交运行业2023年中期投资策略：快递行业景气依旧，油运静待需求释放

西南证券研究发展中心 交通运输研究团队 2023年7月 交运行业2023年中期投资策略 快递行业景气依旧，油运静待需求释放 核 心 观 点 航运：中长期油轮供给确定性放缓，供需增速差加大将带来运价中枢上移。夏季为传统用油旺季，需求释放运价可期；同时随着我国炼厂检修结束，我国原油消费需求恢复将推动海上原油进口。重点推荐：招商轮船（601872），以干散和油运为双核心主业，2023年业绩目标超预期，持续成长信心十足；中远海能（600026），境外子公司分红，彰显公司发展信心。 航空：“五一”假期日均航班恢复至2019年101.2%，旅客消费信心复苏，国际航班恢复率达36.2%，复苏节奏加快，展望全年旅客运输量有望进一步恢复。重点推荐：深圳机场（000089），公司积极拓展国际业务，国际旅客占比提升；新一轮免税合同落地，扣点率调整至24%-30%。 快递：疫情放开，我国经济逐步恢复，快递行业景气依旧。3月政府工作报告提出2023年国内生产总值（GDP）增长预期目标为5%左右，未来我国消费需求恢复将对快递件量有进一步支撑。重点推荐：申通快递（002468），公司告别“轻资产”模式，夯实基础设施底盘，产能提升；联手菜鸟，实现公司业务量及市场份额大幅增长，服务能力持续改善，单票收入有望向行业头部公司靠拢。 下半年投资策略：油轮加速出清，需求旺季运价高度可期；疫情管控放开，“五一”假期我国国内航空需求释放，展望暑运旺季供需改善；疫情放开，我国经济逐步恢复，快递行业景气依旧。 风险提示：宏观经济承压，快递价格竞争超预期，地缘政治影响的不确定性等。 1 航运：船舶加速出清，需求旺季运价高度可期 航空：暑运旺季供需改善，国际航线恢复加快 快递：消费需求增长，聚焦服务质量 目 录 交运行业2023下半年重点推荐标的 2 风险提示 2023年上半年交运行业回顾 截至2023年6月30日，沪深300报收3842.45，跌0.75%。中信交运指数跑输沪深300，报收1860.99，跌6.77%，涨跌幅居于全行业23/30。 3 2023年上半年交运行业回顾 交通运输（中信）相对沪深300走势 2023年上半年中信一级指数涨跌幅 数据来源：Choice，西南证券整理 2023年上半年各交运子板块分化。其中，铁路子板块领涨，涨幅10.49%；公路子板块涨幅10.04%；机场子板块跌幅最大，为-16.57%。 2023年上半年交运板块涨幅最大的个股为广深铁路（+74.4%）、皖通高速（+43.4%）、唐山港（+36.0%）；跌幅最大的为天顺股份（-39.2%）、华夏航空（-38.9%）、韵达股份（-33.2%）。 4 2023年上半年交运行业回顾 2023年上半年各子板块涨跌幅 交通运输行业涨跌幅前十个股 数据来源：Choice，西南证券整理 2023Q1 交运子行业主动型基金持仓占比一览 5 2023Q1交运持仓变化情况： 主动型基金交运行业重仓市值占比1.9%，环比-0.3pp；申万交运板块市值占比为3.4%，环比-0.2pp。 23年Q1交运股持仓情况一览 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2023.03.31，西南证券整理 交运子行业主动型基金持仓占比一览 6 2023Q1主动型基金交运行业重仓市值占比变化情况： 环比增幅前三：航运占比0.509%，环比+0.196pp；航空运输占比1.673%，环比+0.111pp；港口占比0.071%，环比+0.039pp； 环比增幅后三：物流占比1.332%，环比-0.294pp；机场占比0.228%，环比-0.033pp；铁路运输占比0.148%，环比-0.019pp。 23Q1主动型基金交运行业重仓市值占比概况 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2023.03.31，西南证券整理 交运公司按持股基金数量分析 7 23年Q1全部持股基金数量TOP20 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2023.03.31，西南证券整理 最新季度变化最新季度变化最新季度变化最新季度变化002352.SZ顺丰控股228-571,169,880-171,8914.4%-0.4%4.3%-0.4%4.6%601111.SH中国国航18033761,867110,8599.8%1.2%6.0%0.2%-1.6%603885.SH吉祥航空10740637,607238,58116.0%3.4%16.0%4.8%-10.2%600009.SH上海机场103-35277,229-62,3962.6%-2.8%2.0%-0.4%2.7%601021.SH春秋航空10213588,594-154,66910.3%-2.4%9.6%-2.3%1.9%600026.SH中远海能9642362,823204,62718.0%11.5%13.1%9.2%-12.0%601816.SH京沪高铁9422139,027-35,5810.5%-0.8%0.5%-0.2%-5.0%601872.SH招商轮船8239219,119117,7093.8%1.5%3.8%1.6%-20.9%600004.SH白云机场8134117,1492,5433.2%-0.1%3.2%-0.1%-3.2%600029.SH南方航空7720441,48657,1305.5%0.5%3.1%0.3%-3.8%601006.SH大秦铁路666117,0442,7091.1%-0.1%1.1%-0.1%-7.0%600115.SH中国东航391313,556-7,3835.4%0.3%2.7%-0.3%6.1%600233.SH圆通速递37-47210,563-99,1883.3%-1.1%3.3%-1.1%10.5%601919.SH中远海控3712145,