2026年7月21日金融地产与宏观市场卖方会议纪要

发布时间：2026-07-21 一、核心结论 1. 金融地产及宏观市场在政策托底、产业回暖与海外杠杆消化多重因素作用下，边际修复特征显现，但仍存分化与不确定性。 2. 国内A股深V反转，核心资产与科技股发力；信用债、利率债表现分化；地产筑底、非银三投联动具配置价值。 二、重点金融机构运营动态 1. 大西洋联合银行（AtlanticUnionBanksharesCorporation） 2026年二季度业绩 （1）核心数据：两年来首次无并购成本，调整后运营有形普通股回报率20.1%，上半年核心盈利达成中期目标；全年净利息收入、净冲销率预期下调，净息差收窄区间，维持存贷款余额、有形账面价值增长预期；存贷款增长符合预期，贷存比合意，净息差环比升9个基点，信用质量稳健，资本充足，股票回购有序。 （2）战略进展：SandySpring业务整合顺利，北卡罗来纳州市场拓展落地，区域经济平稳。 2. 美国联合社区银行（UnitedCommunityBanks Inc.）2026年二季度 财报 （1）核心数据：运营每股收益0.71美元（同比增8%），总收入同比增7%；GAAP每股收益0.95美元（受一次性项目扰动）；净息差连续6个季度环比升达3.68%，有机贷款年化增速6.4%，资产质量处于历史低位，拨备释放反哺利润。 （2）后续安排：Navitas出售后费用中枢将下移，若三季度完成出售四季度净息差预计降20-25bp；资本充裕，优先支持贷款增长、小型银行并购、股份回购；PeachState收购预计8月落地，新任CFO预计9-10月公布。 三、A股市场7月21日深V反转行情 1. 行情表现：早盘受全球半导体调整及恐慌情绪影响，指数一度走低；科技股护盘后A股深V反转，三大指数悉数翻红，沪深两市成交额2.96万亿元，较前一交易日放量2550亿元，场外增量资金入场意愿强。 2. 资金与政策信号 （1）华鑫宏观策略7月20日资金日报：万得全A回落0.69%，成交额扩量464亿至2.72万亿元；规模指数ETF净流入591亿元（沪深300、科创50、创业板指居首），电子获行业主题ETF显著加配，通信被显著减配；融资资金净卖出598亿元（量收敛），电子、机械等行业全面净卖出。 （2）研讯社7月21日盘前产业信息：28家A股上市公司披露回购或增持计划；监管动作密集（官媒澄清两融、科技股中报预告、国家队买入百亿、证监会投资者座谈会、ETF放量、基金自购与恢复大额申购等），短期情绪有望扭转。 3. 市场关注：成交量变化，高波动向低波动演变情况，当前适合高抛低吸。 四、地产行业筑底与非银联动发展 1. 东吴地产2026年中期策略 （1）行业状态：进入筑底验证期，未全面反转但脱离快速下行通道，修复分化（二手房复苏领先新房， 核心城市优质项目、信用稳健头部房企、优质商业资产率先走出底部）；上半年行业总量数据降幅收窄，核心城市、二手房边际改善，房企拿地偏好优质地块，集中度向头部央国企倾斜。 （2）政策与投资建议：上半年超260个省市县出台超560条楼市优化政策，核心城市修复有望传导至高能级城市；优质商业资产跑赢行业，首批商业不动产REITs上市带来重估催化；围绕核心城市、核心资产、核心主体配置标的。 2. 东吴非银三投联动模式 （1）业务布局：围绕科创投资及券商相关业务，2025年一级科创投资市场回暖，2026年私募股权及创投基金退出向并购重组、S基金多元化发展，相关政策完善。（2）模式优势：券商“投资+投行+投研”三投联动盈利稳定，当前科创项目IPO带来丰厚浮盈，投行业务头部集中，中小券商可差异化发展；券商板块估值低、业绩确定，具备配置价值。五、信用债与利率债市场变化 1. 财通研究固收信用债每日关注 （1）发行情况：新发城投债19只，合计规模171亿元；新发产业债40只，合计规模276亿元；无新发银行次级债。（2）市场表现：信用债买盘情绪回升，TKN成交占比68.1%（较前日升3.9个百分点），收益率涨跌互现，信用利差普遍收窄，3Y与7Y期限收窄较多。 2. 财通研究固收利率每日复盘 （1）利率走势：国债现券收益率整体下行，2年期活跃券收1.27%（持平前值），10年期活跃券降0.10bp至1.73%，30年期活跃券降0.30bp至2.25%。 （2）资金表现：CD利率整体下行，1年期国股行存单利率降0.15bp至1.48%；逆回购净投放165亿元，当日股市表现较好。 3. 