今日晨会纪要

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 说明：1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为弱势，跌幅0~1%为偏弱，涨幅0~1%为偏强，涨幅大于1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：偏弱中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：上周五股指期货弱势运行，大幅收跌。本轮调整主要是外部风险传导下前期交易拥挤度较高的板块短期内被密集抛售导致的流动性危机。近期外部风险有所上行，抑制股市风险偏好：一方面，美伊局势持续升温，霍尔木兹海峡陷入实际断航状态，对供应链和物价的担忧压制全球宏观经济增长预期；另一方面，美联储主席表态偏鹰派，全球流动性收紧预期仍存，股票估值端承压；最后，前期涨幅显著的主线是AI产业链，随着对AI产业链投资放缓和供应过剩的担忧升温，全球科技股普遍回调，风险传导到A股引发资金避险离场。中长期来看，7月政治局会议召开在即，政策面利好预期支撑经济基本面和股市基本面，股指的中长期支撑仍存。总体而言，预计短期内股指或以区间震荡为主，后续关注政治局会议的政策指引。 TL、T、TF、TS 日内观点：偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 核心逻辑：近期股市加速回调，资金避险需求上升，支撑国债投资需求。从宏观基本面以及政策预期的角度来看，外需强而内需弱的分化特征较为明显，货币政策中长期偏宽松的基调不变，但短期内全面降息的紧迫性不强。总体而言，短期内预计国债期货或维持区间震荡。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 黄金（AU） 日内观点：弱势中期观点：弱势 参考观点：观望 核心逻辑：本周末美伊局势急剧升温，对金价形成“油价—通胀—加息”链条式的持续压制。地缘层面，据新华社报道，美军中央司令部18日证实，美军两名士兵于17日在约旦遭伊朗导弹与无人机袭击身亡。特朗普指示美军对伊朗发动新一轮空袭。伊朗方面则宣布停止履行伊美谅解备忘录，革命卫队对驻科威特、巴林、约旦美军基地发动了多轮导弹和无人机打击。美伊双方均无退让迹象， 冲突存在进一步螺旋升级的风险。霍尔木兹海峡通行量骤降至近乎为零，油价应声大涨，金价承压下行。 铜（CU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：上周末美伊冲突急剧升温，伊朗革命卫队宣布霍尔木兹海峡“暂时关闭”，油价大涨强化通胀担忧，市场对美联储加息预期重燃，美元维持强势，对工业金属形成估值压制。产业上，非美市场供应偏紧格局未变。地缘局势虽构成短期扰动，但产业端的紧缺格局为铜价提供了坚实底部支撑，短期或延续震荡。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：低位震荡 核心逻辑：螺纹钢供需两端均走弱，螺纹钢周产量环比再降，且已至相对低位，而吨钢利润表现不佳，供应压力有所缓解。与此同时，螺纹钢需求表现弱稳，高频需求指标低位运行，继续位于近年来同期低位，而下游行业延续低迷，淡季特征未退，弱势需求易拖累钢价。目前来看，供需双弱局面下螺纹钢基本面弱稳运行，产业矛盾未解，淡季钢价继续承压，相对利好的是成本支撑显现，预计钢价维持低位震荡运行，关注钢厂生产情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：关注MA20一线支撑 核心逻辑：铁矿石供需两端迎变化，钢厂生产趋弱，矿石终端消耗持续回落，且钢厂盈利状况未改善，矿石需求延续弱势态势，易拖累矿价。与此同时，国内港口到货高位回落，而矿商发运也大幅下降，海外矿石供应季节性回落，而内矿生产趋稳，矿石供应迎来收缩，持续性有待跟踪。总之， 铁矿石供需两端如期回落，基本面延续偏弱运行，且港口可交割资源偏多，矿价继续承压，但海运费回升带来支撑，预计矿价延续震荡运行态势，关注供应端变化。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期国内沪胶维持区间偏弱震荡，供需端多空博弈分明。供应端东南亚进入季节性旺产，原料稳步上量，国内海南、云南新胶持续释放，仅局部短时降雨小幅扰动产出；青岛港口库存小幅去库，但整体库存仍处同期高位，现货货源充裕。