00:00:11欢迎接入金门财经电话会议系统,请输入参会密码并以井号键结束。 00:00:21 您已成功加入会议。感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请您稍后,Thanks for yourparticipation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.The. 00:00:58 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:01:23 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:01:49 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:02:14 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for yourparticipation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:04:21 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start.Please remain on the line.The.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line. 00:05:12 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.The.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line. 00:06:02 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后。Thanks for yourparticipation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:08:09 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:08:34 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. 00:09:11 Please remain on the line.The.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanksfor your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:09:50 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请您稍后,Thanks for your participation.Themeeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start.Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for yourparticipation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready tostart.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanksfor your participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本。 00:12:03 大家好,欢迎参加东吴宏观经济早班车第115期加速存量政策,探索增量政策学习7月政治局会议精神。目前所有参会者均处于静音状态,下面开始播报声明。声明播报完毕后,主持人可直接发言。 00:12:23 东吴证券研究所提醒您,本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户,第三方专家发言内容仅代表其个人观点。所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。未经合法授权,严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的,我们将保留追究法律责任的权利。感谢您给予的理解和配合,谢谢。 00:13:06 各位投资者大家早上好,欢迎参加我们的顶级早班车栏目,我是东吴证券宏观分析师张硕。 00:13:15 昨天,呃,召开了中央政治局会议,呃,我们跟大家汇报一下我们的一个观点。嗯,首先从形势判断来看,我们会发现昨天的会议。对总量的判断相对比较谨慎,但是更加突出结构转型。呃,在结构方面,我们看这次讲了叫动能向新,结构向优这八个字。 00:13:45 同时呢,总量方面呢,讲的是要高度重视经济运行中的困难挑战。那么我们跟前面两次会议做一个对比。去年7月和今年4月两次政治局会议,我们会发现。这两次会议都是对总 量指标有一个明确的判断的,比如说去年7月叫做。主要经济指标表现良好,今年4月叫做经济起步有利。主要指标好于预期,那么这一次没有去提指标方面的一个情况,但是提到了对经济运行中的困难挑战要高度重视。 00:14:29 同时呢,对经济形势的一个。判断是更多的着眼于新动能的一个比较好的表现。所以整体来看,呃,我们可以看到政策层面对经济结构改善是有充分的肯定的,但是对总量增长的判断是相对谨慎的。这是形势判断。 00:14:54 然后第二个我们看宏观政策。那么基于上述的形式判断的话,会议在宏观政策方面。具体的表述是,要充分发挥。存量政策效能,及时谋划出台务实管用的增量政策,加大逆周期调节力度。我们可以看到,呃,增量政策和逆周期调节被明确地写进了会议的通告里面,这说明下半年是有。政策加力的空间和可能性。性的,但是呢, 00:15:31 在增量政策前面的修饰词相对来说是比较谨慎的,主要有两个修饰词,一个是叫及时谋划。及时谋划什么意思呢?首先,它是表明现在还没有到谋划的阶段,及时谋划嘛。那么其次,它包含的另一层意思就是我们的政策用词是非常。精准的谋划不等于推出,谋划之后才会有推出,所以现在都还没有到谋划的一个阶段更。谈不上推出了。所以这是从时间上来看增量政策。离推出还有一定的距离,现在还处在及时谋划这个阶段之前。 00:16:24 这是一个修饰词,另外一个修饰词是叫务实管用的增量政策。务实管用,什么意思呢?这意味着我们的政策会更多地去考虑政策的性价比。成本收益比。更多的去针对具体的问题,而不是说出台一揽子无差别的强词。 00:16:45 所以通过这两个修饰词,我们会发现,及时谋划它其实是一个时间上的概念。表明我们现在。 00:16:54 还处在增量政策的一个早期阶段,那么务实管用更多是空间上的一个概念,表明我们政策不会是呃覆盖面非常广的无差别强刺激。 00:17:07 所以综合来看,呃,增量政策它的。谨慎程度是比较高的。啊,同时呢,我们也看到了,这一次是把充分发挥存量政策效能放在最前面的,这个也表明加快已有政策的落地见效。相对来说是更加急迫、更加重要的政策选择。 00:17:32 这是整体的宏观政策,然后我们看一下财政货币政策,财政政策这一块我们会发现明确要求去加快进度。我们如果看会议表述的话,今年7月的这个政治局会议跟去年7月其实是非常相似的,在财政政策这一块。 00:17:51 今年提出来宏观政策要发力提效,加快财政支出和债券资金使用进度。这跟去年是非常接近的,去年叫做加快政府债券发行使用,提高资金使用效率。这其实说明当前的财政政策这一端,不是说我们的政策总量资金存在不足的问题,更多的是我们的资金拨付慢。项目落地慢和政策传导不充分的问题。所以。财政政策下半年的重心就在于提高已有的存量资金的一个使用效率。 00:18:33 呃,另一方面呢,我们虽然看到今年的会议对财政政策的表述跟去年比较像,但是如果我们去看实际财政运行的一个情况,我会发现今年的支出进度落地要比去年慢得多。不管是专项债还是超长期特别国债,发行进度都要慢于去年。 00:18:54 另外一个是我们的。