快递行业“反内卷”专题报告：革故鼎新，迈向一个精致年代

革故鼎新，迈向一个精致年代 -快递行业“反内卷”专题报告- 2 0 2 6 . 0 1 . 1 3 杜冲（分析师）S0740522040001duchong@zts.com.cn邵美玲(分析师)S0740524110001shaoml@zts.com.cn 革故鼎新，迈向一个精致年代 投资要点： 恶性价格战或难卷土重来，“反内卷”有望超预期。1）政策端：自上而下，整治“内卷式”竞争料延续。2025下半年以来，随着“反内卷”政策持续推进，恶性竞争得到有效整治，全国多个省份上调快递价格，8-11月A股“通达系”快递公司的单票收入呈现环比持续提升趋势。政策端“反内卷”不放松，2025年12月中央经济工作会议部署明年经济工作时提出，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争；2026年全国邮政工作会议也释放强监管优服务信号，提出综合整治“内卷式”竞争。2）企业端：权益保障，“社保新规”理顺成本-价格传导路径。“社保新规（用人单位未依法缴纳社会保险费，劳动者根据劳动合同法第三十八条第一款第三项规定请求解除劳动合同、由用人单位支付经济补偿的，人民法院依法予以支持）”有望助推社保覆盖率加快提升，快递产业链面临用工成本增加压力，可能会通过提升价格来进行转嫁，与“反内卷”形成政策协同。基于不同假设下加盟制快递公司实现社保全覆盖的单票全链路增量成本测算模型，随着社保覆盖面的扩大，单票全链路成本呈现逐步增加趋势。3）行业端：行业件量增速放缓下，价值竞争成关键。“反内卷”背景下，快递价格理性回归，快递轻小件化趋势减弱，同时电商平台合规经营监管强化有望推动快递件量“去泡沫”，行业件量增速中枢下移预期下（据2026年全国邮政工作会议，2025年快递业务量同比增长13.7%，预计2026年快递业务量同比增长8%左右），“降本、提质、增效”的价值竞争成为快递企业打造竞争优势、获取市场份额的关键。 深挖全链路成本下降潜力，末端决胜逐步成为共识。1）中转环节：随着件量规模不断扩大，规模效应带来的边际降本效果逐渐减弱，头部加盟制快递公司主要通过优化路由、提升车辆装载率及分拣效率等方式来降本增效，截至2025年H1“通达系”快递公司的单票中转成本已降至0.60元左右（中通0.63元、圆通0.64元、韵达0.59元），后续总部中转环节的降本空间可能会逐步收窄（以中通为例，2017-2024年单票中转成本同比分别-0.10、-0.10、-0.10、-0.14、持平、+0.01、-0.11、-0.04元）。2）末端环节：末端配送作为快递服务“最后一公里”，直接影响用户体验和物流效率，相关成本在全链路成本中占比较高，网点“调优革新”将成为重点发力方向，随着自动化、无人化等举措持续推进，预计后续仍有较大成本优化空间。在加盟制快递模式中，末端设备投入与优化成本由加盟商承担，因此新产品、新技术的应用进展及降本成效与网点的经营情况、配合程度等紧密相关，网络状况更好、赋能力度更强的头部企业或更占优。 投资建议：格局分化重服务，自我变革赢未来。“价格战”转向“价值战”背景下，市场份额有望逐步向服务品质更优、管理能力更强、网络健康度更好的快递企业集中，同时该等企业有望凭借自身资源优势实现更为显著的降本增效；重点跟踪监管力度、量价表现及头部企业竞争策略变化情况。个股方面：重点关注市场份额领先、综合实力更强的【中通快递】，科技变革推动转型升级、多维追赶龙头的【圆通速递】；建议关注逐步补齐产能短板、战略切入高端市场的【申通快递】以及聚焦主业精细管理、关注内部调优情况的【韵达股份】；同时，建议关注激活经营持续进阶、经营成效逐步兑现的【顺丰控股】。 风险提示：行业政策变化风险、需求增长不及预期风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、第三方数据可信性风险、使用信息数据更新不及时风险。 