69631,8143.8%0.8%3.0%0.7%-10.0%600153.SH建发股份33-38227,826-130,8616.6%-2.6%6.3%-2.5%13.9%600057.SH厦门象屿291084,20711,0993.6%0.3%3.5%0.3%-2.5%603565.SH中谷物流241466,81644,7129.0%5.5%2.8%1.7%-13.5%002928.SZ华夏航空231175,483-51,38514.9%-1.3%11.8%-1.1%19.1%603871.SH嘉友国际23-128,3049,5842.1%0.5%2.1%0.5%-13.2%601975.SH招商南油22-1881,336-47,4884.5%-2.2%4.5%-2.2%4.5%代码名称季度涨跌幅持股基金数量持股总市值（万元）流通股股本占比总股本占比 交运公司按持股市值分析 8 23年Q1全部公募基金持股市值TOP20 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2023.03.31，西南证券整理 最新季度变化最新季度变化最新季度变化最新季度变化002352.SZ顺丰控股228-571,169,880-171,8914.4%-0.4%4.3%-0.4%4.6%601111.SH中国国航18033761,867110,8599.8%1.2%6.0%0.2%-1.6%603885.SH吉祥航空10740637,607238,58116.0%3.4%16.0%4.8%-10.2%601021.SH春秋航空10213588,594-154,66910.3%-2.4%9.6%-2.3%1.9%600029.SH南方航空7720441,48657,1305.5%0.5%3.1%0.3%-3.8%600026.SH中远海能9642362,823204,62718.0%11.5%13.1%9.2%-12.0%600115.SH中国东航391313,556-7,3835.4%0.3%2.7%-0.3%6.1%600009.SH上海机场103-35277,229-62,3962.6%-2.8%2.0%-0.4%2.7%002120.SZ韵达股份17-20265,084-89,6358.0%-0.8%7.7%-0.8%23.1%600153.SH建发股份33-38227,826-130,8616.6%-2.6%6.3%-2.5%13.9%601872.SH招商轮船8239219,119117,7093.8%1.5%3.8%1.6%-20.9%600233.SH圆通速递37-47210,563-99,1883.3%-1.1%3.3%-1.1%10.5%002928.SZ华夏航空231175,483-51,38514.9%-1.3%11.8%-1.1%19.1%603128.SH华贸物流18-1155,286-17,79312.5%0.1%12.5%0.1%12.6%601919.SH中远海控3712145,69631,8143.8%0.8%3.0%0.7%-10.0%601816.SH京沪高铁9422139,027-35,5810.5%-0.8%0.5%-0.2%-5.0%600004.SH白云机场8134117,1492,5433.2%-0.1%3.2%-0.1%-3.2%601006.SH大秦铁路666117,0442,7091.1%-0.1%1.1%-0.1%-7.0%600018.SH上港集团100104,09547,7180.8%0.4%0.8%0.4%-4.1%600057.SH厦门象屿291084,20711,0993.6%0.3%3.5%0.3%-2.5%代码名称季度涨跌幅持股基金数量持股总市值（万元）流通股股本占比总股本占比 航运：船舶加速出清，需求旺季运价高度可期 航空：暑运旺季供需改善，国际航线恢复加快 快递：消费需求增长，聚焦服务质量 目 录 交运行业2023下半年重点推荐标的 9 风险提示 2023年上半年交运行业回顾 10 油轮、干散货船在手订单较低，运力增速放缓 数据来源：西南证券 运输需求与有效运力的错配将决定运价走势以及市场景气度，从而影响航运企业收益。 多因素影响下油轮、干散货船运力增速放缓。受集装箱船高景气以及LNG燃料高涨的消费需求影响，目前船台订单主要为集装箱船以及LNG船，同时较高的造船成本、燃料技术的不确定性以及宏观经济下行风险较大使得船东造船意愿较低。 年末总运力=年初总运力+本年新增运力−本年拆解运力 11 世界原油运输格局重构，贸易距离将大幅度提升 数据来源：央视网，西南证券整理 俄乌冲突爆发下，欧美采取多种制裁措施，多项禁令已经生效。2022年2月，俄乌战争爆发，随即美国、欧盟宣布多项制裁俄罗斯措施，2月通过限制俄罗斯部分银行使用SWIFT系统等手段对俄经济进行初步制裁，3月初，美国、英国宣布禁止从俄罗斯进口能源、石化产品，4月初欧盟宣布禁止进口俄罗斯煤炭，6月初宣布石油禁令。 制裁下，欧洲逐步降低俄罗斯原油进口量，石油依赖度下降，俄罗斯原油出口转向亚洲降低制裁影响。 12 俄乌冲突前：原油贸易 数据来源：BP，西南证券整理 加拿大→美国（9.1%）、美国→欧洲（2.5%）、中南美洲→中国（2.8%） 俄罗斯→欧洲（6.7%）、俄罗斯→中国（3.9%）、其他独联体→欧洲（3.3%） 中东→欧洲（3.7%）、中东→中国（12.5%）、中东→印度（6.3%）、中东→日本（5.4%）、中东→亚太其他地区（7.9%） 北&西非洲→欧洲（5.3%）、北&西非洲→中国（3.2%）、北&西非洲→印度（1.4%） Crude (million tonnes)CanadaMexicoUSS. & Cent. AmericaEuropeRussiaOther CISMiddle EastAfricaAustralasiaChinaIndiaJapanSingaporeOther Asia Pacific-