2026年下半年出口展望：K型上端仍强、K型下端走弱

K型上端仍强、K型下端走弱——2026年下半年出口展望 2026年07月14日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn ◼上半年出口复盘：AI产品与传统消费品的K型分化 相关研究 ➢在美伊冲突对全球需求造成扰动的背景下，全球AI资本开支提速带来的增量需求成为了我国出口持续超预期的重要原因。2026年前5个月我国集成电路出口增速高达89.7%，贡献了出口增量的28.6%。而除了AI带来的增量以外，前5个月我国“新三样”出口同样表现亮眼，前5个月累计同比增长50.6%，拉动了我国前5个月出口增速2.2个百分点。 《沃什工作小组：兵分五路，改革联储——海外周报20260713》2026-07-13 《市场虽仍有反复，但企稳窗口或快临近》2026-07-12 ➢与AI和“新三样”出口高增相对应的是我国传统消费品出口仍旧承压，即在出口端也出现了明显的K型分化。受美伊冲突下油价上升对下游消费影响的冲击以及美国地产仍然疲软等因素的影响，我国前5个月纺服、玩具等在内的传统消费品出口表现相对较弱，多数录得同比负增长 ◼下半年出口展望：K型上端仍强、K型下端走弱 ➢AI对出口的拉动有望延续：在全球AI数据中心建设扩容落地的大背景下，存储芯片供不应求的局面难以短期改善，芯片价格预计将维持上涨趋势，但在基数走高的背景下下半年价格因素对我国集成电路在内的AI相关出口的支撑力度可能有所减弱，但价格贡献的减弱并不意味着AI相关产品的出口增速会明显回落，下半年乃至2027年出口量的增长可能会成为支撑AI相关产品出口维持高速增长的重要因素。 ➢全球能源结构转型支撑我国新能源产品出口：一方面，全球持续收紧的原油供需格局以及各国低碳、减碳政策的加速落地有望进一步提升我国新能源相关产品的出口需求；另一方面，在经历了2024年以来以价换量的出口增长阶段以来，2026年上半年我国新能源汽车出口价格已经逐步企稳。因此我们预计下半年包括新能源汽车在内的新三样产品有望重回量稳价增的增长阶段，对我国下半年出口起到重要的支撑作用。 ➢欧盟对华贸易政策与美伊冲突影响仍存上行风险：一方面，尽管6月29日我国与欧盟正式成立中欧贸易投资磋商机制，但据彭博社7月11日的相关报道，欧盟正酝酿一项名为“团结工具”的新机制，帮助其在关键供应链上减少对华依赖，或对我国对欧盟出口造成阶段性冲击；另一方面，美伊冲突不确定性仍高，若美伊冲突在下半年仍维持当下反复甚至进一步升级的情况，原油价格对运输成本以及全球终端需求等方面的影响可能进一步显现，叠加美国财政脉冲效应的逐步走弱，传统消费品出口可能面临再度下行的压力。 ◼基准情形下全年出口增速预计将录得13.7%左右 ➢综合以上几方面，我们认为下半年出口同比增速中枢预计将较上半年有所下移，基准情形下三季度和四季度出口增速分别将录得12.4%和7.7%，对应全年出口增速录得13.7%左右；乐观情形下，美伊冲突在和谈期内结束且中欧贸易关系在下半年有所改善，则全年出口增速可能录得17.6%左右；悲观情形下，美伊冲突在三季度进一步升级，油价再度走高对全球需求造成冲击且中欧贸易关系有所恶化，则全年出口增速可能录得9.8%左右。 ◼风险提示：（1）部分数据源于海外机构预测，可能存在误差；（2）国内市场短期跟随环境波动，宏观政策推进节奏不及预期；（3）伊朗事件导致美联储货币政策不确定性提升，对全球流动性造成冲击。 内容目录 1.上半年出口复盘：AI产品与传统消费品的K型分化....................................................................42.下半年出口展望：K型上端仍强、K型下端走弱..........................................................................62.1. AI对出口的拉动有望延续.........................................................................................................62.2.全球能源结构转型支撑我国新能源产品出口.........................................................................92.3.欧盟对华贸易政策与美伊冲突影响仍存上行风险...............................................................103.基准情形下全年出口增速预计将录得13.7%左右........................................................................124.风险提示............................................................................................................................................13 图表目录 