东财固收信用债专家会逻辑 （1）监管核心：防范化解重大金融风险、推动信用市场化定价，将年违约规模控制在1000-2000亿温和区间，平滑风险至2027年节点。 （2）市场风险：信用债定价被流动性掩盖，尾部风险低估，估值调整拐点或在9-10月；城投分化，建筑行业、无场景消费金融、规模2000亿附近中小银行风险较高；投资建议控制久期、审慎下沉，挖掘科创、民企债机会。 六、海外市场动向（韩国、美股等） 1. 韩国股市去杠杆与资金流向 （1）去杠杆进展：摩根大通数据显示，本轮韩国综合股价指数（KOSPI）暴跌核心是杠杆强制平仓，杠杆ETF平仓完成约75%，股票对冲基金去杠杆完成50%以上，机械性卖盘被消化部分；维持对韩国市场增持观点，12个月KOSPI目标位12500。 （2）资金流向（当日净流出19074亿韩元）：散户为主要抛盘，净卖出19074亿韩元；机构大幅买入（券商自营净买入12935亿韩元、外资净买入3904亿韩元、养老金净买入1418亿韩元、保险净买入1043亿韩元），机构合计买入承接散户抛盘。 （3）早间资金流：外国人净买入10538亿韩元，机构净卖出4092亿韩元，个人净卖出6417亿韩元。 2. 美股云服务商（CSP）业绩前瞻 （1）核心预期：2026年 capex 因硬件涨价小幅上修，2027年 capex 已上修一轮，Q2或无明年指引但有定性判断；云增速预期高（谷歌云70%-80%、AWS 32%-35%、Azure 40%+），核心关注 backlog（谷歌、亚马逊预计环比5000亿以上），主 业（广告、M365）大概率符合预期。 （2）市场影响：美股 CSP 业绩期临近，capex 与云业务或影响全球科技板块情绪。 3. 原油市场冲击 东财宏观全球资产会议显示，百元油价时代回归，核心驱动力为地缘风险溢价（原油边际成本60-65美元/桶，叠加30-40美元风险溢价）；霍尔木兹海峡、曼德海峡封锁，美国战略石油储备不足，页岩油增产弹性有限，供应端压力突出；国内石化产业链分化，上游资源类企业更主动。 七、个股与行业基本面动态 1. 东田微（GS 观点）：Q2净利润约6000万（环比翻倍），产能扩张、产品线拓展、客户导入支撑全年盈利，进入合理估值区间，属恐慌后业绩拐点标的。 2. 佩蒂股份（东财证券）：2026年 Q1 内外销增速相近，Q2-Q3订单恢复；全年海外收入个位数增长，国内自主品牌收入目标30%；618爵宴全渠道GMV 5000多万（主粮驱动）；风险为人民币升值影响代工，新西兰工厂亏损收窄，越南工厂下半年减亏，产能利用率充足。 克，毛利率升，市占有望提升），辣椒红业务转型，水飞蓟等梯队业务增速15%，推进盈利修复。 4. 睿创微纳（长江军工）：全球非制冷红外中国厂商市占全球领先，睿创从12%升至近20%，欧洲出货居首，技术迭代领先；车载红外法规落地带动行业增速超30%，公司定点车型最多，拓展多赛道；2026年上半年业绩大增，产能释放支撑增长，具投资价值。 5. 军信股份（长江环保）：湖南固废龙头，国内垃圾焚烧运营高效，餐厨业务有涨价弹性，二季度价涨利润兑现；在手及待建产能弹性113%，出海进度领先；分红率超50%，股息率超5%，合理市值126亿元（较当前上行近30%），财务稳健。 6. 海通发展（长江交运）：2026年上半年营收34.7亿元（增92.78%），净利5.23 亿元（增502.6%）；件杂货行情上行，大灵便船型贡献核心盈利；需求端西芒杜铁矿等支撑，供给端巴拿马运河拥堵等扰动；推进“百船计划”扩张运力，下半年干散货运价中枢有望上移。 7. 潍柴动力：控股股东拟6个月内增持2亿-4亿元，中国银行潍坊分行提供不超3.6亿元专项贷款（期限36个月），支撑股价与发展。 8. 中金交运红利资产：低利率高波动下优质，公路板块稳健（四川成渝、皖通高速股息率可观），港口集运量增价稳（唐山港、海丰国际），铁路物流盈利改善（大秦铁路等）。八、市场风险与后续关注 1. 核心风险：油价上涨冲击经济，美国铜232关税、美联储政策、中东局势，公募持仓集中度过高，国家队无法替代基本面，韩国市场去杠杆未完成，信用债估值调整风险，地产分化风险。 2. 后续关注：成交量变化，两融降杠杆趋缓，宽基ETF净流入，科技中报业绩，地产政策传导，信用债拐点，原油波动，个股业绩兑现，市场“三天不新低”（上证、科创板表现）试错机会，证监会座谈会后A股走势规律（政策底到市场底滞后5-8个交易日）。 3. 产业机会：科技板块业绩拐点，交运红利资产，环保固废，军工红外，化工叶黄素等细分赛道，信用债中科创、民企债，韩国机构接盘带来的参与机会。