中泰交运 快递 革故鼎新迈向一个精致年代内修盈利外拓增量电商快递2026年中期投资策略

00:00:01 大家好，欢迎参加中泰交运快递革故鼎新，迈向一个精致年代内修盈利，外拓增量电商快递2026年中期投资策略会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。 00:00:23 本次电话会议服务于中泰证券正式签约客户，为非公开交流活动，未经中泰证券授权，请勿对外传播本次会议的内容，包括但不限于视频，音频，文字记录内容等信息。感谢您的理解与配合，中泰证券对违反上述要求的行为保留追究法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议。本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失，负担任何责任。 00:00:57 嗯，好的，各位线上的这个投资者大家晚上好哈，欢迎大家来到由中泰教育组织，呃组织的一个固鼎新，迈向一个经济免单为主题的这个快递系列汇报的一个电话会。呃，那么上周的话呢，几家这个电商快递也是相继披露了这个上半年的这样的一个业绩预告。那整体来看的话，整个这个电商快递板块儿，在反内卷的持续推进之下，还是释放了一个比较不错的这样的一个呃业绩弹性的嗯，那在。 00:01:28 这个时点来看的话，今天这场会议的话呢，主要是来跟大家汇报一下，我们对整个这个电商快递板块儿的一个中期的投资策略，然后也是对后续的这样的一个发展做一个展望吧。啊，然后我们这个这个策略报告的一个题目叫做内修盈利外拓增量，那其实这个题目的话，也就代表了我们对于后续的整个板块儿的这样的一个呃，核心的一个投资建议。我们觉得主要就是这两条的一个呃主线哈啊，那先说一下的，我们这个报告得到的一个核心的观点。 00:02:01 那首先从需求端来看的话，呃从行业的这个增量增速表现上来看，那么今年上半年的话整个行业的增速是电量增速是5%啊。那在这个相对的这样的一个高基数之下啊，呃整个的这个增速相较于去年上半年是有，就是这个增速的中枢是有一定的下移。但我们觉得这中间其实是有包含着一些呃， 00:02:24 结构上的这样的一个呃优化的，嗯对，然后所以我们对于今年，整个这个电商快递这块儿的一个净量表现的上来看的话，我们觉得会是一个质优有韧的这样的一个呃表现。然后你如果再往后去看的话，那么随着你的高基数的效应逐步的弱化，我们觉得呃，今年全年的这个呃变量增速的表现，会是一个这个前低后高的这样的一个趋势啊。也就是说再往后去看呢，尤其尤其是到了Q4的时候，我们觉得整个行业增量的增速是有望能够逐步再去做回升的， 00:02:58 那从全年维度来看的话啊，仍然是有望。要实现高个位数的这样的一个呃增长，这样跟这个年初国家邮政局定的8%的这样的一个呃，增速的这样的一个预期，我们觉得。还是非常符合的。嗯， 00:03:13 然后再从价格端来看的话，呃那今年上半年整个的这个行业价格的话，是有实现一个同比的呃回升的。然后再往后去看的话，我们觉得呃同样是呃这两个方面吧，一个的话呢，就是整个行业它的整治这种内卷式竞争的这个趋势还是没有变的。这个主基调没有变，还是在持续不断的推进，呃，那么随着你这个政策的不断的这个落地，我们觉得是有望托底这个行业淡季的这样的一个呃价格的，那我们觉得可能不太会再进入到一种恶性竞争的这样的一个环境里啊。 00:03:49 另外一方面的话呢，就是这个末端权益保障的工作依然在呃推进。那如果说后续在这个快递员社交啊，社保缴纳这个政策这方面，有一些呃新的这个推动政策去能够去落地的落地的话，那么呃用工合规成本的这样的一个上升，也有望去这个倒逼整个这个价格去进行修复。所以我们觉得从全面来看的话，整个行业的这个价格中枢依然有望是呃，延续这个同比抬升的这样的一个趋势哈。 00:04:19 然后第三方面就是从成本上来看，那呃在这个规模效益的基础之上，我们觉得现在来看的话，这个呃AI应用去赋能你全链路的降本增效，已经成为了呃各家快递公司去重点的这样的一个方力呃发力方向。