图1：AI相关产品出口录得高速增长（%）......................................................................................4图2：上半年集成电路出口占比显著提升（%）...............................................................................4图3：上半年新三样产品出口录得高速增长（%）...........................................................................4图4：新三样产品出口占比持续上升（%）.......................................................................................4图5：传统消费品前5个月出口同比累计增速多数录得负增长（%）...........................................5图6：价格因素是上半年集成电路出口高增的主要贡献（%）.......................................................6图7：费城半导体指数指向三季度全球半导体销售额仍将录得高速增长（%）...........................7图8：受益于AI相关需求中国台湾制造业PMI持续上行（%）....................................................7图9：新能源汽车出口走高初期也是受到价格因素驱动（%）.......................................................8图10：美伊冲突后新能源汽车出口明显提速（%）.........................................................................9图11：4-5月新能源汽车占我国出口比重显著提升（%）...............................................................9图12：下半年新能源汽车出口有望迎来量稳价增（%）.................................................................9图13：2026年以来对欧盟出口明显改善（%）..............................................................................10图14：前5个月对欧盟高技术产品出口增速较高（%）...............................................................10图15：美伊冲突对传统消费品出口造成冲击（%）.......................................................................11图16：财政脉冲减弱后美国消费或继续走弱（%）.......................................................................11图17：下半年出口同比增速展望（%）...........................................................................................12 1.上半年出口复盘：AI产品与传统消费品的K型分化 2026年以来，在美伊冲突对全球需求造成扰动的背景下，全球AI资本开支提速带来的增量需求成为了我国出口持续超预期的重要原因。 2026年前5个月，我国出口总额录得17134.0亿美元，同比增长15.5%，而AI相关硬件出口总额约为2869.1亿美元，同比增长43.7%，贡献了2026年前5个月出口增量的约40%。其中，2026年前5个月我国集成电路出口增速高达89.7%，贡献了出口增量的28.6%，拉动了我国前5个月出口增速4.4个百分点，占我国出口总额的比重也从去年同期的5.0%提升到了2026年的8.1%。 数据来源：海关总署，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 而除了AI带来的增量以外，2026年上半年我国“新三样”出口同样表现亮眼，前5个月累计同比增长50.6%，拉动了我国前5个月出口增速2.2个百分点，占我国出口总额的比重由去年同期的4.3%上升到了2026年的5.6%，对我国出口增长的贡献也日益凸显。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 但同样我们也看到，与AI和“新三样”出口高增相对应的是我国传统消费品出口仍旧承压，即在出口端也出现了明显的K型分化。受美伊冲突下油价上升对下游消费影响的冲击以及美国地产仍然疲软等因素的影响，我国前5个月纺服、玩具等在内的传统消费品出口表现相对较弱，多数录得同比负增长，但从趋势来看，由于高油价下我国对东盟等经济体存在一定的“供给替代”效应，因此传统消费品的负增长在近两个月出现了明显的收窄，指向K型分化的下端正在逐步收敛。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.下半年出口展望：K型上端仍强、K型下端走弱 2.1.AI对出口的拉动有望延续 从上半年AI相关出口的量价特征来看，可以发现价格是推动上半年AI出口高增的核心因素。大模型对于算力需求的激增使得存储芯片供不应求，去年9月至今部分型号内存条价格已上涨超300%，产品价格的上涨使得其出口价格同比录得高增，以我国集成电路出口为例，2026年前5个月我国集成电路出口总额1391.0亿美元，同比增长89.8%，其中出口数量同比增长7.6%，而出口价格同比增长76.4%，价格因素贡献了集成电路出口增长的93.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 集成电路出口的量稳价增虽然主要是由于存储芯片供不应求的局面所导致，但也一定程度上表明我国集成电路在海外的竞争力明显提升，已经不需要通过以往的降价打开海外市场，而是更聚焦于高附加值输出。 展望下半年，在全球AI数据中心建设扩容落地的大背景下，存储芯片供不应求的局面难以短期改善，芯片价格预计将维持上涨趋势，但考虑到①过高的价格可能会对终端需