2026年7月20日金融地产与宏观市场卖方会议纪要

发布时间：2026-07-20 一、核心结论 1. 本次会议围绕金融地产、宏观市场及细分行业展开，形成多项关键判断与配置建议，涵盖市场趋势、板块机会、公司动态及政策动向。2. A股经历调整后进入分歧阶段，政策托底信号明确，科技股下跌核心争议转向业绩增长幅度与定价预期匹配度，多板块存在布局机会。 二、重点市场与宏观跟踪 1. A股市场交易结构出现分化，宽基指数ETF获大额净流入，融资情绪降至低位，股债相关性降至接近0的水平，呈现股跌债未必涨特征。 （1）A股市场：万得全A指数大幅回落4.75%，成交额扩量至2.67万亿元，处于成交5MA水平，套牢资金体量较大。 （2）资金流向：沪深300、中证A500等规模指数ETF单日净流入647亿元，通信、电子、医药等行业获明显加配，融资资金单日净卖出801亿元，触及年滚动-2σ线。 （3）股债特征：央行近2万亿元逆回购净投放呵护流动性，经济数据偏强但结构分化，机构久期行为分化，股债相关性降至近0，8月中旬30年特别国债定价窗口或成债市关键节点。 2. 宏观风险与政策动向明确，证监会召开稳市场专题座谈会，央企资本运营平台大额增持A股，美伊冲突升级推高国际油价。 （1）政策与托底：证监会7月20日召开上市公司、券商及基金机构稳市场座谈会，听取发展意见；国新、诚通两大央企合计动用超600亿元资金增持A股，明确持续加码。 （2）地缘与能源：伊朗导弹袭击致美军阵亡，国际油价反弹，WTI周涨超15%，霍尔木兹海峡通航风险上升。 （3）市场风格：市场从普涨转向分化，95%的“沉默的大多数”股票被极致忽略，底部若守住将迎来风险偏好回升。 三、重点板块投资逻辑 1. 煤炭板块延续看多逻辑，动力煤价企稳上涨，下半年供需维持偏紧状态。 （1）煤炭观点：看多逻辑为估值低位、基本面企稳、二三季度盈利弹性大，延续此前两周判断。 （2）市场与数据：动力煤价企稳上涨，焦煤基本稳定；上半年产量超预期下降，进口部分弥补供应，需求韧性增长，下半年供需偏紧。 2. 保险板块业绩预喜，估值修复空间充足，银行、地产板块存结构性机会。 （1）保险板块：申万保险指数涨2.2%跑赢沪深300，中国人寿等头部险企上半年净利润预增，PEV中枢约0.65倍有超50%修复空间，需等待利空出尽。 （2）银行板块：6月金融数据偏弱，资产荒延续，难有系统性行情，建议布局业绩释放预期强、高股息标的。 （3）地产板块：上半年总量磨底，销售投资降幅走阔，建议关注高信用优质国央企阿尔法机会。 （1）科技争议：市场质疑超大规模云服务商资本开支能否持续、模型变现增速能否维持、半导体供给端是否迎周期拐点，核心是增长幅度与股价定价预期匹配度。 （2）细分机会：新易盛业绩交流正面，下游需求至27-28年稳定，上游物料准备充分，不排除拓展Anthropic等大模型客户；铜板块显性库存处历史低位，具备布局价值。 4. 农业板块配置价值凸显，生猪、肉牛、农产品等细分景气向上。 （1）行业逻辑：当前处主线波动、新主线未形成的迷茫期，农业板块已确认价格股价双底，刚需叠加供给收缩，景气向上。（2）细分机会：生猪周期反转确认，产能去化超12个月，股价未反映反转预期；肉牛产能去化彻底，下半年进入价格上涨窗口；农产品受油价、化肥成本、超强厄尔尼诺催化，主题性机会性价比高。5. 高端白酒提价验证价增驱动，茅台二次提价推动行业竞争格局优化。（1）茅台动态：7月18日年内第二次上调飞天茅台价格，市场批价上行至1720元附近，经营转向价增驱动，今明两年业绩增长下限确定。（2）行业影响：提价打开高端白酒价格天花板，缓解行业竞争压力，五粮液、泸州老窖等酒企有望受益。 四、重点公司动态与交流观点 1. 新天科技交流要点：回购出售为巧合，价格低位未即刻出售，注销亦为选项；上海肯特为国内电磁流量计头部，延伸海外、液冷场景。 （1）公司背景：新天科技全资子公司上海肯特是国内电磁流量计头部，水务市场供货排名第一，近年向海外、液冷、工业场景延伸。 （2）业务布局：海外在美国有规模，开拓南美及东南亚市场；液冷场景有全套技术储备，WD、TD、JS等国内外头部液冷客户合作有进展。 2. 国新诚通增持与茅台提价等公司动态，及月之暗面拟6个月内上市等信息。 （1）央企增持：中国国新使用专项再贷款等超500亿元增持，中国诚通增持近百亿元，两次增持后A股均有显著上涨行情。（2）其他动态：贵州茅台二次提价，月之暗面准备最早6个月内上市。五、风险因素提示 1. 科技股增长幅度不及预期的风险，叠加模型变现增速放缓、半导体供给端周期拐点提前的潜在压力。 2. 美伊冲突螺旋式升级的风险，可能推高能源价格，影响全球经济与资本市场流动性。3. 地产板块修复动能减弱的风险，二手房成交增速收窄，置换链条传导效率待验证，若成交量持续不足则板块右侧机会未到。4. 债市交易窗口不及预期的风险，需关注MLF操作、政治局会议、城投债发行新规等关键节点的政策变动。 六、后续重点关注事项 1. 证监会稳市场专题座谈会的具体政策措施，及央企后续增持A股的资金规模与方向。2. 新易盛海外客户拓展进度，上海肯特液冷业务的市场份额提升情况，煤炭下半年供需数据变化。3. 贵州茅台后续的提价节奏，高端白酒行业的竞争格局演变。4. 科技板块头部企业的资本开支与业绩增速数据，半导体行业的产能变化情况。5. 二手房成交数据的月度变化，地产板块的政策支持力度与龙头房企的业绩表现。6. 债市关键节点的利率走势，股债相关性的后续变化，A股95%标的的资金流入情况。七、板块配置建议 1. 非银板块：此前超跌估值低，安全垫足，建议超配；银行板块估值有险资托底，难有系统性行情，建议标配；保险板块关注新华保险等资金干净标的。 2. 宽基指数与科技细分：建议配置宽基指数ETF，中证1000、科创50或为较好选择；科技细分关注新易盛、光模块等低估值标的。 3. 煤炭与农业：煤炭板块延续看多，把握二三季度盈利弹性；农业板块关注生猪、肉牛、农产品等细分景气机会，把握主题性投资窗口。 4. 其他领域：债市关注8月中旬30年特别国债定价窗口，机构优先配置中长端国开债；有色板块关注铜、碳酸锂等细分品种的供需变化。