国泰海通证券Q2业绩前瞻结构分化

00:00:01 大家好，欢迎参加国泰海通证券Q2业绩前瞻结构分化，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。声明，本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:00:50 好的，那各位投资者大家下午好，我是国泰海通研究所施猛。那今天啊，邀请我们消费组6位首席一起跟大家分享一下呃，消费行业呃最新的一些情况以及投资的一个建议。那尤其对二季度呃财报做一个前瞻。 00:01:04 那其实最近的话我们也看到啊，7月15号呃国家统计局公布了6月份的社零的数据啊，从6月份社零数据来看的话，那表观同比增长1%，这个比4月份0.2和5月份的负的0.6，还是有比较明显的这种好转。那其中我们看到如果扣除汽车以外的话，6月份同比增长3%，那这个速度这个数据其实还是非常不错的啊。如果扣除家电石油制品等啊这些产品的话，那其实整个社零增速应该在3.5以上啊。 00:01:32 所以整体来讲的话，主要一些耐用消费品和中高端消费啊，目前看相对来说还是比较差，基础类的消费品啊，目前看增长相对来说还是这个比较快的。那第二个就是我们也看到整个社零里面服务类的这种消费，那增长相对比较快，那上半年网上服务零售的呃这个零售额同比增长6%，那这个是啊远超整个社零的一个增速啊。另外的话就是我们也看到就是代表服务业的这个餐饮的增增数，那继去年10月份以来超过整体啊商品零售的这种增速以后的话，那继续保持领先的这种优势。那6月份同比增长1.2，也比啊商品零售0.9这个 增速还是要快啊，还是要快。 00:02:14 所以整体来看的话，我们觉得6月份基本上啊这个就是企稳的一个月份，这个跟我们之前的判断基本上是一致的。那七八九几个月大概率会陆续的这种回升啊，一方面是因为低基数啊，另外一方面也是因为整个二季度这一块边际放缓以后的话。那环比在进一步恶化的这种可能性啊，在大幅度降低啊，所以我们讲基本上三季度就是一个边际回升的时候，那四季度大概会相对比较平稳啊，这是整体的这种趋势。 00:02:43 那从整个二季度的前瞻来看，我们觉得啊，食品饮料这一块的话，我们看到整个大众品这一块啊，虽然边际有些放缓，但整体的这种增速啊还是呃领先于整个板块的啊，尤其啊包括这个呃调味品啊，包括这个饮料啊等相对增速还是比较快的。 00:03:03 那白酒这一块的话，我们预计的话二季度还是是处在一个持续探底的一个过程中，那整体这一块增速还在。呃还还处在一个比较有压力的这个啊过程啊，尤其我们看到端午同比下滑以后，其实大家啊，也把整体的对中秋的预期开始下开开始往下啊这个调往下调。那最近的话我们看到上周啊就呃呃这个这个周六的话，整个呃这个周五的话，整个茅台这一块也公布了。 00:03:32 这个新一轮新一轮的这种飞天的这种提价的这种方案，那提价之后的话，我们看到昨天啊周六的话啊，整个飞天这种批发价基本上啊，平均下来涨了这个在50块钱到60块钱之间啊。也就是说对整个终端啊价格的提升还是包括批发价的提升，还是有比较大的这种提升的这种作用。 00:03:53 啊从目前来看的话，大概率是呃整个今年飞天啊动销比较好，那整个价格这一块啊基本上也稳定在1600以上啊，所以是导致整个啊这一块呃呃呃信心，就公司对飞天动能的信心在进一步提升啊，所以也在啊有进一步的这种提价啊。所以这个提价的话，我们觉得啊对报表的影响啊倒不是太大啊，基本上就是一个小个位数的一个影响，但是啊对市场信心的这种影响相对来说还是啊比较大的啊比较大的啊。 00:04:23 我们整体判断的话，今年啊这个9月份大概是观察整个白酒的一个重要的时间窗口啊，然后就是明年一季度啊，所以这两个时间窗口我觉得还是值得进一步的关注。 