消费行业 Q2 业绩前瞻：结构分化，中报投资机会
宏观经济与社零数据：
- 6月社会消费品零售总额同比增长1%，扣除汽车后增长3%，服务消费增长较快，餐饮增速持续领先。
- 7-9月预计逐步回升，Q3边际改善，Q4相对平稳。
各细分行业观点：
1. 食品饮料：
- 大众品增速领先板块，调味品、饮料等相对增速快。
- 白酒持续探底，端午下滑影响中秋预期，茅台提价提振信心，但报表影响小。
- 9月和明年一季度是观察白酒的重要时间窗口。
- 建议配置先出清的白酒标的上游，大众品龙头（海天味业、东鹏饮料、安井）处于历史性配置机遇。
2. 跨境出口：
- 龙头公司底部反转，5-8月增速可能继续向上。
- 受益公司：安克、绿联科技、智欧科技等。
- 汇兑损益和运费问题影响不大。
3. 服务消费：
- 整体景气，教育板块突出，逆周期属性明显，行东教育等高基数影响不大，5年百校计划带来高增长。
- 黄金首饰受益金价下跌，克重黄金占比高的公司受益，周大福等72金增速景气。
- 建议关注跨境出口和黄金首饰板块低估值的优质公司（安克、绿联、周大福等）。
4. 家电：
- 投资者关注底部消费标的，黑电（世源股份、TCL电子）中报表现亮眼，建议抄底。
- 白电预期放缓，预计二季度下滑，美的、格力或保持正增长。
- 科沃斯、石头等扫地机器人公司增速快，估值已调整，可积极参考。
- 建议关注中长期稳健增长公司（美的、海尔、飞科电器等）。
5. 轻工：
- 造纸景气度最好，二季度同比环比均向上，旺季需求明确，建议重点推荐（九龙、太阳纸业）。
- 出口类和包装公司相对较好（英科医疗、英科再生、重心）。
- 消费类公司承压，中顺金柔等个股增长强。
- 家居、两轮车等板块压力较大。
- 三季度逐步边际向好，估值便宜，可左侧布局（太阳纸业、中顺金柔等）。
6. 服饰：
- 上游原材料涨价明显，中游制造环节筑底，建议关注优质公司（百龙东方、福日股份、金奥股份）。
- 下游品牌服装增速稳健，建议关注结构性机会（比音勒芬、雅戈尔、安踏）。
7. 农业：
- 生猪：能繁母猪数据超预期，去化加速，周期预期提升，建议关注（温氏、牧原、神农）。
- 种植：极端气候影响粮食生产，厄尔尼诺或致2026年粮价上行，看好优质种子公司（康农种业）和农产品加工公司。
