快递行业2025年6 月月报：快递价格降幅收窄，反内卷促良性竞争

本报告导读： 6月价格降幅同比环比收窄，快递“反内卷”有望推动竞争趋缓。关注电商快递龙头份额上升催化估值修复机会，与时效快递顺周期底部布局时机。 投资要点： 2025年上半年行业集中度持续同比提高，顺丰、圆通Q2市占率提升。2022年初到2024年末，由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较为缓慢。2025年1-6月快递行业CR8为87.0，同比提升1.7，反映出2025年头部企业份额关注度明显提升，价格竞争加剧。我们预计在份额优先基调下，2025年行业集中度将稳中有升。顺丰/圆通/韵达/申通市占率2025年6月分别达到8.7%/15.6%/12.9%/12.9%；2025年Q2分别为8.5%/16.0%/13.2%/12.9%。6月价格降幅同比环比收窄，快递“反内卷”有望推动竞争趋缓。 1）全行业：2025年6月快递行业收入同比增长9.0%，单票收入同比下降5.8%；Q2快递行业收入同比增长9.3%，单票收入同比下降6.8%。2）四家上市公司：2025年6月顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别同比-13.3%/-6.7%/-4.5%/-1.0%，Q2单票收入分别同比-13.7%/-6.3%/-5.4%/-2.5%。我们认为，6月行业单票收入降幅同比环比均有收窄，反映出价格竞争态势有所缓和；此外，7月8日国家邮政局会议强调旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，政策有望推动行业竞争趋缓、末端生态好转，企业与加盟商压力有望缓解；长期看有望继续保障快递业良性价格竞争，有利于电商快递自然集中。投资建议：2025年6月受促销周期提前影响，件量增速阶段性放缓， 预计全年有望保持较快增速。2025年上半年价格竞争加剧，但国家邮政局号召“反内卷”有望控制价格竞争烈度，引导行业长期高质量发展，预计良性竞争仍有保障，有利于头部集中。提示业绩不确定性增加，优选业绩增长较为确定的直营龙头。关注电商快递龙头份额上升催化估值修复机会，与时效快递顺周期底部布局时机。推荐：顺丰控股；相关标的：圆通速递、中通速递、极兔速递、韵达股份。 风险提示：经济波动风险、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。 目录 1.快递行业：6月件量同比增长15.8%，价格降幅收窄................................32.快递公司：6月顺丰增速亮眼，第一梯队快递企业份额提升....................73.中长期观点：行业良性竞争，龙头崛起仍将可期.......................................93.1.2019年：“春秋”入“战国”.................................................................93.2.战国终局：龙头崛起仍将可期................................................................94.投资建议........................................................................................................105.风险提示........................................................................................................10 1.快递行业：6月件量同比增长15.8%，价格降幅收窄 根据国家邮政局官网，2025年6月，全国快递企业实现业务量168.7亿件，同比增长15.8%，实现业务收入1263.2亿元，同比增长9.0%；实现单票收入7.49元，同比下滑5.9%。 根据图1，2023年，疫情影响逐渐消除，快递行业回暖，快递业务量累计完成1320.7亿件，同比增长19.4%。2024年，小件化、逆向件、快递网络下沉以及直播电商、社区团购新模式等多重作用下，快递行业保持高位运行，快递业务量累计完成1750.8亿件，同比增长21.5%（可比口径）。进入2025年快递行业维持强劲的增长动能，2025年1-6月，全国快递企业实现业务量956.4亿件，同比增长19.3%。 数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径 数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径 2023年1-12月，单票收入整体低位运行，低于2021年及2022年同期水平，但是单票收入增速仍高于2021年同期水平。2024年，由于包裹统计口径改变，从图5可以看出单票收入整体降幅较大，但按可比口径来计算，从图6可以看出，2024年单票收入增速高于2020年，与2023年同比增速差距较小。 2025年6月，快递行业单票收入为7.49元，同比下滑5.9%。2025年Q2，快递行业单票收入为7.39元，同比下滑6.8%。 数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究 根据国家邮政局官网，2025年1-6月，同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的8.2%、89.7%和2.1%。