那么后续谁能够在这个数字化智能化这一块儿应用的呃更好，取得更棒的这样的一个降本效果，那也也有望成为这个个股它自身的这样的一个后续发展的一个阿尔法。 00:04:49 好，那以上是整个对于行业的呃，这个需求价格还有成本上的这样的一个展望。 00:04:55 然后从具体的这个投资的建议上来看的话，那就和我们的题目是相契合的，就是内修盈利外拓增量啊，主要是关注两条这个投资的主线。那么第一条的话就是还是受益于整个行业反内卷的推进，还有就是呃这个头部快递公司去不断实现这个数字化降本，那么。整个的这个电商快递板块其实是迎来一个盈利的这样的一个修复期的，呃，那在这样的一个情况下，如果从呃个股层面那格局如果从格局稳健优化的这个视角，还是推荐这个龙头头部的这个中通圆通。那如果是从这个业绩改善弹性的视角的话，就是推荐啊这个申通和韵达。 00:05:36 然后当前整个这个电商的呃这个板块儿，就是行业的这个估值，其实已经处在了就是过去过往10年的这个一个呃低位之上哈，可能只占到百分之，就截止到呃这个7月14号的话，整个的这个申万快递的指数的呃PE的这个。百分位百分点就是指到过去10年的大概0.5%啊，处在一个呃历史的一个低位上，然后相应的这些这个电商快递公司，其实对应26年盈利的这个估值的话，呃也处在一个相对的呃位置上，相对的这个低位上。所以就是这个板块儿其实是具备一个呃估值的性价比的，然后从呃。 00:06:21 如果你还要从中长期的角度上来看的话，那配置价值依然是很高的。对，然后呃前期因为这个这个业绩预报也是就是刚刚这个落地嘛，所以整个板块儿可能有一些兑现或者有一些调整什么的。所以后面的话我们觉得呃，其实重点还是去关注我们一些新的这个边际催化来出来，那这里面就包括你整个行业反内卷政策的这样的一个呃动向，然后包括就是呃各地的这样的一个呃价格的呃变化，然后以及这个。这个社保政策落地的一个情况，这些我们觉得如果后续有一些新的这个变化的话，都有望成为新的这个催化。 00:06:59然后另外的话呢，就是整体的这个呃各家快递公司它业绩释放的这样的一个节奏了。 00:07:04 对，然后第二条线的话就是外拓增量的角度上来看的话， 00:07:09 呃，因为海外就是包括东南亚还有拉美这些海外市场，它的呃整个的这个电商发展其实还处在一个相对早期的阶段啊，就是整个的这个发展的景气度其实是比较高的。那么跨境电商出海，我们觉得是有望去打开一个这个呃中长期的这样的一个增量的空间的。那在这样一个情况下，你具备全球化履约网络的这样的快递企业，其实它的成长属性是要明显更强一点的。那从这个呃这条线上来说的话，那我们去呃是重点推荐这个呃极兔。然后它的这个无论是呃这个Q1还是Q2来看的话，它海外市场这个限量依然都是保持了一个比较高的呃增速， 其实也是在逐步验证它的这个高成长的一个呃属性啊。 00:07:55然后当前的这个呃估值上来看的话，依然是处在一个被低估的这样的一个状态。 00:08:01嗯，好的，这是我们整个报告可能的一个核心的观念，和对应的相应的一个投资建议。 00:08:06 然后接下来的话就呃，稍微就是展开介绍一下我。 00:08:11 整个的这个报告的一个内容啊，那首先第一块儿的话就是从需求侧来看。呃那今年上半年的话，整个的这个呃网上商品的零售额的累计同比增速的话是4.8%，呃这个啊还是要超过这个社会消费品这个零售总额的累计同比增速的，呃超大概是超过了3.5个百分点。也就是说从消费上来看的话，那线上消费其实它的这个需求还是具备一定的这个相对的韧性的，然后上半年的这个直播电商的零售额的话是突破了1万亿元，然后累计同比增速是6.5%啊。也就是说，这种新业态新模式其实还是在不断的为呃，整体的这个物流需求去提 供一个增长的呃动力的就是。整个的这个这个需求侧就是消费者， 00:08:59 然后从快递行业的表现上来看的话，那今年上半年整个行业的呃这个件量是同比增长了5%啊。