纺织服装行业2025年度投资策略：品牌或可触底反弹，出口不必过度悲观

纺织服装行业2025年度投资策略

1. 2024年纺服行业复盘

1.1 纺服板块整体行情回顾

• 2024年全年表现：截至2024年11月22日，纺织服装板块跑输沪深300指数，整体下跌6.18%。
• 板块细分表现：纺织制造和品牌服饰板块均下跌，其中品牌服饰板块表现略好于纺织制造。

1.2 分子板块表现

• 纺织制造：年初下跌，2024年2月5日跌幅最深，随后回升。
• 品牌服饰：同样年初下跌，2024年2月5日跌幅最深，随后回升。
• 2024年表现：截至2024年11月22日，品牌服饰板块下跌3.0%，纺织制造板块下跌4.0%。
• 板块成分股：品牌服饰和纺织制造板块中，50亿以上标的分别占比28%和17%。

2. 品牌服饰：期待消费政策后的低估值反弹

2.1 基本面见底，静待政策刺激

• 品牌服饰基本面：品牌服饰收入和利润压力在2024年Q1-Q3逐步增大，利润端表现不佳。
• 政策刺激：2024年9月底政策刺激略有反弹，但品牌服饰板块仍处于历史低位。

2.2 家纺补贴率先落地

• 补贴政策：家纺行业已率先推出以旧换新补贴政策，补贴比例15%。
• 市场反应：罗莱上海各门店销售额同比增长39%以上，水星上海42家专卖店和商场店销售额同比增长35%以上，富安娜上海16家专卖店销售额环比增长71%。

2.3 参照日本消费券补贴政策

• 日本经验：1990年后日本政府多次推出消费刺激方案，新刺激的消费为财政支出的32%-43%。

2.4 细分板块仍存机会

• 户外运动赛道：户外场景丰富，带动户外服装、防晒服、冲锋衣、徒步鞋、登山鞋等销售增长较好。

3. 纺织制造行业：外需转好，补库已逐步开启

3.1 欧美经济韧性仍较好

• 美国经济：居民负债低，支持商品消费。
• 欧洲零售：零售增速转好。

3.2 美国零售商库存情况

• 库存回落：美国零售商库存已回落至低位。
• 品牌表现：美国品牌库存有所回落，新兴品牌表现优异。

3.3 中长期影响

• 中美贸易关系：特朗普上台主张对中国加征关税，但中长期影响较小。

4. 投资建议

重点个股推荐：

• 华利集团
• 新澳股份
• 比音勒芬
• 报喜鸟
• 海澜之家
• 森马服饰
• 富安娜

重点关注公司：

• 伟星股份
• 罗莱生活
• 建盛集团

5. 风险提示

• 消费恢复不及预期
• 补贴政策推广不及预期
• 中美贸易关系变化
• 大宗商品价格波动
• 汇率波动