“反内卷”一周年

核心观点

“反内卷”已从行业治理升级为经济治理体系调整，旨在通过统一市场规则、规范地方经济促进行为，引导企业从“拼价格、拼规模”转向“拼技术、拼效率”，本质是推动资源配置从行政驱动和规模扩张转向市场效率和创新驱动。

政策目标与行业出清

政策目标并非限制竞争，而是修复竞争秩序。当前部分行业面临的问题是低效产能扩张、地方政策竞争和企业价格战叠加，导致利润空间压缩和资本回报下降。“反内卷”的效果并非所有行业同步改善，而是进入重新分化阶段。

行业观察

• 钢铁：供给收缩、利润修复。
• 煤炭：供需再平衡阶段，价格修复空间受需求约束。
• 光伏：出口保持韧性，但产业链盈利仍受供给过剩压制。
• 化工：价格修复带动盈利改善，但供需矛盾仍未完全缓解。
• 汽车：销量增长与利润改善脱钩，价格竞争成为主要矛盾。
• 猪肉：产能去化推动价格修复，行业进入弱复苏阶段。
• 电子信息：出口和资本开支持续改善，成为制造业新动能。

宏观意义

“反内卷”的长期意义在于重塑增长模式。短期看，有助于改善工业品价格和企业盈利环境；中期看，有助于提高投资效率、减少低水平重复建设；长期看，可能通过提升资源配置效率和创新投入质量，提高全要素生产率。政策最终目标是形成“供给优化—利润改善—收入提升—消费扩张”的良性循环。

研究结论

本轮“反内卷”的核心不是简单压降产能，而是推动中国经济从“规模扩张型增长”向“效率提升型增长”转变。短期关注利润修复，中期关注投资结构改善，长期关注全要素生产率提升。

风险提示

• 需求修复不及预期
• 地方治理不及预期
• 行业出清压力超预期