00:04:36 那呃白酒这一块的话，我们觉得如果配置的话，首先配置先率先出清的一些标的，包括像啊这个像银驾啊，甚至像像茅台像古井啊，像今世缘啊等等这些标的可能相对来说会好一些。那大众品这一块我们刚刚讲了，就是整体来讲相对还算好一点，虽然二季度边际增速放缓，那有一些龙头我们觉得在这个位置肯定是严重低估了。我们觉得大众品龙头应该是历史性的一个配置的那种机遇啊，包括像海天味业啊，像东鹏饮料啊，以及像啤酒的龙头啊，像安井等等啊，这些我们觉得基本上都啊是跌得相对来说是这个比较便宜了。 00:05:15 那第三个就是美妆这一块，美妆这一块，我们觉得要领先于整个新消费见底。所以这一块的话，我们觉得先见底的啊公司这个包括像啊珀莱雅像毛戈平啊，甚至啊就是像弹性比较大的像林清轩啊，我们觉得是值得啊重点关注的。 00:05:32 那其次就是像润本像登康像贝泰妮这些，那还能啊够有相对比较快增长的一些公司啊， 00:05:40 我就先汇报那么多，那接下来请我们社会零售首席刘燕楠跟大家做分享。嗯，好，谢谢猛哥。呃，各位领导好，我是越南，然后汇报一下呃批零社服的这个情况。那整体上来说的话，其实我们这边的这个增速还是比较高的，呃，基本上没有出现就是呃大幅负增长的这样的一个局面啊，基本上都是一个正增长。呃，然后这其中的话呢，就是跨境出口和呃这个服务消费，然后以及部分的黄金珠宝呃增速会更快一点，并且呢我们相信这个增速可持续。呃， 00:06:18 这里面的话首先讲一下跨境出口啊，那跨境出口从5月份开始，我们看到呃几乎所有的龙头公司都在底部反转呃，然后呃数据上都是在大幅向上的。那么呃预计在今年的Q3跟Q4的话增速可能会继续向上啊，所以我们其实在每周给大家这个呃讲观点的时候，其实也呃 每次都会提到这这一点啊，呃，那么这中间的话呢，呃呃可能这个。去年受关税影响比较大的一些公司啊，增速会更快一些啊。那么这里面的这个呃一部分呢是就是本身阿尔法比较强的，像这个安克绿联。然后第二个是去年基数非常低的，像这个华凯100呃。 00:07:03 然后以及啊就是公司可能呃渠道方面啊，公司产品方面出现了一些变化的。呃包括像这个呃智欧科技啊。然后这个呃这个华凯100啊，这个吉恒股份啊，那么三维时代的话呢，虽然二季度还看不到反转啊，但是我们觉得往后展望的话其实也是呃可以的，只是可能短期还没有呃这个在去库的这个过程中还没有结束啊。所以短期可能有点压力呃那么同时呢， 00:07:33 跨境出海之前大家比较担心的这个汇兑损益的问题，实际上呃，去年的Q2只有智优科技的基数相对比较高，其他的公司的这个基数呢并不是特别的高，呃，然后。关于大家特别担心的这个运费的问题啊，几乎所有的公司他在运费上都会有一定的锁价啊。那么在至少在今年2月2季度的话，其实是看不到这块儿带来的。非常明显的压力的。嗯，这是这个跨境出口，那么我们推荐的顺序仍然是安克啊为先，然后绿联科技啊智欧科技啊等等。呃， 00:08:12 第二个这个中报表现比较好的方向是服务消费啊，就是刚刚猛哥也提到了，其实虽然整体的社零啊这个可能是有压力的，但是服务消费呃总体上来说仍然处在一个比较景气的这样的一个阶段。那么在二季度的话呢，教育是一个比较突出的这样的一个表现，因为教育这个行业它比较呃特殊的点呢，就它有很强的逆周期的呃这样的一个属性。呃所以呢呃教育板块儿的这个增速呢，实际上并没有出现放缓的这样的一个这个迹象啊，仍然非常高景气啊。 00:08:50 那么也有很多投资者会担心，比如说像行东教育呢，去年的Q3是一个高基数，会不会出现一个这个呃增长放缓的这样的一个迹象啊？我们觉得不会啊，因为从收款的角。度上来看的话，其实呃完全是没有放缓，那么收款呢，结算到他的收入跟利润，大概是两个季度到这个4个季度啊左右的这样的一个时间。呃，所以今年Q3其实呃我们看到因为Q1的这个收款是非常好的，Q1Q2的收款都非常好，呃，所以今天Q3Q4的业绩增长肯定是非常 快的。 