那在去年这个同期基数比较高的这样的一个情况下，整体的增速其实呃相对于这个去年是有所放缓的哈，呃但这里面我们也刚刚也提到了，其实是会有一些这个呃，这个结构上的优化的。 00:09:23 然后从呃竞争格局上来看的话，那今年1~6月，整个行业的这个业务量的品牌集中度的指数就是CR8是百分之呃不是，是这个96.1。也就是说从行业整体上来看其实是一个高度竞争的一个呃格局啊，就是基本上的业务量的份额是集中在了头部这个呃八家里面。嗯，那但是受到我们前面说的整个行业需求上它是有一些呃结构变化的，再加上它各家的这个公司，它其实是会有阶段性的一个经营策略的调整的，所以这个头部的这几家快递企业，它的增量增速表现上是有一些分化的。 00:10:03 那如果按季度来看的话，那Q1上来看的话。呃这个呃整体上还是有呈现这个龙头市场份额提升的一个趋势。 00:10:13 那Q1的话，这个中通圆通，然后申通韵达，还有就是呃极兔的这个中国市场，呃他们的这个呃市场份额的话，是分别是这个20.3%10点%16%13.9%12%和10.3%。然后同比的话是分别提升了1.3个百分点，然后提升了呃1个百分点，提升了1.1个百分点和大降1.5个百分点，和提升了哪3个百分点啊就是。呃， 00:10:44 如果从这几家的表现上来看的话，就是呃韵达它的这个市场份额同比是有一些下滑的，然后呃其他的这个市场份额是有一些提升。那其中申通的话，呃当然因为他去年11月份并表的单表物流嘛，所以在今年11月之前它的这个尽量增速的表现的话，呃，是会有受到这个呃合并口径变化的一些影响。呃，但是如果剔除这块儿的话，预计也还是会也还是超过行业的这样的一个增速表现， 00:11:12 然后Q2的话呢，因为这个中通它没有一个月度数据的这样的一个呃披露嘛，那如果说。看其他几家来看的话，呃基本上还是大概延续了Q1的这样的一个呃趋势，就是还是说这个韵达它的这个市场就是增速表现就是是跑输行业的嘛，所以它的这个份额同比是有一些下降。然后呃同比下降的这个幅度的话，相较于Q1是有一些收窄，然后像呃圆通啊，然后申通还有这个极兔的中国市场，它的这个Q2的市场份额同比的话啊还是有一些提升的。 00:11:50 然后再往后去看的话，我们觉得，呃，那呃。我觉得后面其实随着你的这个高基数效应的一个逐步的弱化哈，那这个弱化的一个主要原因是呃一方面的话，就是整个行业的这个反内卷的工作，其实是从25年下半年呃以来才开始去呃不断的推进，然后陆续的去取得这个成效的啊。然后呃另外一方面的话呢就是。 00:12:19 其实在去年这个6月份的时候，有公布一个这个互联网平台企业涉税信息报送的这样的一个规定啊，就我们所提到的一个呃电商税的这样的一个情况，那它主要是呃，代表了整个这个电商经营合规的这样的一个呃要求的趋严。然后它是自这个10月起，然后按季度去呃报送相关的一些数据的， 00:12:41 所以我们对于这个行业电量增速的影响，可能落在这个就是电电商税这块，可能落在Q4的影响会更大一点，所以。也就意味着你再往今年下半年去看的话，我们觉得呃整个这个基数的效应是在逐步弱化的，尤其是到了这个Q4来看的话，那就进入到了一个低技术的这样的一个情况。 00:13:02 所以呃我们觉得整个行业的这个降量增速的表现的话，呃也有望是一个这个逐步趋稳回升的一个态势。那前年的话就是会呃呈现一个这个前低后高的这样的一个表现，然后呃全年的话我们觉得仍然是有望实现一个高个位数的增长的啊，这是整个行业的一个需求和这个呃预期的一个尽量增速的情况。 00:13:27 那第二块就是从价格上来看，嗯，然后今年来看的话， 00:13:31 首先。今年1~6月份，整个行业的单票收入呃同比还是提升的，同比大概是增长了2.3%。嗯那呃一方面的话就是受益于整个行业的反内卷，还是在不断的这个推进的嘛，然后一些这个产粮区它还是延续了一个呃封盘的政策，然后另外的话呢就是呃这个。因为我们觉得是因为我们知道这个上半年有一部分的时间，整个这个油价上涨的幅度还是呃比较大