2026年7月17日金融地产与宏观市场卖方会议纪要

发布时间：2026-07-17 一、核心市场事件与风险 1. 当日A股市场出现大幅回调，上证综指录得自解放日以来第二大单日跌幅，沪指失守3800点，科创50指数跌超7%，全市场超5000只个股收跌，无明确避险板块，成交额达2.65万亿，较上日放量2514亿，主因外部流动性冲击与内部拥挤交易踩踏共振，非基本面突然逆转，下周初或为情绪修复窗口，需关注长鑫科技上市对科技板块的叙事影响。 2. 港股市场同步下跌，恒生指数跌1.8%，国企指数跌2.2%，恒生科技指数跌4.4%，全天成交额3470亿港元，领涨板块为公用事业（涨1.2%）、综合公司（涨0.3%）、电信（涨0.2%），领跌板块为医疗保健（跌5.7%）、信息技术（跌5.1%）、原材料（跌5%），区域资金动能回撤加快，表现弱于台股、日股。 3. 社交平台流传两融账户集中爆仓的小作文，引发投资者恐慌，上证报采访多家券商后证实，当前两融业务风险整体可控，仅存在部分账户触及预警线、追保线，强制平仓均为个案，不存在大面积平仓情形。 二、GPU租赁市场行业动态 1. 高端GPU设备客户正从H100向B200切换，该变化暂未完全体现在12个月远期租赁价格中，2026年年中H100设备租赁指数上涨约40%，B200设备租赁回报率约27%。 2. 此前训练和推理需求激增主要冲击H100机队，B200产能未被充分利用，H100与B200的租赁价差仅在近期因市场整体需求激增才开始收窄。 三、金融债市与宏观数据跟踪 1. 固收与信用债市场（财通证券研究）：今日新发城投债28只，计划发行规模187.28亿元；新发产业债34只，计划发行规模288.15亿元，无新发银行次级债。 2. 信用债市场买盘情绪回升，TKN成交占比66.0%，较前日上升4.5个基点，收益率整体小幅下行，但信用利差走势分化，中短端多压降、长端上行。 3. 利率债市场（财通证券研究）：今日国债现券收益率整体下行，2年期国债活跃券收益率上行0.50bp至1.20%，10年期活跃券收益率下行0.40bp至1.73%，30年期活跃券收益率下行0.95bp至2.24%；逆回购净投放4305亿元，股市表现较弱；1年期国股行存单利率上行0.25bp至1.47%，利率走势分化。 4. 6月金融数据点评（东兴证券）：6月末社融存量同比增速7.4%，延续下行态势，政府债券、人民币贷款为主要拖累项，直接融资占比提升形成替代；下半年政府债剩余净融资额度7.45万亿元，财政发力空间充足。 5. 信贷端实体内生融资需求不足，企业中长期贷款、居民贷款同比均少增，票据冲量特征显著；新发放贷款利率整体持平，负债成本下行支撑银行净息差企稳；M1、M2同比双降，居民存款少增，存款“搬家”现象延续；预计2026年全年贷款增速缓慢下行，银行净利息收入稳定增长带动盈利改善，看好三季度银行板块估值修复，建议关注优质区域银行。 6. 平安宏观美国经济分析：美伊冲突可能推高油价，约束美联储降息节奏，美国通胀已见顶回落，新任联储主席政策偏宽松，下半年加息落地概率偏低；美国经济以AI投资为核心增长引擎，高油价与能源逆风或对冲财政托底效应，传统消费韧性存疑；大类资产需关注美股科技股估值变迁、美债长端供需压力、美元中期支撑走弱，下半年将进入基本面修复验证阶段。四、地产与银行板块行业观点 1. 平安证券2026中期策略会地产主题：2026年上半年全国楼市延续调整但边际改善，核心城 市有结构性亮点，二手房表现优于新房，成交结构由刚需向改善传导，土拍集中于核心城市优质地块，库存持续消耗，供需格局逐步改善；下半年公积金贷款额度提升、租售比具备配置吸引力，本轮调整时长幅度接近海外历史极值，楼市拐点渐近；配置主线为布局历史包袱轻、核心一二线货值占比高、产品力强的优质内房房企，关注香港楼市量价上行阶段的港资地产、商业运营商及经纪商。 2. 平安证券2026中期策略会银行主题：银行板块高股息配置逻辑不变，低利率环境未反转，上半年宽基资金流出、证金减持等短期扰动下半年将消退，2-3年利润有望维持微增；宏观货币政策延续宽松，10年期国债利率进入1.5%-1.6%震荡区间；行业息差降幅收窄将进入稳态，2026年财报表现优于2024-2025年，资产质量整体平稳；当前板块股息率约5%，较10年期国债溢价超300个基点，下行空间有限，建议配置高股息低估值、经营稳健标的，兼顾有事件催化的区域性银行。3. 浙商Value团队银行板块分析：银行板块行情适用DDM估值模型，下一轮趋势性行情启动需无风险利率下行、中长期资金入市、市场风险偏好偏低三条件共振；复盘2010年以来六次银行上涨行情，归纳出两类驱动组合，推演未来1-2个季度三因素共振概率中高，提示宏观经济失速、不良大幅暴露、资金面不及预期三类风险。 五、非银金融与互联网行业动态 1. 