聚氯乙烯2025年下半年季度展望：强出口延续，不必过于悲观20250703

核心观点

25年上半年PVC市场依靠出口强势表现完成去库，但高库存和悲观预期导致价格弱势。下半年需求稳定，出口维持上半年水平，供需平衡线约210万吨/月，整体行情倾向于底部震荡。

上半年行情回顾

• 价格趋势：整体下跌，波动区间4700-5400元/吨。
• 春节前去库超预期：库存持续去化至春节前第二周，但绝对值仍高。
• 春节后需求疲软：建材板块受挫，新开工下滑20%以上，PVC价格企稳于4700上方。
• 基差月差：9-1正套走强，基差保持弱势。

二季度供需分析

供应端

• 2025年装置投产集中：计划投产260万吨，增速9.07%，远高于需求增速（-2%左右）。
• 成本端：煤炭、盐、电价下跌，但氯碱厂成本支撑未完全坍塌，利润维持可接受区间。

需求端

• 出口大幅提升：单月出口约35万吨，主要面向一带一路和信心市场，印度需求增长依赖中国供应。
• 建材需求下滑：地产数据下滑，新开工和竣工均负增长，PVC表需增速连续两年为负。

库存去化

• 上半年库存去化超预期：出口放量消耗样本外库存，外服码头库存和待发量较高，后续去库斜率放缓。

供需平衡表和观点

• 平衡线：约210万吨/月国产量，出口维持上半年水平。
• 下半年展望：供应增量但过剩压力不大，检修驱动去库，行情倾向于底部震荡。

风险提示

1. 出口大幅不及预期。
2. 乙烯缺口导致乙烯法产能减产。
3. “反内卷”政策导致低利润工业品降开工。