东吴宏观经济早班车 第106期 深度调整后市场怎么走

近期全球资产出现回调，美股、日韩科技板块领跌，主要受全球流动性边际收紧、韩国加息及科技产业逻辑质疑等因素影响。A股市场也随之调整，周四和周五加速下跌，多指数接近今年3月底低位，市场悲观情绪浓厚。

周四和周五下跌主因并非新增利空，而是流动性负循环加速，尤其韩国市场因高杠杆导致投资者爆仓。国内融资余额虽高位但上周快速下降，显示杠杆资金去化加速，市场恐慌情绪已基本结束。战略资金及ETF净流入超千亿，为市场企稳提供支撑，类似2014年1月杠杆踩踏式下跌，但当前成交额放大，尾盘抛压仍大。

监管层积极呵护市场，证监会召开座谈会引导情绪，科技龙头释放积极季报半年报稳定市场。市场大概率已见短期底部，有望迎来反弹，但短期内存在阻滞。月底将有巨头公司IPO，可能吸收市场流动性，但当前市场已自发降杠杆，监管需平抑波动。

从基本面看，市场担忧业绩拐点，但当前阶段更像是1998-1999年后期，距离泡沫破裂尚有差距，硬件先行但中下游传导不顺畅，需关注应用端对上游需求消化。宏观经济呈现K型分化，科技行业贡献增长，并非发展中断，仍是带动经济最重要的行业。

中长期看，去杠杆核心逻辑未变，监管不希望股市快速下跌引发系统性风险，市场大概率构筑区间底部，后续或有上行机会，但短期调整和震荡难以避免，需耐心等待。