2026年7月20日金融地产与宏观市场会议纪要

发布时间：2026-07-20 一、核心结论 1. 资本市场方面，当前处于救市第一步“稳指数”阶段，险资、公募等多家机构积极表态支持A股，短期震荡后将随政策节奏形成赚钱效应；量化交易管控升级，科技股陷入多杀多困境，市场风险偏好受情绪影响剧烈波动。 2. 家电出口方面，6月整体表现超预期，空调、热泵等品类出口大幅增长，其中对欧热泵出口同比大增75%；白酒板块迎来修复行情，贵州茅台提价催化下批价提升，行业处于下行后期筑底阶段；陶瓷氮化铝相关股票因市场情绪调整，基本面未变，海外价格大幅上涨。二、金融地产与机构动态 1. 险资与公募机构表态 （1）多家险企发布公告坚定看好A股长期走势，中国人保称要当好资本市场压舱石，中国人寿集团旗下国寿资产单日净买入超100亿元权益类资产，中国平安将发挥长线资金优势支持资本市场并稳定分红。 （2）多家公募基金推出自购计划，博时基金拟自购旗下权益类产品5000万元，千衍基金及股东合计申购旗下指数增强产品超3000万元，后续将追加自有资金。 2. 券商与监管动态 （1）广发证券上调两融总规模上限至净资本2.5倍，参照行业惯例调整计量方式；证监会召开座谈会，重点研判经济形势、科技市场及二级市场走势等内容。 （2）千亿级量化私募负责人参加监管座谈会，无参会者均有监管谈话，后续量化增量资金或大幅下降，大券商将研究规范量化的规则；市场出现机构净卖出限制等监管措施，2024年与汇金护盘反向操作的量化产品被清理。 3. 地产与金融控股动态 （1）申万宏源发布消费REITs深度报告，建议关注中金唯品会奥莱REIT、华夏华润、华夏中海等标的，当前REITs资产一二线城市为主，运营端奥特莱斯表现最优。（2）港股市场方面，港交所拟延长股票交易时间，取消午休以与全球市场接轨。三、家电行业进出口动态 1. 6月家电出口整体表现 （1）国联民生家电数据显示，2026年6月家电出口美元金额同比+15%、数量同比+16%，整体超预期；分品类看，空调同比回正，冰洗景气延续，吸尘器、电热类提速，电视均价向上，电动类偏弱。 （2）分区域看，新兴市场白电改善，北美电视恢复，欧洲、非洲、拉美小家电延续较快增长；热泵出口量同比+34%，对欧出口同比+75%，5月对欧出口同比为+23%，增幅进一步扩大。 2. 家电企业经营与估值 （1）国联民生家电覆盖的海尔智家，二季度已现环比改善，下半年起恢复双位数以上增长，核心增长动力为空调业务盈利提升与欧美经营杠杆释放；当前估值不足10倍，股息率超6%，持有1-2年综合潜在回报超50%。 （2）免责声明：以上数据基于公开信息整理，可能存在更新不及时风险，不构成投资建议，相关研究团队为国联民生家电管泉森、孙珊团队。 四、白酒板块市场动态 1. 板块近期表现与催化因素 （1）白酒板块在2026年7月20日盘内大涨，主要受周五贵州茅台提价催化，批价较提价前提升约50元，叠加前期宽基指数流出的压制因素扭转，处于市场再平衡过程中。 （2）行业整体处于下行后期筑底阶段，产业层面量、价、利指标逐步企稳；国金证券等机构推荐核心标的贵州茅台，其市场化改革匹配供需，超高端价位结构景气驱动年初至今动销良好；同时关注报表出清尾声的区域酒标的，产业景气更迭阶段容错率较高。 2. 个股与战略布局 （1）泸州老窖被作为白酒战略布局品种，投资逻辑为白酒行业最差阶段即将过去，当前是基本面作用风格的时点，标的需具备企稳明确、业绩可信度高、股息回报稳定的特征，部分低位白酒标的已采取有序布局。 （2）特步品牌2026年二季度经营表现弱于市场预期，主品牌受线下客流、不利天气及宏观环境影响为中个位数下降，索康尼品牌增长放缓为低个位数增长；若管理层执行聚焦跑步品类、DTC改革、高端品牌建设的策略，可限制全年业绩下行风险，当前估值具备股息收益吸引力。五、半导体与电子行业动态 1. 台积电海外投资动态 台积电首席财务官表示，在美国2650亿美元的投资支出是受市场需求和竞争对手驱动，相关动向反映全球半导体行业的产能布局变化。 2. 陶瓷氮化铝行业 （1）相关股票近期调整幅度约50%，本次与旭光、金博等上市公司交流后确认，基本面与1个月前无变化；行业需求方面，包括氧化钇在内的稀土海外流出严格，采用同位素溯源法管控矿源仍在禁运，日本稀土库存仅能维持2-6个月。 （2）海外氮化铝价格大幅上涨，2025年为80-100万，2026年已涨到160万，近期仍有小幅上涨；相关公司Q2业绩同环比均改善，调整主要受市场风险偏好波动影响，楚江科技等具备设备提供能力的公司也受益于行业需求增长。 3. 其他电子相关标的 长江通信为长飞光纤影子股，持有1.18亿股，持股市值远超自身市值，相当于长飞市值打75折；近期随光纤概念大幅下挫，叠加千帆星座商业航天概念，有望迎来估值修复，长期或缩小折价。六、宏观经济与货币政策动态 1. 中国货币政策框架改革 东财固收研究显示，中国货币政策框架正从数量型、被动投放向价格型、主动管理深度转型，改革沿短端政策利率信号、利率走廊宽度、公开市场工具三条主线推进；1990年代至2013年为数量型阶段，2013年后进入转型期，2024年以来落地MLF调整、隔夜逆回购启用、利率走廊收窄至50bp、二级市场国债买卖纳入工具箱等操作，参考海外央行经验构建双边流动性管理框架。 2. 债市分析与降息预期 中邮固收观点显示，债市中长期战略性看多，短期受权益波动、固收+赎回、政府债供给扰动但无碍长期趋势；年内降息概率系统性提升，增长压力加大、社融增速逼近7%底线、资本市场维稳及政策协同需求上升，叠加通胀、银行息差、汇率等掣肘因素消退，推高降息概率；预计8月政府债供给高峰后资金面修复，下半年尤其是三季度降息落地概率较高，需跟踪PMI就业分项、社融增速、资金面变化及关键政策窗口。 3. 海外宏观动态 （1）兴证策略分析韩国杠杆去化，截至7月16日韩股融资余额33.36万亿韩元，占市值比重0.57%，本轮自最高点下滑13.6%，去杠杆速度快于2018年、2022年熊市，慢于2008年 次贷危机，当前杠杆出清过程尚未过半；花旗将韩国股市评级从“高配”下调至“战术性中性”，上调中国股市评级至“高配”，认为中国市场将受益于AI主导的涨势向更广泛板块扩散。 （2）兴证宏观分析全球股市波动，本轮调整由地缘冲突推升能源通胀、美联储加息预期、科技巨头融资抽离流动性、AI资本开支可持续性质疑四重因子共振，叠加全球去杠杆放大波幅；世界杯结束后交易注意力回归、海外去杠杆边际缓解、国内资金流入、基本面企稳等积极因素显现，本次调整为估值重定价，中国资产下行风险可控。 七、电力与公用事业动态 1. 电力板块供需格局 长江公用研究显示，2026-2027年电力板块核心驱动为供需从宽松转向偏紧，有效供给不足、用电负荷高增、区域装机与负荷错配，叠加超强厄尔尼诺极端天气加剧供需矛盾，多地电力现货价格大幅上涨。 2. 板块布局方向 （1）火电方面，2027年电价有望趋势上涨，盈利模式重构，可逢中报业绩承压窗口布局煤电一体化及弹性标的；核电迎来政策与市场化双重利好，叠加投产大年，处于业绩高增与估值修复布局良机；水电来水有保障，业绩股息确定，为优质类债配置品种；绿电供需格局好转，反转时点提前，当前处于左侧布局区间。 （2）行业核心投资逻辑，电力板块供给收缩与需求增长的错配将持续，政策端支持新能源发展，同时保障传统能源电力的稳定供应，相关标的具备业绩确定性与估值修复空间。八、券商策略与投资建议 1. 兴证策略市场研判 当前A股处于短期震荡再平衡阶段，向下空间有限，中期AI基建及产业升级逻辑未破；已披露中报整体预喜率43%，硬科技、非银金融、上游资源等板块景气度突出；预期7月政治局会议以“六网”建设、“人工智能+”为核心抓手，配置聚焦业绩确定的科技自主赛道，辅以高股息、资源品作为防御辅线。 2. 大金融板块配置 长江证券大金融策略显示，银行板块资金面压力已充分出清，息差企稳带动基本面边际改善，长期红利配置需求刚性，即将开启新一轮估值修复，重点布局业绩稳、股息优势突出的标的；地产板块利空充分兑现，左侧布局胜率赔率兼具，关注优质国央企开发商、高分红物业标的及贝壳等中介服务商；非银板块券商下半年业绩确定性高，短期优先配置，保险中长期估值修复空间可观。 3. 低估值价值标的 卖方分析师陈果提出，低位低估值标的具备高性价比，此类标的包括银行、运营商、电力、石油石化等，追求安全边际的投资者可重点配置，量化策略对这类标的的影响较小。 1. 市场风险因素 （1）7月20日创业板指跌2%，近300家个股跌停，全市场超4200家个股下跌，科技股陷入量化策略多杀多困境，跟随趋势操作的量化产品引发连锁杀跌，造成流动性压力。 （2）两融风险方面，整体杠杆水平尚可，无集中踩踏强平，1：1融资拉满账户占极少数，中型券商反馈零星强平账户，某头部券商周末有大几十个强平账户，数据截至7月20日上升；监管层面要求各券商盘后报送两融规模、维保比例、持仓集中度等数据，为近些年首次，上层重视市场人为降温问题，不排除追责可能；北向资金及科技炒作资金通过北向融资比例高，压力测试表现脆弱。 2. 参会人员与市场交流 本次参会覆盖机构投资者、资深市场博主、个人大户、普通散户，公开提及代表包括第一代资深市场分析师石建军（石天方）、前大智慧执行总裁洪榕、头部自媒体“揭幕者”、券商投顾邢星、民间操盘手黎仕禹（小黎 飞刀），其余3位为中小散户及机构代表，未完整公开姓名。 十、个股具体标的动态 1. 仙鹤股份 该股超跌，本轮下跌源于可转债持续转股与市场风格影响，预计Q2单季利润3亿以上，Q3环比稳定或小幅向上；8月格拉辛、热转印产品将涨价300元/吨；目前电解电容器纸认证中TDK、红宝石等全球头部客户，TDK已完成技术认证，9月新增产能落地加速盈利释放，估值跌至10倍左右，股东层面有望强化布局。 2. 许继电气（国网高压设备中标） 近300亿元国网高压设备招标落地，6月已公布近100亿特高压订单；昨日国网公布特高压3批次、输变电3批次中标结果，总额约100亿、170亿以上，特高压第3批总额约100亿以上，换流阀、换流变为主；西电、特变、许继各中11-12亿柔直包，南瑞中6亿常直包，特变、西电换流变中标额居前，头部格局明显。 3. 其他个股动态 （1）特步2026年二季度经营弱于预期，主品牌受线下客流、不利天气影响，索康尼增长放缓，需执行品类聚焦、DTC改革策略以对冲业绩下滑；（2）摩根大通公布创纪录2026年二季度业绩，营收利润超预期，净利息收入同比+10%，每股账面价值同比+9%，分析师上调评级；（3）德国DDR5内存价格飙至历史新高，多款套装价格接近2025年7月水平的4倍，装机成本大幅提升，全球参考价值较高；（4）韩国拟从2027年1月起实施外汇自由化计划，允许海外投资者无上限韩元交易，建立24小时结算网络，提升韩元国际地位，暂无计划退市挂钩三星电子、SK海力士的单只股票杠杆ETF。