东吴宏观2026年中出口复盘及下半年展望：K型分化仍延续

发布时间：2026-07-19 一、核心要点 1. 今年上半年我国出口呈K型分化，上端为AI及新三样出口，下端为传统消费品出口 2. 前5月出口总额17134亿美元，同比增15.5%，AI相关硬件出口2869亿美元，同比增43.7%，贡献前5月出口增量约40%，其中集成电路出口增89.7%，贡献出口增长28.6% 3. 前5月新三样出口累计同比增50.6%，拉动出口增速2.2个百分点，占出口总额5.6% 4. 上半年传统消费品出口多数同比负增长，受美伊冲突、油价上涨、美国地产疲软影响二、下半年展望 1. K型分化上端仍具韧性：AI出口方面，下半年存储芯片价格涨幅或回落，但全球半导体销售领先指标向好，我国AI相关产品出口量有望增长；AI出口当前类似2019年新能源汽车出口初期，量的支撑增强 2. 新三样出口有望重回量稳价增：美伊冲突使油价高位震荡，原油供需收紧叠加低碳政策利好，新三样出口需求支撑充足，新能源汽车出口已触底企稳，下半年出口有望增长 3. K型分化下端或边际走弱：欧盟有加码对华贸易政策风险，前5月对欧出口增速16.4%，若政策加码将受冲击；传统消费品出口在前期边际改善后，仍面临需求压力 三、风险与关注 1. 美伊冲突的不确定性，可能导致油价进一步波动，影响传统消费品出口2. 欧盟贸易政策调整，存在对华加码的可能，对我国对欧出口形成阶段性冲击四、基准与情景预测 1. 基准情形：2026年下半年出口增速中枢下移，三季度增12.4%、四季度增7.7%，全年出口增速约13.7%2. 乐观情形：美伊冲突结束、中欧贸易关系改善，全年出口增速约17.6%3. 悲观情形：美伊冲突升级、中欧贸易关系恶化，全年出口增速约9.8%