油运行业2026年春季策略（精华版）：油运迎来超级牛市，期待超高景气持续

核心观点与关键数据

油运行业已进入“超级牛市”阶段，并有望在2026年迎来超高景气持续。报告分为三个主要部分：油运长逻辑、油运意外期权、油运供给与估值。

油运长逻辑

油运景气度的提升经历了两个阶段：

1. 第一阶段：全球油运贸易重构
   2022年初俄乌冲突导致俄欧油运航距拉长，需求大增超一成，产能利用率升至阈值，景气度显著上升。
2. 第二阶段：全球原油增产
   OPEC+自2025年4月起增产，下半年南美大幅增产，叠加美对俄制裁致印度增加合规VLCC需求，共同推动油运产能利用率持续高位，进入高景气。

关键数据：未来五年27%的VLCC将超20岁，在手订单交付亦难以维持20岁以下运力规模。

油运意外期权

美国对伊朗等国的石油制裁催生了庞大的灰色市场，若制裁取消，相关影子船队难以转回合规市场，油运将现超高景气且可持续数年。

契机：

1. 短期：霍尔木兹海峡受阻致原油供给缩减，油运运价创历史新高，中国船队灵活调整航线将展现超预期价值。
2. 中期：海峡恢复通航后，全球补库抢运需求有望保障高景气持续。
3. 长期：中东格局变化若导致制裁取消，油运将现超高景气且可持续数年。

油运供给与估值

高景气持续性提供估值空间：

• 供给刚性：船台紧张，主流市场供给无新增交付，未来数年供给刚性持续。
• 老龄化加速：未来五年27%的VLCC将超20岁，运力规模难以维持。

关键数据：2026年以来VLCC下单占比升至22%，已排期至2030年。

研究结论

油运战略价值凸显，维持增持评级。推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。风险提示包括地缘局势、经济、制裁、油价、行业政策、安全事故等。