广发期货日评20260723

每日精选

• 锌：现货升贴水企稳，关注海外库存变化。LME锌供需偏紧，国内基本面变化有限。供应端，锌矿紧缺格局支撑锌价，冶炼端生产积极性较高，但若TC或副产品收益下降，冶炼利润受损，下半年冶炼厂减产或检修或使得精炼锌产量环比回落。需求端，市场对锌的需求预期偏低，终端需求也未有超预期表现，国内现货持续维持贴水，7月步入淡季社库出现累库。整体来看，锌仍处在供需双弱的格局中，由于其估值相对偏低，价格下方空间有限；但需求端未有显著亮眼驱动，后续可能的价格上行驱动或源于供应端减产、宏观层面流动性宽松以及海外阶段性软逼仓风险等。交易层面长线以逢低买入思路对待或具有较高安全边际，国内价格上行斜率取决于海外价格走势，核心关注海外库存、基差变化。
• 原油：美伊战火重启，油价支撑较强。原油市场受美伊冲突升级驱动偏强震荡，地缘风险溢价快速回补，叠加全球低库存基本面支撑，油价持续震荡走强。当前来看，美伊冲突升级后双方立场均趋强硬，短期内快速缓和的难度较大，霍尔木兹海峡通航不确定性仍存，伊朗原油出口收紧预期将持续为近端油价提供支撑；同时全球原油绝对库存处于近五年同期低位，供需紧平衡格局放大了地缘扰动的上涨弹性，下方成本支撑明确。但需高度警惕美伊缓和的反向风险，当前冲突仍处于可控范围，并未演变为全面军事对抗，市场对海湾国家出口再度收紧的定价仍较为谨慎。若后续美伊重回谈判桌、传出缓和信号，前期累积的地缘溢价存在快速回吐可能，油价或面临阶段性回调。操作上建议多单谨慎持有，不盲目追高，密切跟踪局势演化。
• 焦炭：主流焦企第十轮提涨落空，主流钢厂开始提降焦炭价格。矿难后焦煤供应受限，近期伴随煤矿复产有所恢复，钢材价格弱势下跌、唐山限产利空原料需求。前期焦煤价格大幅上涨给予焦炭成本支撑，但近期焦煤有所松动，焦炭期货跟随焦煤见顶回落。现货端，主流焦企提涨第九轮于7月1日落地，第十轮提涨落空，7月20日主流钢厂首轮提降焦炭价格50/55元/吨。供应端，由于焦煤原料缺口，焦化开工本周继续下滑。需求端，钢厂检修加大，铁水产量持续下滑，钢材表需下降，钢价偏弱走势对于煤焦价格造成压制。库存端，上游小幅累库，下游小幅去库，港口去库，整体库存开始积累。策略方面，焦炭进入提降趋势，但盘面已经透支6轮提降预期，叠加山西发布《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条(征求意见稿)》，市场预期后期安监管控将加强，单边建议逢低做多焦炭2609合约，运行区间参考1750-2000，套利建议9-1反套。
• 粕类：原油价格支撑美豆行情，多头预期充足。受原油走高影响，美豆持续上涨。同时，中国采购美豆预期持续增强，且美豆压榨数据高于市场此前预估，叠加产区偏干，行情受提振，美豆走强。目前不确定性主要集中在未来单产变化及后续出口尤其对华出口情况，但市场对需求端信心增强，叠加厄尔尼诺影响，市场始终存多头预期。国内豆粕基差偏弱格局延续，供应端压力仍在释放，市场供应压力较大。短期盘面受成本端影响较大，单边偏强运行，但国内供需压力短期难以缓解，基差继续磨底。
