今日晨会纪要

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 说明：1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为弱势，跌幅0~1%为偏弱，涨幅0~1%为偏强，涨幅大于1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：偏弱中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日股指期货走势分化，IM与IC全天弱势；而IF与IH震荡收涨。IM与IC近期的持续弱势主要因外部风险传导下前期交易拥挤度较高的板块短期内资金离场。近期外部风险有所上行，抑制股市风险偏好：一方面，美伊局势持续升温，霍尔木兹海峡陷入实际断航状态，对供应链和物价的担忧压制全球宏观经济增长预期；另一方面，美联储偏鹰派，全球流动性收紧预期仍存，股票估值端承压；再者，前期涨幅显著的主线是AI产业链，随着对AI产业链投资放缓和供应过剩的担忧升温，全球科技股普遍回调，风险传导到A股引发资金避险。而IF与IH的成分股以蓝筹股为主，业绩预期稳定，避险需求下资金移仓防御性板块的意愿上升，另外耐心资本入市的消息面对IF与IH构成较强支撑。总体而言，预计短期内股指以区间震荡整固为主，后续关注政治局会议的政策指引。 TL、T、TF、TS 日内观点：偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 核心逻辑：消息面，央行公布7月LPR维持不变，这意味着短期内降息的可能性较低。从宏观基本面以及政策预期的角度来看，外需强而内需弱的分化特征较为明显，货币政策中长期偏宽松的基调不变，但短期内全面降息的紧迫性不强。总体而言，短期内预计国债期货或维持区间震荡。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 黄金（AU） 日内观点：弱势中期观点：弱势 参考观点：观望 核心逻辑：昨日金价延续震荡运行，伦敦金位于4000美元上方震荡，沪金位于875一线震荡。短期美伊局势紧张导致“原油-通胀-加息”传导链条再度激活，但对市场的边际影响在下降，金价跌势放缓。短期关注6月低位支撑。 铜（CU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：近期铜价在宏观逆风与产业支撑的拉锯中高位运行。宏观层面，上周末美伊冲突升温，伊朗宣布不再遵守临时和平协议，油价大涨强化通胀担忧，市场对美联储进一步收紧政策的预期再度升温，对铜价构成估值压制。非美地区电解铜库存持续下降给予铜价支撑。短期铜价或延续震荡，关注一季度以来震荡高位压力。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：低位震荡 核心逻辑：螺纹钢供需格局偏弱运行，建材钢厂持续减产，螺纹钢产量环比再降，且吨钢利润不佳，供应持续收缩并降至低位，给予钢价支撑。与此同时，螺纹钢需求表现低迷，高频需求指标偏弱运行，且仍位于近年来同期低位，且下游行业未见好转，淡季需求弱势未变，继续拖累钢价。总之，螺纹钢供应持续收缩，但需求同样偏弱，基本面延续弱势，产业矛盾未解，钢价继续承压，但成本尚有支撑，预计钢价延续震荡寻底态势，关注钢厂生产情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：关注MA20一线支撑 核心逻辑：铁矿石供需两端有所变化，钢厂生产趋弱，矿石终端消耗持续下行，且钢厂盈利状况不佳，矿石需求仍将下行，继而拖累矿价。与此同时，国内港口到货超预期回升，而矿商发运也大幅增加，海外矿石供应明显回升，相应的内矿生产趋稳，矿石供应有所增加。总之，铁矿石需求持续走弱，而供应低位回升，矿市基本面表现偏弱，且可交割资源较多，利空因素主导下预计矿价承压偏弱运行，后续关注钢材表现。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期国内沪胶维持区间偏弱震荡，供需端多空博弈分明。供应端东南亚进入季节性旺产，原料稳步上量，国内海南、云南新胶持续释放，仅局部短时降雨小幅扰动产出；青岛港口库存小幅去库，但整体库存仍处同期高位，现货货源充裕。需求端正值轮胎传统淡季，高温检修拖累全钢、半钢胎开工走低，下游成品库存积压，工厂仅刚需零星采买，无集中补库动作。整体基本面供增需弱，胶价上行空间受限，重点跟踪产区天气及轮胎检修复工节奏。