需求端正值轮胎传统淡季，高温检修拖累全钢、半钢胎开工走低，下游成品库存积压，工厂仅刚需零星采买，无集中补库动作。整体基本面供增需弱，胶价上行空间受限，重点跟踪产区天气及轮胎检修复工节奏。由于原油期货稳步走强，带动能化板块转向偏多氛围，预计本周一国内沪胶期货或维持震荡偏强的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期国内合成橡胶受原油、丁二烯成本拉动震荡偏强，供需面呈成本利多、终端偏弱格局。供应端顺丁橡胶开工小幅回升，燕山装置复产抬升产出，但多套裂解装置持续检修，丁二烯港口库存小幅去库，原料流通压力有限，胶厂整体库存保持低位。需求端轮胎行业正值夏季检修期，全钢、半钢开工同步下滑，下游仅刚需采购，高价原料接受度偏低，天然橡胶低价分流合成胶需求。中东地缘持续支撑油价，带动丁二烯报价上行，给盘面提供底部支撑，但淡季需求难以驱动持续大涨，重点跟踪轮胎检修复工与丁二烯装置运行节奏。由于原油期货稳步走强，成本驱动增强，预计本周一国内合成橡胶期货或维持震荡偏强的走势。 甲醇（MA） 日内观点：强势中期观点：震荡参考观点：强势运行 核心逻辑：近期甲醇市场多空博弈加剧，盘面受原油地缘脉冲带动震荡走强，但供需基本面偏弱约束上行空间。供应端，国内煤制装置检修增多，开工小幅回落，但整体供给基数充足；海外进口到港预报回升，后续货源增量预期压制多头力度，港口低位库存支撑仅为短期利好。需求端淡季特征凸显，多套沿海MTO装置集中检修，外采烯烃开工走低；甲醛、醋酸等传统下游维持低负荷运行，企业仅刚需采买，无集中补库行为。整体市场呈现成本利多、供需利空格局，短期维持区间震荡，后市重点跟踪进口船货到港与MTO检修复工节奏。由于短期美伊冲突显著升级，预计本周一国内甲醇期货或维持强势运行格局。 原油（SC） 日内观点：强势中期观点：震荡 参考观点：强势运行 核心逻辑：近期国内外原油期货市场受中东地缘冲突主导，内外盘大幅震荡。海外供应端，美伊封锁霍尔木兹海峡，波斯湾原油外运量大幅缩水，地缘溢价持续抬升；OPEC+8月小幅增产、美国页岩油稳步释放，中长期供给存在对冲。需求端美国汽油暑期消费尚可，但馏分油库存累积，欧洲制造业用油持续疲软。国内主营与地炼集中检修，炼厂开工维持低位，原油采购谨慎，港口库存小幅去库。成本情绪强力托底盘面，但全球终端需求偏弱、国内炼化淡季约束上涨高度。重点跟踪美伊博弈与国内炼厂检修复工节奏。由于短期美伊冲突显著升级，预计本周一国内原油期货或维持强势运行格局。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：美豆期货震荡偏强，主要受强劲出口需求及豆油飙升提振。美国农业部连续确认向中国、墨西哥等销售大单，中国周五再购34万吨美豆，市场关注2500万吨采购协议的履行进度。但国内豆粕市场外强内弱，盘面跟涨有限，现货均价小幅下滑。大豆到港量持续高位，油厂开机率居高不下，豆粕库存继续累积；下游饲料企业采购谨慎，维持滚动库存，现货成交清淡。短期美豆受出口与压榨需求支撑，但国内供应宽松格局压制豆粕上行空间，短期豆粕维持区间震荡运行。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：棕榈油产地供应压力显著。马来西亚6月棕榈油库存攀升至254万吨，创历史同期新高，7月仍处于增产周期，印尼5月库存环比增长18.9%至304.2万吨。国内棕榈油库存高企，现货成交寡淡，基差全面转负并深度下行。不过，原油因地缘冲突飙升为棕榈油提供生物柴油需求支撑，印尼B50政策推进及厄尔尼诺预期为远月价格提供底部支撑。短期来看，产地累库压力与增产趋势持续施压，近月走势承压，但远月在政策与天气风险下获支撑，整体呈现近弱远强格局，短期棕榈油期价跟随国际油脂市场震荡偏强，整体仍处于宽幅震荡区间。 仅供参考，不构成任何投资建议 公 司 地 址 ： 浙 江 省 杭 州 市 求 是 路8号 公 元 大 厦 南 裙1-5楼 咨 询 热 线 ：400 618 1199 获 取 每 日期 货 观 点推 送 姓 名 ： 闾 振 兴从 业 资 格 证 号 ：F03104274投 资 咨 询 证 号 ：Z0018163 请 扫 码 获 取 宝 城 期 货 投 资 咨 询 部 成 员 信 息 。 作者声明 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，作者承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。