00:09:24 那第二个点呢，就是行动教育呢它。有一个很激进的扩张的计划，就是5年百校啊，5年百校差不多意味着呃5年的它的这个学校的数量要增长3倍啊，那仍然是一个呃非常快速的一个增长啊，并且这些学校它会有一个爬坡期。那么这个计划是从去年开始推出的啊，今年其实开始逐渐进入到收获期了啊，所以实际上它的这个利润增速我们相信也不会出现放缓，呃那么呃仍然处在高增长。那么除了行动教育之外啊，其实其他的高中及以上的这个呃教育板块儿的增速都是非常好的，包括像中国东方教育啊，然后学大教育啊等等其实也不错。 00:10:09 那么第3个呢，就是在这个新消费领域，其实出现了一些这个结构性的变化，这里面最典型的呢就是黄金首饰这个板块儿，那么黄金首饰这个板块儿的话呢，呃，首先啊，这个板块儿呢它。呃，受到金价的影响是比较大的，那么在过去一段时间的话，金价是处在一个下跌的这样的一个通道中。呃下跌本身是有利于这个克重黄金的放量的啊，所以其实呃有一部分公司它克重黄金占比比较高，实际上它是受益的啊，但是从股价的表现上看的话，基本上也都是被错杀掉了。 00:10:46 然后第二个是一口价的黄金首饰的话，呃它的客群是分层的，那么首先有一部分是就是呃真正的这种高客，那么他的这个呃购物的决策其实不太受到啊这个金价的一个影响。然后当然大部分是这个呃价格偏敏感型的这一部分的这个呃客群，那么这一部分的客群，他的这个消费就会转移到那些呃这个降了价的一口价的产品里面去啊。这里面像呃周大福啊、潮宏基啊六福啊等等，我们看到它72季度的增速呃仍然非常的景气那么。这个中间像长虹基啊，它的这个增速还有边际上呃在这个呃加速我们在提速啊，所以这个板块其实仍然是有机会的， 00:11:33 呃这是我们现在看好的，就第一个方向啊，就是看到二季度呃明显是这个非常景气啊，但是现在估值比较便宜的一些方向。然后第二个呢，就是估值上是有安全边际的啊这样的一些公司啊，这里面其实我们找了呃两个类型，一个是这个股息率大于5%啊，并且短期看 不到啊，利润会降速的这样的一些公司啊，或者就至少见不到这个利润会负增长的这样的公司。 00:12:00 我们觉得啊，最好的是名创优品和小商品城， 00:12:04 然后呢，第二个是这个PPB已经小于1了啊，但是呢它的这个资产其实本身呃，在账面的这个估价的时候就是严重低估的啊，然后它的整个的这个呃资产的这样的一个这个呃稳定性是非常好的。 00:12:21 那这里面最好的公司呢是周生生啊，它的这个PB是。小于0.5啊，并且并并且呢，它的资产因为全是黄金啊，所以实际上它是个账面的这个黄金。那售价的话，它还要再加上这个零售的加价的溢价率，加上这个手工的呃费用的溢价率，然后如果是一口价的黄金的话，这个溢价会更高一些。那么在这样的一个这个状态下的话，我们觉得它的这个呃，账面价值是有很强的这样的一个这个支撑作用的啊。那么这个类型的公司我们觉得它是有估值底的啊，那么在呃短期市场风格变化比较大的这样的一个背景下的话，是值得进行配置的啊。 以上就是我们的这个投资的观点啊，我汇报完了。 00:13:05 呃，好，谢谢分享。呃，接下来请家电行业的蔡文江蔡老师，呃，分享一下家电板块最新的观点。呃，各位投资者大家好。 00:13:13 关于二季度的前瞻，上周其实我们提到了一下啊。那这周可能我们再继续强调一下啊，因为其实这周跟上周最大的区别是在于，呃，我觉得投资者的心态还是发生了一些变化，尤其是由于科技的整体回调之后，有不少人开始有兴趣去寻找一些在底部的一些消费的标的啊。 00:13:32 那在这种情况之下，呃中报的预期的确是会对一部分投资者的，呃投资行为产生比较大的一个影响。也就是说大家可能会首选的是一些板块的，呃就是整体业绩还是能够在二季度保持一个正的增长啊，整个增速虽然说有一些可能跟以前肯定不是一样啊，不是一个整景气度，但