平安证券2026中期策略会非银主题：2026年上半年A股科技赛道领涨，科创综指、创业板指年内涨幅分别超40%、30%，非银板块受宽基ETF大额赎回、资金低配双重压制，估值、成交额占比均处历史低位；证券行业一季度营收、归母净利润分别同比增长20%、17%，交投、投行业务回暖，业绩动能充足且估值安全边际高；保险行业负债端新业务价值增速普遍超20%，权益配置达历史峰值，二季度投资收益修复确定性强；当前市场风格切换预期升温，非银板块迎来配置窗口，建议优先配置头部券商，保险领域关注新华保险、中国人寿。 2. 长江非银国泰君安海通证券经营交流：2026年上半年国泰君安与海通证券合并后业绩亮眼，ROE跻身券商第一梯队，财富管理、投资银行、投资交易等全业务板块收入均实现正向贡献，核心驱动力为科创投资高增、一二级市场景气度提升、并购整合红利释放；当前子公司整合进入新阶段，资管、另类、PE子公司已完成整合，其余子公司整合稳步推进；公司科创属性突出，上半年IPO承销家数居行业首位，跨境、财富管理等业务保持较快增长，成本端优化，费用率稳步下降，分红率长期维持40%左右，国际化布局有序推进，后续业绩增长确定性较强。 3. 市场配置观点：市场避险情绪升温，湘财股份涨停，建议部分避险（认可指数会回升）配置券商，完全避险配置银行，两者均有超额收益，保险需观望资金筹码情况；当前市场进入分歧最大阶段，建议超配非银、标配银行，市场有反弹基础但套牢资金体量较大，反弹或被消化，短期绝对收益资金入市带来降仓压力，散户层面无明显风险，非银此前超跌估值低位、安全垫足够，银行需结合降仓压力逻辑提升标配必要性。 4. 互联网金融监管：监管部门已进场各大互联网金融公司，本周现场抽查要求不得唱空市场，每日发通知，限制互联网业务提及股市大跌、不得骂量化。六、航空板块与供应链行业动态 1. 航空板块（多家机构观点）：2025年三大航国际运力已恢复至2019年水平的98%-113%，2026年一季度延续增投，但利润端改善尚未验证，叠加2026年二季度油价冲击，股价仍在磨底；航空板块处于高赔率区间，把握修复双主线，基于油价下行带来的经营改善，重点推荐春秋航空、华夏航空，国际航线量价潜力大、向上弹性有待兑现，关注三大航、海航控股、吉祥航空；风险提示包括宏观经济下行、汇率波动、油价上涨等。 2. SHEIN全球时尚电商分析（东方纺服时尚）：SHEIN自营与平台模式GMV占比3:7， 自营全品类服装为利润核心，平台覆盖全品类增长快但存合规风险，核心市场为美国、中东、南美，海外供应链布局成功率低；核心壁垒为极致“小单快反”的数字化供应链体系，供应商绑定深、稳定性强；唯一实质性竞争对手为Temu，二者模式差异显著，SHEIN供应商利润更稳定，Temu利润空间高但风险大；当前增长靠自营+平台双轮驱动，同步布局多品牌矩阵，面临增长放缓、合规风险、供应链本土化、提价留客等挑战，未来将通过垂直品牌孵化、本土化能力建设寻找新增长极。 3. XB机械新天科技董事长交流：新天科技近期发布回购股份出售公告称系“美丽的巧合”，当前股份价格低位不会即刻出售，注销亦为可行选择；全资子公司上海肯特是国内电磁流量计头部企业，水务市场供货量排名第一，近年向海外市场及液冷、工业等场景延伸；海外市场在美国已有规模体量，南美及东南亚多国市场积极开拓，构成长期成长曲线；液冷场景具备全套技术储备，战略定调全力以赴抢占市场，国内外头部液冷客户均有积极进展，合作深化值得期待。七、市场观点与投资策略 1. 2015年重演担忧回应：无需担忧2015年市场情形重演，当前杠杆资金主要集中在电子等行业，GJD资金充裕；股指交割日放大市场波动，一次性释放指数风险，后续震荡企稳概率大，回落主要回避周末风险，只要不是黑天鹅事件，周一大概率有修复行情。 2. 股市暴跌规律与抄底时机：牛市顶部出现单日暴跌-5%以上，1个月、6个月几乎大幅亏损，不宜急抄底；连续下跌20%-35%后出现单日暴跌（熊市末端），1个月后大概率阶段性反弹，6个月涨跌不确定，需看宏观政策、经济基本面；纯突发事件冲击，只要经济长期逻辑未坏，1-6个月大概率收复失地，收益为正。 3. 市场企稳判断（陈果观点）：市场企稳是资金面分析问题，涉及量化、两融、固收+、净赎回等因素，结论为后续会有一波暴力反弹。 4. 特朗普媒体与交易动态：特朗普媒体与技术集团将于2026年8月1日起，向付费客户推出美国总统帖子的授权实时访问权限，银行、对冲基金、交易公司可提前几秒收到新帖子，预计交易员将利用该优势更快交易。 5. 两融数据补充：当日周五，韩国休市导致市场杀出恐慌盘，有个别融资爆仓传言，但从数据来看市场整体维持担保比例自924以来最低点为240.4，最近两次调整显示维持担保比能够在270探底，截至当日维持担保比为272.7，整体情况不必过于悲观。