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东吴宏观经济早班车 第105期 - K型上端仍强K型下端走弱2026年下半年出口展望

2026-07-17 未知机构 杜佛光
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00:00:11 话会议系统,请输入参会密码,并以井号键结束。 00:00:20 您已成功加入会议。感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for yourparticipation.The meeting is ready to start.Please remain on the line. 00:00:52 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line. 00:01:43 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:02:08 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.Themeeting is ready to start.Please remain on the line. 00:02:33 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line. 00:03:24 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:03:50 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请您稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:04:15 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:04:40 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:05:56 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for yourparticipation. The meeting is ready to start. 00:07:49 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks foryour participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready tostart.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanksfor your participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line. 00:09:19 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.Themeeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开 始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start.Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for yourparticipation.The meeting is ready to start. 00:10:20 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks foryour participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready tostart.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanksfor your participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line. 00:11:51 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your. 00:12:01 大家好,欢迎参加东吴宏观经济早班车第105期,K型上端仍强,K型下端走弱。2026年下半年出口展望,目前所有参会者均处于静音状态,下面开始播报声明。东吴证券研究所提醒您,本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户,第三方专家发言内容仅代表其个人观点。所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。未经合法授权,严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的,我们将保留追究法律责任的权利。感谢您给予的理解和配合,谢谢。 00:13:01 各位投资者大家早上好,我是东吴证券的宏观分析师李昌萌啊。今天呢是我们啊东部宏观经济早班车的第105期啊。我们来对啊今年上半年出口进行一个回顾啊,同时对2026年这个下半年的出口啊进行一个展望啊。主要是以上这两部分的内容。 00:13:20 啊,那首先呢,第一部分我们对上半年我国出口进行一个复盘。啊,那其实可以比较明显的看到一点啊,今年上半年我们国家出口的这个结构和我们国家啊,整个经济运行情况啊,呈现出一个比较明显的特征就是K型分化。啊,比较明显的一点呢,就是在K型的上端可以看到啊,今年以来呢,在美伊冲突对这个全球需求造成一个啊明显扰动的背景下的话啊,全球AI资本开支提速带来的一个增量需求呢啊,是成为了我国啊出口持续超预期的一个非常重要的原因。 00:13:57 那由于6月份的一个细分数据还没有出来啊,我们就先从啊前5个月的数据来进行一个拆解,那么可以看到呢, 00:14:04 我们前五个月的出口总额是录得了啊11000。啊,17134亿美元,是同比增长了15.5%啊。那上半年呢,其实里比啊,整个的增速是达到了17.6%啊。那其中前5个月呢,我们可以看到AI相关硬件出口总额是达到了2869亿美元,那同比是增长了啊,43.7%啊,是贡献了今年前5个月出口增量的大约40%。那其中呢啊,仅集成电路出口一项呢,它的总速数达到了89.7%啊,是贡献了我们整个出口增长的28.6%啊,占我们国家整个出口啊总额的比重呢,也从去年同期的50%提升到了今年前5月的8.1%啊。这个是AI方面。那除了AI带来一个增量方便呢, 00:14:50 我们还可以看到今年上半年我国啊新三样出口同样是表现非常亮眼。那前五个月呢,新三样出口累计同比增速是达到了50.6%啊,是拉动了我国前5月出口啊增速2.2个百分点。那占我国出口啊总额的比重呢,也由去年同期的4.3上升到了今年的5.6,那对我国一个啊整个出口贡献的一个贡献也有非常重要的一个凸显。 00:15:15 啊,那同时呢,我们可以刚也可以看到啊,就是我们刚才提到的啊,与AI和心增产出口高增那相对应的就是我国传统消费品出口啊,仍旧是呈现了一个承压的状态。那就是啊,可以看到受美伊冲突啊,油价上升对下游消费的一个重启冲击啊,以及美国地产啊仍旧疲软这些因素的一个影响的话,那我国前5个亿传统消费品啊,包括这个仿服玩具在内啊,其实它的整个表现还是相对比较弱的。那多数呢其实还是录得了一个同比的负增长。 00:15:46 这个就是我们说到的啊,今年上半年我们整个出口是呈现了一个比较明显的K型分化。那K型的上端呢就是这个啊,人工智能和这个新三样出口,那下来呢就是我们的传购消费品。这个是我们对啊整个上半年出口的一个拆解情况。啊,那对下半年来看呢,我们认为啊整个K型分化的话,上端我们觉得是仍会有一个比较强的韧性,那K型的下端呢可能会有一个边际走弱。 00:16:13 那首先呢,我们啊讲一下上段的两个部分,那第一个呢就是AI这方面。我们认为,下半年AI对这个出入口的拉动还是有望有一个比较强的一个延续。 00:16:24 那首先呢,我们拆解啊上半年AI相关数的一个量价特征来看的话,我们其实可以看到啊,上半年啊AI这个出口高增主要是由于一个啊相关电子产品的一个涨价。那我们可以看到大模型对于这个算力的需求的激增呢,使得这个啊存储芯片的价格是在去年9月以来是持续的上涨,那使得我们这个出口价格同比是录得了一个比较高的增长。 00:16:49 那我们以这个集成电路为例,那今年前5个月的话啊,集成电路出口总额是1391亿美元啊,同比增长了89.8%,那其中呢出口数量同比增长了7.6%啊,价格增长了是76.4%。可以看到价格因素是啊贡献了集成电路出口增长了93%,那尤其是在6月份,我们