恶性价格战或难卷土重来 目录 全链路成本仍有下降空间 CONTENTS 价值竞争背景下择优布局 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所 风险提示 CCONTENTS恶性价格战或难卷土重来 1.1、政策端：整治“内卷式”竞争趋势延续 在产品较为同质化、服务质量感知差异不大时，为获取市场份额、释放规模效应，“以价换量”是快递公司常用的竞争策略，而监管政策在遏制快递行业恶性价格竞争方面具有关键作用。相较于2021年，本轮快递“反内卷”整体呈现出层级更高、力度更强、范围更广的特点： Ø政策层面：本轮“反内卷”自上而下持续深化，2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；7月8日，国家邮政局党组召开会议强调，进一步加强行业监管，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题。同时，新修订《反不正当竞争法》以及《价格法修正草案（征求意见稿）》为监管提供了更坚实的法律依据，约束力度更强。 1.1、政策端：整治“内卷式”竞争趋势延续 Ø执行层面：各地邮管局及快递企业积极响应“反内卷”政策，“产粮区”率先实现底价上调，随后涨价浪潮逐步向全国蔓延，有效避免了因件量外溢导致涨价效果打折扣的情况。据人民日报在2025年11月6日举行的第十一届快递“最后一公里”大会上获悉：目前多地陆续采取切实行动，已有22个省份上调快递价格；具体来看，华东地区、华中地区均已调整，华北、东北、西南地区的北京、天津、河北、辽宁、四川、西藏等多地也已进行调整。从A股“通达系”快递公司披露的月度经营数据来看，8-11月单票收入呈现环比持续提升趋势，“反内卷”成效渐显；11月，圆通、韵达、申通单票收入分别为2.24、2.16、2.41元，相较于7月分别提升0.16、0.25、0.44元，其中申通11月单票收入环比改善显著也受到丹鸟物流并表影响。 Ø展望后续：2025年12月中央经济工作会议部署明年经济工作时提出，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。2026年全国邮政工作会议也释放强监管优服务信号，提出综合整治“内卷式”竞争。快递行业“反内卷”持续性有望增强，恶性价格战或难卷土重来。 来源：Wind、浙江省邮政管理局、中泰证券研究所 1.2、企业端：“社保新规”或与“反内卷”形成合力 “社保新规”有望助推社保覆盖率加快提升，快递产业链面临用工成本增加压力，可能会通过提升价格来进行转嫁，与“反内卷”形成政策协同。2025年8月1日，最高人民法院发布《最高人民法院关于审理劳动争议案件适用法律问题的解释（二）》，自2025年9月1日起施行。其中第十九条明确：用人单位与劳动者约定或者劳动者向用人单位承诺无需缴纳社会保险费的，人民法院应当认定该约定或者承诺无效。用人单位未依法缴纳社会保险费，劳动者根据劳动合同法第三十八条第一款第三项规定请求解除劳动合同、由用人单位支付经济补偿的，人民法院依法予以支持。 1.3、行业端：快递需求与电商发展紧密相关 复盘2011-2024年快递行业件量增速变化可以发现： Ø受移动互联网和电商爆发等驱动，2011-2016年快递行业进入高速增长期，年业务量增速保持在50%左右；Ø前期的迅猛发展使得快递业务量基数不断扩大，与此同时网购规模进入相对温和增长期，2017-2021年快递行业年业务量增速换挡至30%左右；Ø随着拼多多、抖音、快手等新兴电商平台逐步崛起，下沉市场开始发力，电商市场迎来结构性变化，而直播带货、短视频带货等新业态使得线上消费愈发即时化、碎片化，低单价的轻小件以及退货率上升带来的逆向件成为快递业务量增长的新引擎。2024年，实物商品网上零售额同比增长6.5%，快递行业年业务量同比增长21.5%，单个快递包裹货值（实物商品网上零售额/快递业务量）同比下降24.2%。 