东吴宏观经济早班车-第106期20260720 原文

近期全球市场出现一定程度回调，主要受流动性收紧、科技板块深度调整以及地缘政治等因素影响。A股市场在周四和周五加速下跌，主要指数接近今年盘整时的低点，部分行业甚至低于2024年9月前的水平。

核心观点：

1. 市场短期悲观情绪浓厚：周四和周五的下跌主要源于宏观、地缘政治以及产业层面的利空消息，但更多是流动性加速释放的体现，而非突发性利空。
2. 杠杆资金加速流出：上周融资余额快速下降，杠杆资金出逃速度较快，市场恐慌情绪加剧。
3. 避险资金流入：略金通过宽基ETF大幅流入，为市场提供支撑，但市场成交额放大几倍，抛压仍较大。
4. 政策维稳力度加大：监管层持续释放稳定市场信号，包括央行降息、证监会引导市场情绪等，略金支持作用明显。
5. 市场底部构筑：在政策维稳和略金支持下，市场大概率已触及短期底部，存在反弹机会。

关键数据：

• 上周融资余额快速下降。
• 宽基ETF净流入比例超过千分之一。
• 市场成交额放大几倍。

研究结论：

1. 短期反弹可期：在月底前，市场有望迎来短期反弹，反弹幅度可能有限，随后进入震荡阶段。
2. IPO影响需关注：月底将有大型科技公司IPO，可能对市场流动性造成扰动，但市场已进入降杠杆阶段，对IPO的承受能力较强。
3. 科技板块仍是核心：科技板块仍是经济增长最集中的领域，也是A股上行的重要支撑。
4. K型分化持续：经济实现K型分化，科技行业贡献主要增长动力。
5. 长期发展前景乐观：科技行业长期发展前景乐观，但短期内需经历调整和震荡。

市场展望： 短期内市场可能经历反弹，随后进入震荡阶段，月底IPO影响过后，市场可能再度上行。长期来看，科技行业仍是经济增长的核心动力，但需关注行业泡沫风险和外部环境变化。