• 生猪：现货供需宽松，盘面向下收升水。现货价格震荡偏弱运行。市场情绪悲观，出栏积极性增强，但需求支撑乏力，成交不佳，二育入场积极性下滑，压制市场表现。从整体供需来看，供应仍在较为充裕的维度，现货低点基本确定，提振前期盘面低位多头资金集中入场。但目前需求淡季，伴随后续体重再度回升，边际供应增加，单边风险会持续累积，而需求缺乏提振，也压制市场持续做多信心。统计局公布能繁母猪存栏、生猪出栏及存栏数据，数据低于市场预期，可见生猪产能的确进入下行通道，市场底部逻辑基本夯实。当前多空博弈加剧，单边不确定性仍大，操作上建议反套为主，激进投资者可逢低少量布局长线多单。
• 玉米：现货价格偏弱，盘面低位震荡。东北地区贸易商出货积极性增加，但深加工检修使得需求有限，整体成交清淡，价格稳中偏弱运行；港口价格因到货小增和期货下跌而走弱；华北地区深加工到车辆下滑，但贸易库存偏高供应较为充足，现货价格稳中偏弱运行。需求端，深加工企业处于亏损阶段叠加季节性检修存在，玉米以刚需采购为主；饲料企业库存继续下滑，主动补库意愿不佳；整体需求偏弱。替代端，麦玉价差优势明显，且政策及进口谷物也在陆续投放，持续挤占玉米饲用需求。综上，短期玉米利多题材不足，市场供应充足持续压制玉米价格，但下方仍受贸易和种植成本支撑，继续下跌幅度受限，整体维持低位震荡。
• 白糖：现货报价持稳，期货盘面维持底部震荡。洲际交易所（ICE）原糖期货收低，整体维持高位震荡整理，气象预测显示近五天该巴西中南部区域降雨频次增加，有利于甘蔗生长发育，不过过量降雨可能阻碍收割，并拖慢糖厂和乙醇厂的压榨进度。另外，巴西农业部数据显示，6月下半月的甘蔗压榨总量为3,115万吨，糖产量下降44.2%，至161万吨。国内方面，全国食糖工业库存高企，当前库存总量仍高于近五年同期平均水平，糖厂持续出库意愿长期约束现货上涨空间。尽管进入夏季传统消费周期，但终端回暖程度弱于市场前期预期，下游食品饮料加工商采购节奏保守，以零星按需拿货为主，缺乏批量备货带来的需求增量，糖价缺乏动力。综合来看，短期国内白糖盘面或将维持底部震荡运行。
• 棉花：棉商挺价情绪坚挺，基差短期回落空间有限。洲际交易所（ICE）棉花期货周三收高，原油与多数农产品市场上涨形成支撑，与此同时交易商持续关注印度天气风险。国内供给端，储备棉投放公告已落地，后续重点跟踪实际成交节奏；新疆主棉区再度遭遇持续高温，虽现阶段对新棉长势扰动有限，但市场普遍预期本年度棉花整体单产或将低于去年。需求端，内地纺织企业开工率持续走低，下游终端消费需求偏弱，不过行业高产能下对棉花需求仍存刚需支撑，形成底部支撑。综上，短期国内棉价或宽幅区间震荡。