由于原油期货稳步走强，带动能化板块转向偏多氛围，预计本周二国内沪胶期货或维持震荡偏强的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期国内合成橡胶受原油、丁二烯成本拉动震荡偏强，供需面呈成本利多、终端偏弱格局。供应端顺丁橡胶开工小幅回升，燕山装置复产抬升产出，但多套裂解装置持续检修，丁二烯港口库存小幅去库，原料流通压力有限，胶厂整体库存保持低位。需求端轮胎行业正值夏季检修期，全钢、半钢开工同步下滑，下游仅刚需采购，高价原料接受度偏低，天然橡胶低价分流合成胶需求。中东地缘持续支撑油价，带动丁二烯报价上行，给盘面提供底部支撑，但淡季需求难以驱动持续大涨，重点跟踪轮胎检修复工与丁二烯装置运行节奏。由于原油期货稳步走强，成本驱动增强，预计本周二国内合成橡胶期货或维持震荡偏强的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期甲醇市场多空博弈加剧，盘面受原油地缘脉冲带动震荡走强，但供需基本面偏弱约束上行空间。供应端，国内煤制装置检修增多，开工小幅回落，但整体供给基数充足；海外进口到港预报回升，后续货源增量预期压制多头力度，港口低位库存支撑仅为短期利好。需求端淡季特征凸显，多套沿海MTO装置集中检修，外采烯烃开工走低；甲醛、醋酸等传统下游维持低负荷运行， 企业仅刚需采买，无集中补库行为。整体市场呈现成本利多、供需利空格局，短期维持区间震荡，后市重点跟踪进口船货到港与MTO检修复工节奏。由于近期美伊冲突持续升级，预计本周二国内甲醇期货或维持偏强格局运行。 原油（SC） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期国内外原油期货市场受中东地缘冲突主导，内外盘大幅震荡。海外供应端，美伊封锁霍尔木兹海峡，波斯湾原油外运量大幅缩水，地缘溢价持续抬升；OPEC+8月小幅增产、美国页岩油稳步释放，中长期供给存在对冲。需求端美国汽油暑期消费尚可，但馏分油库存累积，欧洲制造业用油持续疲软。国内主营与地炼集中检修，炼厂开工维持低位，原油采购谨慎，港口库存小幅去库。成本情绪强力托底盘面，但全球终端需求偏弱、国内炼化淡季约束上涨高度。重点跟踪美伊博弈与国内炼厂检修复工节奏。由于近期美伊冲突持续升级，预计本周二国内原油期货或维持偏强格局运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：7月20日，CBOT大豆期货大幅收涨，回升至两个月高位。上涨主要受三方面因素驱动：一是市场担忧美国中西部产区高温干旱天气可能损及产量，尽管盘后优良率升至66%超预期；二是美国农业部连续确认对华及未知目的地大豆销售，出口需求持续强劲；三是中东战事再起，美军对伊朗发动新一轮打击，国际原油上涨，大豆作为生物柴油原料获得提振。国内豆粕期货跟随外盘走强，进口成本成为最大支撑。但国内供应宽松格局持续，7-8月到港压力不减，下游采购谨慎。短期豆粕在美豆走强、天气题材和国内区域性供应扰动下震荡偏强。 棕榈油(P)日内观点：震荡偏强中期观点：震荡参考观点：震荡偏强 核心逻辑：棕榈油期价减仓上行，主要受国际油价上涨及BMD毛棕榈油走强提振。美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡原油运输受限，油价大幅攀升，强化了棕榈油作为生物柴油原料的吸引力。产地方面，棕榈油面临现实累库压力，7月仍处增产周期，短期供应宽松格局持续。但远期利多支撑犹存，厄尔尼诺预期升温及印尼B50生物柴油政策为远月价格提供底部支撑。国内棕榈油库存高企，现货成交寡淡，基差全面转负并深度下行。短期来看，棕榈油受原油提振震荡偏强，但近弱远强格局延续，累库压力限制上行空间。 仅供参考，不构成任何投资建议 公 司 地 址 ： 浙 江 省 杭 州 市 求 是 路8号 公 元 大 厦 南 裙1-5楼 咨 询 热 线 ：400 618 1199 获 取 每 日期 货 观 点推 送 姓 名 ： 闾 振 兴从 业 资 格 证 号 ：F03104274投 资 咨 询 证 号 ：Z0018163 请 扫 码 获 取 宝 城 期 货 投 资 咨 询 部 成 员 信 息 。 作者声明 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，作者承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。