硅铁
- 市场表现：硅铁、硅锰现货价格持平。
- 基本面分析：五大品种钢材产量环比回落，铁合金需求走弱；硅锰合格块现金含税自提价格稳定；锰矿价格延续弱势；硅锰企业减产持续；硅铁主产区价格稳定。
- 操作建议：短期铁合金价格仍以区间震荡思路对待。
能源化工
原油
- 市场表现：伊朗核协议谈判传将接近达成，油价小幅回调。
- 基本面分析：部分现货贴水走弱，炼厂利润仍然偏高，成品油需求尚可，库存低位支撑短期油价。
- 操作建议：关注OPEC的7月产量政策，油价短期稳定，长期偏空格局不变。
沥青
- 市场表现：沥青价格跟随原油小幅回落。
- 基本面分析：整体供应处在偏低位置，下游需求近期一定程度的提振，囤库需求小幅提高，库存去化开始有一定迹象。
- 操作建议：短期继续跟随原油高位波动，后期关注去化情况。
PX
- 市场表现：PX跟随大幅走高。
- 基本面分析：PX自身检修仍然偏多，聚酯板块近期共振上行；PTA后期检修将持续减少，需求走高下PX也将继续维持紧平衡局面。
- 操作建议：关注后期下游减产进行的利润话语权争夺，若实施则PX可能有一定回落。
PTA
- 市场表现：PTA去库格局延续，盘面突破至前高。
- 基本面分析：近期PTA加工费走高后已有检修计划推迟，后期供应将略有回升，叠加下游宣布将自律减产，利润目前仍然处在低位。
- 操作建议：冲高保持震荡为主，中枢跟随原油波动。
乙二醇
- 市场表现：乙二醇跟随聚酯共振上行。
- 基本面分析：头部装置计划外提前检修使得乙二醇供应量短期减少，港口和工厂隐形库存均有去化，进口将维持一阶段。
- 操作建议：短期维持高位震荡为主。
短纤
- 市场表现：短纤跟随走高。
- 基本面分析：聚酯价格整体跟随原油价格保持高位震荡，纱厂开工保持稳定，聚酯链整体回暖。
- 操作建议：短期继续保持偏强运行。
甲醇
- 市场表现：价格依然承压。
- 基本面分析：进口到港量略有下降，上游装置检修产量有所减少，供应端出现边际改善，但整体供应仍然充足，需求传统下游走低。
- 操作建议：价格依然承压。
PP
- 市场表现：现货跟涨有限。
- 基本面分析：关税释放利好，市场情绪回暖，中下游阶段性补库，库存短期向下转移，但供应周度产量屡创新高，下游需求仍然偏弱。
- 操作建议：关注PP出口对需求拉动情况。
LLDPE
- 市场表现：上涨幅度有限。
- 基本面分析：聚乙烯成本端走弱，利润压缩；检修集中且有增加，需求淡季，关税利好提振下，出口订单情况有所好转。
- 操作建议：整体压力未有效缓解，上涨幅度有限。
尿素
- 市场表现：国内尿素市场价格小幅下跌。
- 基本面分析：中国尿素港口样本库存量增加，尿素产量减少，出口政策提振，集港需求增加，下游复合肥开工下降。
- 操作建议：短期利好提振，价格偏强震荡，后续需关注出口配额等更多细则落实情况。
有色
铜
- 市场表现：铜价震荡。
- 基本面分析：上周铜社会库存增加，铜矿加工费处于历史低位，关注印尼自由港铜精矿出口和巴拿马第一量子铜矿进展；需求端，即将进入需求淡季，中美关税降低导致抢出口。
- 操作建议：短期铜价震荡，中期寻找做空机会。
铝
- 市场表现：市场乐观情绪有所消退。
- 基本面分析：美国工业产出不及预期；中期仍然存在抢出口效应，一定程度降低需求边际走弱幅度，但边际走弱的方向是确定。
- 操作建议：考虑做空。
锡
- 市场表现：短期锡价震荡。
- 基本面分析：供应端，缅甸锡矿复产需要时间，供应约束仍在，刚果金锡矿复产，矿山产能完全恢复需周期；需求端，焊料企业订单维持，但无明显增量，即将进入需求淡季。
- 操作建议：下方受矿端现实偏紧和冶炼开工低位支撑，佤邦复产预期和需求边际走弱风险施压上方空间。
农产品
美豆
- 市场表现：美豆基本面无太上涨驱动。
- 基本面分析：美豆良好的出口数据提振市场对旧作结转库存收缩预期，中美贸易关系阶段性缓解；新季度美豆播种进度快且天气条件好，美豆种植面积有小幅上调预期。
- 操作建议：近期关注美国生柴议案审查结束对美豆油/美豆市场的扰动。
豆粕
- 市场表现：豆粕价格下跌，现货及远月采购兴趣再次消退。
- 基本面分析：国内4月进口大豆到港低普遍预期，加剧了市场对滞后供应压力的担忧；油厂开机陆续恢复，豆粕阶段性供应短缺问题逐步解决。
- 操作建议：区间偏弱且不断测试支撑行情仍在。
菜粕
- 市场表现：油厂开机降低，港口库存持续高位且去化缓慢。
- 基本面分析：随豆粕下跌也有走弱预期，豆菜粕价差暂且稳定。
豆油
- 市场表现：豆油库存延续上升，供应预期压力增加。
- 基本面分析：油厂开机恢复，豆油库存延续上升，供应预期压力增加，基差偏弱、月差走低。
- 操作建议：豆菜油基本面预期持续偏弱，倒挂行情维持。
棕榈油
- 市场表现：棕榈油市场超跌修复提振了底部区间支撑预期。
- 基本面分析：马棕方面，进入5月以来增产进展顺利，出口环比也有明显改善；东南亚棕榈油进入增产周期，增库预期不变。
- 操作建议：国内方面，低库存、进口利润持续倒挂，大体随BMD市场波动为主，但承压下跌支撑相比外盘偏强。
生猪
- 市场表现：5月节后终端需求表现平淡，屠企白条反馈走货难度较强。
- 基本面分析：供应尚且稳定、出栏并无明显增量；随消费淡季特征逐步凸显，现货承压风险增加。
- 操作建议：期货预期进一步走低，关注逢高空配机会。
玉米
- 市场表现：期货逐步下跌、基差略收缩。
- 基本面分析：黄淮地区小麦陆续上市，饲用小麦替代玉米消费有增加，现货阶段性偏弱预期或逐步兑现；产区余粮减少，进口补充预期也收缩。
- 操作建议：期货主力2300-2400大区间行情稳定。