1.3、行业端：快递需求与电商发展紧密相关 1.3、行业端：“反内卷”背景下轻小件化趋势或减弱 2025年上半年电商快递件量结构继续向低单价的业务倾斜，行业价格竞争加剧，整体呈现出量增价减的态势。2025年上半年，全国快递业务收入同比增长10.1%，业务量同比增长19.3%，测算单票快递服务收入同比下降7.7%；部分地区甚至出现“8角发全国”的极端低价。 2025年下半年以来，行业“反内卷”持续推进，且政策执行上更聚焦于调控底价（例如，7月义乌市明确要求将快递单票价格下限上调0.1元，底价升至1.2元；8月广东省快递底价整体上调0.4元/票，均价涨至1.4元以上），快递价格理性回归的同时低价电商成本压力攀升，预计相应轻小件业务发展有所承压。2025年11月，全国快递业务量同比增长5.0%，增速环比下降2.9个百分点；单个快递包裹货值提升至78.67元，环比增长11.2%。 1.3、行业端：电商平台合规经营或推动件量结构优化 电商平台税收监管强化或推动快递件量“去泡沫”，从而助力行业实现健康发展。按照国务院2025年6月发布的《互联网平台企业涉税信息报送规定》要求，互联网平台企业应当依照规定常态化向其主管税务机关报送平台内经营者和从业人员的身份信息、收入信息等涉税信息，为平台经济的税收监管提供更有力的法治保障。2025年12月8日，在国家税务总局举行的例行新闻发布会上，国家税务总局征管和科技发展司司长练奇峰表示，目前已有超过7000家境内外平台积极履行了涉税信息报送义务，涉税信息报送带来的纳税意识增强和税收成本内部化，使通过“刷单”虚增流量的行为开始减少。 1.3、行业端：件量增速放缓预期下价值竞争成关键 据2026年全国邮政工作会议，2025年快递业务收入和快递业务量分别完成1.5万亿元和1990亿件，同比分别增长6.5%和13.7%；2026年行业仍将保持稳步上升态势，预计快递业务量完成2140亿件，同比增长8%左右。“反内卷”背景下，快递价格理性回归，叠加行业件量增速中枢下移预期，“降本、提质、增效”的价值竞争成为快递企业打造竞争优势、获取市场份额的关键。 CCONTENTS全链路成本仍有下降空间 2.1、持续强化全链路场景精细管控 快递服务业务主要分为揽收、中转和派送三个环节以及全流程的快递信息服务，其中快件中转环节主要由加盟制快递公司自营枢纽转运中心体系承担，快件揽收和派送环节主要由加盟商网络承担。近年来，头部快递公司持续强化全链路场景的精细化管控，深挖降本空间。 2.2、中转环节降本空间或逐步收窄 Ø中转环节：业务量的快速增长可以有效摊薄固定成本，但随着件量规模不断扩大，规模效应带来的边际降本效果逐步减弱，头部快递公司全面推进数字化转型及智能化发展，通过提升车辆装载率以及分拣效率等方式助力降本增效。2025年H1，“通达系”快递公司的日均件量均已达到6500万单以上（中通1.02亿件、圆通0.82亿件、韵达0.70亿件、申通0.68亿件），单票中转成本降至0.60元左右（中通0.63元、圆通0.64元、韵达0.59元）。展望后续，随着快递公司在运营管理方面日益完善，总部中转环节的降本空间可能会逐步收窄（以中通为例，2017-2024年单票中转成本同比分别-0.10、-0.10、-0.10、-0.14、持平、+0.01、-0.11、-0.04元）。 2.3、末端降本增效成重点发力方向 Ø末端环节：末端配送作为快递服务“最后一公里”，直接影响用户体验和物流效率，相关成本在全链路成本中占比较高（以申通为例，2024年单票快递服务成本约1.94元，其中单票派送成本约1.22元，占比达63%），网点“调优革新”成为快递公司重点发力方向，随着自动化、无人化等举措持续推进，预计后续仍有较大成本优化空间。在加盟制快递模式中，末端设备投入与优化成本由加盟商承担，因此新产品、新技术的应用进展及降本成效与网点的经营情况、配合程度等紧密相关，网络状况更好、赋能力度更强的头部企业或更占优。 CCONTENTS价值竞争背景下择优布局 投资建议：格局分化重服务，自我变革赢未来 “价格战”转向“价值战”背景下，市场