交运行业2023年春季投资策略：油运景气依旧，出行复苏在即

西南证券研究发展中心 交通运输研究团队 2023年3月 交运行业2023年春季投资策略 油运景气依旧，出行复苏在即 核 心 观 点 海运：看好全球石油贸易格局重构下，油轮供给放缓使得油运供需增速差加大，运价中枢上移，油轮上行势头强劲。看好稳增长政策下，我国对大宗商品需求上涨，静待干散货运周期开启。重点推荐：招商轮船、招商南油、中远海能。 航空：疫情管控放开，入境旅客隔离期取消，民航出行需求加速恢复。疫情期间我国机队引进收紧，飞行员结构性短缺问题凸显，供给放缓难以逆转。叠加票价改革仍在推进，我们持续看好后续票价及客座率表现。重点推荐：中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。 快递：消费复苏叠加防控措施放松， 预计2023年快递件量有望回升，同时成本端同比高基数带来优化空间。快运方面，龙头顺丰提出健康经营，京东收购德邦，网络效率有机会进一步得以提升。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、圆通速递等。 春季投资策略：强调左侧布局机会，节后干散货运输需求回暖运价可期，目前BCI指数已强势回升，建议积极关注干散货运输板块；疫情管控放开，我国航空消费需求反弹需要一段适应期，展望“清明”、“五一”假期前后，我国被压制的航空消费需求有望得到释放，建议持续关注航空板块。 风险提示：疫情防控不及预期，宏观经济承压，国际油价大幅攀升，人民币快速贬值，快递价格竞争超预期，板块政策发生重大变化，地缘政治影响的不确定性等。 1 lZaUoYMBmYiZ8Z9PcM7NmOrRnPmPeRpPoNjMoPnNaQoPnMwMoMyRuOmPnR 海运：油运景气上行，散运静待周期开启 航空：运力供给偏离需求，盈利修复在即 快递：竞争格局改善，期待消费复苏 目 录 交运行业2023年重点推荐标的 2 风险提示 2022年度交运行业回顾 2022年，沪深300报收3871.6，年跌21.6%。申万交运指数跑赢沪深300，报收2365，年跌3.4%，涨跌幅居于全行业4/28。 3 2022年交运行业回顾 交通运输（申万）相对沪深300走势 2022年申万一级指数涨跌幅 数据来源：Choice，西南证券整理 2022年受疫情扰动影响，各交运子板块分化。其中，机场子板块领涨，年涨幅+21.6%；航空子板块年涨幅+6.7%；物流子板块跌幅最大，为-11.0%。 2022年交运板块涨幅最大的个股为广汇物流（+106.1%）、德邦股份（+103.6%）、中远海能（+103.6%）；跌幅最大的为三羊马（-49.7%）、传化智联（-37.6%）、海程邦达（-36.5%）。 4 2022年交运行业回顾 2022各子板块涨跌幅 交通运输行业涨跌幅前十个股 数据来源：Choice，西南证券整理 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%广汇物流德邦股份中远海能招商南油天顺股份兴通股份永泰运嘉友国际盛航股份招商轮船东航物流中铁特货韵达股份ST万林中远海控飞马国际华鹏飞海程邦达传化智联三羊马-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%机场公交航空铁路公路港口航运物流 2022Q3 交运子行业主动型基金持仓占比一览 5 2022Q3交运持仓变化情况： 主动型基金交运行业重仓市值占比2.4%，环比+0.5pp；申万交运板块市值占比为3.5%，环比+0.2pp。 22Q3交运股持仓情况一览 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2022.09.30，西南证券整理 交运子行业主动型基金持仓占比一览 6 2022Q3主动型基金交运行业重仓市值占比变化情况： 环比增幅前三：物流占比1.533%，环比+0.415pp；航运占比0.585%，环比+0.356pp；机场占比0.403%，环比+0.189pp ； 环比增幅后三：公交占比0.015%，环比-0.004pp；高速公路占比0.029%，环比+0.01pp；铁路运输占比0.109%，环比+0.011pp。 22Q3主动型基金交运行业重仓市值占比概况 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2022.09.30，西南证券整理 子板块 交运子板块持仓占比 子板块持仓环比变化（pp） 持股总市值（亿元） 子板块总市值（亿元） 交运子板块市值占比 港口 0.048% 0.014% 8.1 4282.4 14.3% 高速 公路 0.029% 0.010% 4.9 2450.9 8.2% 公交 0.015% -0.004% 2.5 527.9 1.8% 航空 运输 1.442% 0.024% 245.3 5105 17% 航运 0.585% 0.356% 99.4 4401 14.7% 机场 0.403% 0.189% 68.4 1956.1 6.5% 铁路 运输 0.109% 0.011% 18.5 3719.9 12.4% 物流 1.533% 0.415% 260.7 7514.9 25.1% 交运公司按持股基金数量分析 7 22Q3全部持股基金数量TOP20 代码 名称 持股基金数量 持股总市值（万元） 流通股股本占比 总股本占比 季度 涨跌幅 最新市值（亿元） 最新 季度变化 最新 季度变化 最新 季度变化 最新 季度变化 流通市值 总市值 601111.SH 中国国航 175 -4 776,725 -166,516 11.0% -0.5% 7.6% -0.3% 8.5% 1024 1493 600009.SH 上海机场 170 88 479,093 220,306 7.6% 3.4% 3.3% 1.0% -4.3% 