• 鸡蛋：蛋价有稳有跌，市场走货正常。全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区鸡蛋均价为4.77元/斤，较昨日价格下滑。产区余货不多，市场需求平稳，部分走货稍缓。供应方面，高温天气导致蛋鸡产蛋率下滑，压栏老母鸡面临出栏压力，叠加近期老母鸡价格走弱，进一步刺激养殖户出栏意愿，老母鸡出栏增加；新开产蛋鸡则持续开产，小码蛋货源明显增量，综合来看，供应端结构分化，下周小码蛋走货压力偏大，大码次品蛋供给收缩，考虑到市场整体库存偏低，供应端整体承压程度有限。需求方面，高温天气下鸡蛋存储受限，各环节普遍维持低位库存，终端零售需求偏弱，食品企业无集中囤货现象，今日产区走货整体平稳，红粉表现不一。销区北京、上海市场顺势购销，价格暂稳。广东市场出货一般，价格随产区下跌。综上，需求支撑不足，刚需补货为主，河北、湖北粉蛋走弱下跌，各环节观望心态加重，市场交易氛围有所转弱，预计主力维持震荡偏弱走势，关注4100附近支撑力度。
• 油脂：马棕带动连棕上涨。连豆油高开，震荡下跌，受到CBOT豆油昨日滞涨回调的拖累。主力9月合约报收在8542元，与昨日收盘价相比下跌57元。现货随盘下跌，基差报价以稳为主，局部地区小幅波动。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价8740元/吨，较昨日下跌60元/吨，江苏地区工厂豆油7月现货基差最低报2609+200。广东广州港地区24度棕榈油现货价格9120元/吨，较前一日下跌139元/吨，广东地区工厂7月基差最低报2609-100。港口三级油现货报每吨10250-10550元/吨，内陆报价为每吨10350-10700元/吨，江苏地区工厂菜籽油7月现货基差最低报2609+460。棕榈油方面，马来西亚BMD毛棕油期货维持震荡回落走势，主要是受原油期货趋弱的拖累影响，同时前20日出增长幅度放缓也给盘面带来了压力。预期会寻求回补本周的跳空缺口，关注能否在4550-4600令吉区间有效地止跌企稳。国内方面，大连棕榈油期货市场维持高位回落走势。在马棕回调整理的拖累下，连棕油期货也有跟随趋弱并向下测试9200元支撑的压力。受马棕维持区间波动整理的影响，连棕油也有望维持在9200-9400元区间波动整理。豆油方面，国际油价今日窄幅震荡，投资者在权衡有关美伊调解努力的报道，以及双方再次交火以及胡塞武装威胁封锁沙特海上运输的影响，影响CBOT豆油走势。美国豆油基本面来看，美国政府宣布对包括牛油在内的巴西商品加征新关税，牛油也是生物柴油的重要原料，与豆油构成直接竞争关系。NOPA数据显示，美国豆油库存降至八个月来的最低水平。基本面利好，CBOT豆油受到支撑。国内方面，市场需求清淡，工厂开机率高，导致工厂豆油库存持续快速增加。短线来看，连豆油主力9月合约继续在8600元附近震荡调整为主，若CBOT大豆与豆油后期再度上涨的话，连豆油将震荡上涨，上方压力看8700-8800元。菜油方面，上周末港口菜油库存基本不变，目前菜油供应偏紧的格局依旧不变，部分地区一级菜油的基差报价有所上涨，支撑行情。国际关联品种有望继续上涨，郑油短暂调整之后仍有上涨可能。现货随盘波动，基差报价目前稳定，后期仍有上涨的可能。