与去年同期相比，同城快递业务量的比重下降1.1个百分点，异地快递业务量的比重上升1.0个百分点，国际/港澳台业务量的比重上升0.1个百分点。 根据国家邮政局官网，2025年1-6月，东、中、西部地区快递业务收入比重分别为74.0%、15.5%和10.5%，快递业务量比重分别为71.6%、19.3%和9.1%。与去年同期相比，东部地区快递业务收入比重下降0.8个百分点，快递业务量比重下降1.4个百分点；中部地区快递业务收入比重上升0.5个百分点，快递业务量比重上升0.8个百分点；西部地区快递业务收入比重上升0.3个百分点，快递业务量比重上升0.6个百分点。 数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径 2021Q3后在监管政策“托底”之下，行业恶性竞争结束。2022年初到2024年底，行业长期CR8维持在84-85.3区间，主要系由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较为缓慢。 2025年1-6月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为87.0，同比增长1.7。 数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究 2.快递公司：6月顺丰增速亮眼，第一梯队快递企业份额提升 2021年春节后，韵达、圆通、申通业务量增速已经回归到正常水平。2022年，受到疫情影响，3家通达系快递公司业务量增速均呈现不同程度的回落，其中，韵达受疫情影响最为明显，随着疫情对经济的影响逐步减弱，3家公司业务量逐步恢复。2023年，申通、圆通业务量的增速表现强劲，市场份额上升明显，而韵达份额降幅较大，23年圆通市场份额赶超韵达，申通与韵达份额差距缩窄。2024年，申通业务量增速仍领先韵达与圆通，与韵达的市占率差距进一步缩窄。 业 务 量 ：2025年6月 ， 顺 丰/圆 通/韵 达/申 通 业 务 量 分 别 同 比+31.8%/+19.3%/+7.4%/+11.1%；2025年Q2， 业 务 量 分 别 同 比+31.2%/+21.8%/+11.2%/+16.0%。 市占率：2025年6月，顺丰/圆通/韵达/申通市占率分别为8.7%/15.6%/12.9%/12.9%；2025年Q2，市占率分别为8.5%/16.0%/13.2%/12.9%。 单票收入：2025年6月，顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别同比-13.3%/-6.7%/-4.5%/-1.0%；2025年Q2，单票收入分别同比-13.7%/-6.3%/-5.4%/-2.5%。 数据来源：申通快递、圆通速递、韵达股份、顺丰控股月度经营数据公告，Wind，国泰海通证券研究 数据来源：申通快递、圆通速递、韵达股份、顺丰控股月度经营数据公告，Wind，国泰海通证券研究 3.中长期观点：行业良性竞争，龙头崛起仍将可期 2019年电商快递龙头企业加大份额诉求，价格战成为拉开份额差距的主动手段，电商快递行业由“春秋”入“战国”。2020-2021年行业新进入者引发非理性价格战，网络稳定性风险隐现，引发监管关注。2022-2024年行业竞争阶段性趋缓，阶段休养可修复加盟商长期信心与资本开支意愿，为龙头企业在行业出清长跑中的下一赛段发力积聚充足能量，龙头企业拥有定价权与主导权，长期崛起仍将可期。 3.1.2019年：“春秋”入“战国” 春秋时代：2019年之前，电商市场高增长红利期，快递企业融资扩产你追我赶，份额差距有限。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，中通快递投资者关系业报，国泰海通证券研究 战国时代：2019年起，电商快递龙头企业希望建立长期竞争壁垒，加大份额诉求，行业价格战开启。价格战，不同于成本端规模效应推动的价格下降，而是龙头拉开份额差距的主动手段，反映为净利率的下降。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2.战国终局：龙头崛起仍将可期 2020-2021年行业新进入者引发非理性价格战，导致快递网络不稳定，并损害快递员权益，引发监管关注。2021年4月地方监管率先出手，快递企业 亦自发开展价格规范。我们认为监管较为理性克制，出手干预源于资本扰乱市场秩序，旨在保障行业回归良性竞争。快递行业规模经济显著，长期仍将走向自然集中。 2022-2024年，监管干预下行业迎来阶段性休养修复，期间总体价格竞争温和，修复了加盟商长期信心与资本开支意愿，为龙头企业在行业出清长跑中的下一赛段发力积聚充足能量，龙头企业拥有定价权与主导权，长期崛起仍将可期。 价格端，2022年至今，消费降级、包裹小件化趋势对行业单票收入产生一定影响，但是价格竞争烈度远不及2020年水平。进入2025年，头部企业份额关注度普遍提升，我们认为价格竞争或增强，但预计监管将保障良性竞争，价格竞争烈度仍可控，电商快递龙头市占率或进一步提升。 4.投资建议 2025年6月受促销周期提前影响，件量增速阶段性放缓，预计全年有望保持较快增速。2025年上半年价格竞争加剧，但国家邮政局号召“反内卷”有望控制价格竞争烈度并引导长期高质量发展，预计良性竞争仍有保障，有利于头部集中。提示业绩不确定性增加，优选业绩增长较为确定的直营龙头。关注电商快递龙头份额上升催化估值修复机会，与时效快递顺周期底部布局时机。 推荐：顺丰控股；相关标的：圆通速递、中通快递、极兔速递、韵达股份。 5.风险提示 经济波动风险、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不