634 1443 600026.SH 中远海能 151 91 487,626 335,200 16.9% 7.3% 10.1% 4.4% -40.6% 482 801 002352.SZ 顺丰控股 148 -9 745,441 -71,458 3.3% 0.2% 3.2% 0.2% 18.0% 2396 2421 600233.SH 圆通速递 130 30 400,191 131,139 5.6% 1.8% 5.6% 1.8% -4.6% 672 672 600004.SH 白云机场 90 22 203,430 47,574 6.0% 1.6% 6.0% 1.6% 2.7% 360 360 603885.SH 吉祥航空 88 40 421,353 -5,585 14.3% 1.1% 12.7% 0.6% 15.2% 292 329 601872.SH 招商轮船 83 43 193,203 99,844 3.5% 1.4% 3.3% 1.4% -18.1% 534 565 600153.SH 建发股份 80 13 391,704 107,771 10.0% 2.3% 9.4% 2.2% -4.2% 339 360 002120.SZ 韵达股份 79 21 674,427 283,618 15.4% 7.2% 14.9% 7.0% 7.2% 336 347 601975.SH 招商南油 74 37 191,134 122,026 7.9% 4.4% 7.9% 4.4% -19.4% 224 224 601021.SH 春秋航空 73 1 461,854 -87,978 9.7% -0.6% 9.7% -0.6% 11.0% 489 489 601006.SH 大秦铁路 65 19 104,832 5,931 1.0% 0.0% 1.0% 0.0% -1.3% 960 960 600029.SH 南方航空 59 1 364,130 -69,599 5.4% -0.4% 3.2% -0.3% 7.7% 700 1186 600115.SH 中国东航 32 5 273,323 -684 5.0% -0.1% 3.0% 0.3% 10.7% 561 946 601816.SH 京沪高铁 31 1 80,348 -15,259 0.7% 0.0% 0.4% 0.0% 10.3% 1279 2298 603871.SH 嘉友国际 25 23 20,430 16,089 2.2% 1.6% 2.2% 1.6% -14.0% 97 97 601919.SH 中远海控 23 2 63,512 -32,021 0.9% 0.3% 0.7% 0.2% 25.5% 1459 1843 603713.SH 密尔克卫 21 -6 53,956 -11,717 2.6% -0.3% 2.6% -0.3% 7.1% 197 199 002468.SZ 申通快递 20 12 36,689 30,461 1.9% 1.6% 1.9% 1.5% -7.3% 154 158 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2022.09.30，西南证券整理 交运公司按持股市值分析 8 22Q3全部公募基金持股市值TOP20 代码 名称 持股基金数量 持股总市值（万元） 流通股股本占比 总股本占比 季度 涨跌幅 最新市值（亿元） 最新 季度变化 最新 季度变化 最新 季度变化 最新 季度变化 流通市值 总市值 601111.SH 中国国航 175 -4 776,725 -166,516 11.0% -0.5% 7.6% -0.3% 8.5% 1024 1493 002352.SZ 顺丰控股 148 -9 745,441 -71,458 3.3% 0.2% 3.2% 0.2% 18.0% 2396 2421 002120.SZ 韵达股份 79 21 674,427 283,618 15.4% 7.2% 14.9% 7.0% 7.2% 336 347 600026.SH 中远海能 151 91 487,626 335,200 16.9% 7.3% 10.1% 4.4% -40.6% 482 801 600009.SH 上海机场 170 88 479,093 220,306 7.6% 3.4% 3.3% 1.0% -4.3% 634 1443 601021.SH 春秋航空 73 1 461,854 -87,978 9.7% -0.6% 9.7% -0.6% 11.0% 489 489 603885.SH 吉祥航空 88 40 421,353 -5,585 14.3% 1.1% 12.7% 0.6% 15.2% 292 329 600233.SH 圆通速递 130 30 400,191 131,139 5.6% 1.8% 5.6% 1.8% -4.6% 672 672 600153.SH 建发股份 80 13 391,704 107,771 10.0% 2.3% 9.4% 2.2% -4.2% 339 360 600029.SH 南方航空 59 1 364,130 -69,599 5.4% -0.4% 3.2% -0.3% 7.7% 700 1186 600115.SH 中国东航 32 5 273,323 -684 5.0% -0.1% 3.0% 0.3% 10.7% 561 946 600004.SH 白云机场 90 22 203,430 47,574 6.0% 1.6% 6.0% 1.6% 2.7% 360 360 601872.SH 招商轮船 83 43 193,203 99,844 3.5% 1.4% 3.3% 1.4% -18.1% 534 565 601975.SH 招商南油 74 37 191,134 122,026 7.9% 4.4% 7.9% 4.4% -19.4% 224 224 002928.SZ 华夏航空 9 -2 15