宏观金融

• 股指：红利风格稳健，股指仍在筑底。A股主要指数低开后一度翻红，午后走弱。上证指数收报0.07%，报3,867.03点。深成指收报-1.42%，创业板指收报-3.23%，沪深300指数收报-0.46%、上证50指数收报0.58%，中证500收报-0.63%、中证1000指数收报-1.39%。个股情况涨多跌少，当日1,528只上涨（47涨停），3,871只下跌（10跌停）。分行业板块看，顺周期主线走强，涨幅居前的行业包含：贵金属上涨6.41%、海运上涨3.12%，石油化工上涨2.65%，矿产主题活跃。TMTT集体下挫，跌幅居前的行业包含：通信设备下跌4.55%、建材下跌3.58%、精细化工下跌2.46%。期指市场，四大期指主力合约随现货指数上涨：IF2609.CFE、IH2609.CFE分别收报-0.32%、0.70%，IC2609.CFE、IM2609.CFE分别收报-0.83%、-1.58%。主力合约贴水收窄，IF主力合约基差-69.24点，IH主力合约基差-44.85点，IC2主力合约基差-140.66点，IM主力合约基差-129.96点。
• 贵金属：美伊冲突持续推高油价科技企业财报喜忧参半贵金属冲高回落。美国总统特朗普在社交媒体发文表示，从现在起，只要伊朗在霍尔木兹海峡向船只开火，无论使用导弹、火箭弹、无人机，还是其他装置或武器，美国都将轰炸并摧毁伊朗一座桥梁或发电厂。伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部当地时间22日发布声明称，美方再次宣布，打击伊朗的国家基础设施。7月22日，美国国防部公布了美伊冲突中最新的伤亡数据，显示共有18名美军人员死亡，至少482人在行动中受伤。美国总统特朗普在佐治亚州发表演讲时提及，由于共和党和民主党在支出优先事项上存在分歧，美国参议院共和党领导人正在与民主党展开谈判，并考虑提出自己的短期拨款方案。如果国会未能及时通过拨款法案，9月份将出现联邦政府“停摆”。谷歌母公司Alphabet二季度营收和营业利润增长可观，受Anthropic等股权收益暴增带动，净利润1121亿元，同比大涨298%。GoogleCloud营收248亿美元，远超市场预期的225亿美元，同比大涨82%。资本支出449亿美元，超过市场预期的442亿美元。谷歌上调了全年资本开支指引到1950亿美元至2050亿美元之间，此前预计为1800亿-1900亿美元，按中值计算上调8%。然而市场担忧庞大资本开支能否带来相应回报，谷歌盘后大跌4.2%。特斯拉二季度营收大增26%但盈利降18%远逊预期，强调处最大投资阶段，盘后续跌；电话会重申全年资本支出将超250亿，料未来两三年增长。隔夜，中东地区冲突持续升级威胁能源供应，国际油价创6周新高，美债收益率持续走高反映市场对通胀的担忧。而美国科技巨头陆续公布二季度财报，尽管营收利润超预期但市场对AI的投资回报率产生质疑。贵金属在多重因素扰动下价格冲高回落，金银均站上20日均线。国际黄金开盘后呈现震荡上行并站上4100美元上方最高至4165美元后尾盘涨幅收窄，收盘报4130.25美元/盎司，涨幅1.31%创“四连阳”。国际白银与黄金同步走强60美元关口得而复失，收盘报59.719美元/盎司涨幅1.62%。
• 其他：报告还涵盖了氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅、工业硅、黑色金属（钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅）、农产品（油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果）、能源化工（PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线等品种的行情分析和操作建议。

具体数据

• 锌：LME锌库存28.42万吨，日环比-0.68万吨；沪锌主力合约价格24000-24500元/吨。
• 原油：WTI09月合约收于86.83美元/桶，上涨2.95%；布伦特09月合约收于94.07美元/桶，上涨3.36%。
• 焦炭：山西准一级焦平均盈利74元/吨，山东准一级焦平均盈利82元/吨，内蒙古冶金焦平均盈利56元/吨，河北准一级焦平均盈利97元/吨。
• PTA：PTA现货加工费至368元/吨附近，TA2609盘面加工费421元/吨；TA2610盘面加工费434元/吨。
• 甲醇：太仓甲醇现货2700，-5元/吨；内蒙北线现货2335，-5元/吨。
• 尿素：尿素厂内库存为140.89万吨，较上周增加17.31万吨；尿素港口库存为21.49万吨，环比增加3.5万吨。
• 天然橡胶：云南胶水16300元/吨，海南国营胶水17100元/吨，青岛保税区泰标2210美元/吨，泰混16700元/吨。

研究结论

• 金属：铜、镍、铝等品种短期震荡偏强，关注LME库存、海外货币政策预期变化；锌、锡等品种具备中长期配置价值。
• 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭等品种短期区间震荡，关注供需边际变化和原料价格波动。
• 农产品：粕类、玉米、白糖等品种短期低位震荡，关注需求端复苏力度和替代品价格走势；鸡蛋、红枣、苹果等品种短期震荡偏弱，关注供需平衡和库存变化。
• 能源化工：原油、PX、PTA、乙二醇等品种短期偏强运行，关注地缘风险和供需变化；短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线等品种短期跟随原料波动或区间震荡，关注下游需求恢复情况和成本支撑力度。