快递革故鼎新迈向一个精致年代内修盈利外拓增量20260719

快递行业2026年中期研报：反内卷驱动盈利修复，AI与出海构筑成长新极 摘要 ·行业反“内卷”成效显著,2026年H1单票收入同比提升2.3%,监管强化总部责任及《广东省快递条例》施行，预计全年价格中枢将持续同比抬升。●需求端展现韧性，2026年H1行业业务量同比增5%,预计全年呈“前低后高”趋势，Q4受低基数效应及电商税政策影响，增速有望回升至高个位数。●竞争格局分化，CR8达96.1%,中通、圆通、申通份额同比提升，韵达份额下滑但降幅收窄；申通受丹鸟物流并表驱动，增速预计持续跑赢行业。●成本端聚焦AI赋能，中通、圆通已实现单票成本优化；未来重点转向占比超60%的末端环节，快递员社保政策落地将增加合规成本并倒逼价格修复。●海外市场进入高景气期，极兔H1东南亚件量增超70%,其他海外市场增近120%,跨境电商出海成为具备全球化网络企业的重要增量空间。●板块估值处于历史极值低位，截至2026年7月17日，申万快递指数P/E处于过去十年0.5%分位点，具备极高配置价值与盈利修复弹性。 Q&A 对于2026年中国电商快递行业的中期投资策略，核心观点和主要投资主线是什么? 2026年电商快递行业的核心投资策略可概括为“内修盈利，外拓增量”。具体而言，存在两条主要投资主线：第一条主线是关注行业盈利能力的修复。这主要得益于行业反“内卷”竞争的持续推进，以及头部快递公司通过数字化手段实现的降本增效。在此背景下，从格局稳健优化的角度，推荐中通和圆通；从业绩改善弹性的角度，推荐申通和韵达。目前，快递板块估值处于历史低位，截至2026 年7月17日，申万快递指数的市盈率处在过去十年0.5%的历史分位点，具备较高的估值性价比和中长期配置价值。未来的关键催化剂包括反“内卷”政策动向、各地价格变化以及快递员社保的落地情况。第二条主线是海外市场的增量拓展。东南亚、拉美等海外市场的电商发展尚处早期，景气度较高，为跨境电商出海提供了中长期的增量空间。具备全球化履约网络的企业成长属性更为突出，在此逻辑下，重点推荐极兔。其2026年第一、二季度海外市场业务量均保持了较高增速，验证了其高成长性，且当前估值仍处于被低估状态。 2026年上半年电商快递行业在需求端和竞争格局方面呈现出哪些具体特征? 2026年上半年，从需求端看，线上消费需求展现出相对韧性。网上商品零售额累计同比增长4.8%,超过社会消费品零售总额增速3.5个百分点。其中，直播电商等新业态持续提供增长动力，上半年零售额突破一万亿元，累计同比增长6.5%。行业整体业务量在2025年高基数背景下同比增长5%,增速中枢有所下移，但存在结构性优化。从竞争格局看，行业呈现高度集中态势，2026年1-6月，CR8(业务量前八家企业集中度)达到96.1%。然而.受需求结构变化和各公司阶段性经营策略调整影响，头部企业业务量增速出现分化。2026年第一季度，中通、圆通、申通、韵达及极兔(中国市场)的市场份额分别为20.3%、16.0%、13.9%、12.0%和10.3%,同比变动分别为+1.3、+1.0、+1.1、-1.5和+0.3个百分点，韵达市场份额有所下滑。申通的增速包含了2025年11月并表丹鸟物流的影响，但剔除该因素后，其增速预计仍超过行业平均水平：第二季度，除中通外，其他几家公司基本延续了一季度的趋势，韵达市场份额同比降幅有所收窄，而圆通、申通和极兔(中国市场)的份额则继续同比提升。 对2026年下半年及全年的快递行业业务量增速有何展望? 预计2025年全年行业业务量增速将呈现“前低后高”的趋势，全年有望实现高个位数的增长，与国家邮政局年初设定的8%增速预期基本符合。展望下半年，随着高基数效应的逐步弱化，行业业务量增速有望企稳回升，基数效应的弱化主要源于两方面因素：首先，行业反“内卷”工作自2025年下半年起才开始持续推进并显现成效；其次.2025年6月公布的互联网平台企业涉税信息报送规定(即“电商税”),要求自同年10月起按季度报送数据，其对行业业务量的主要影响集中在第四季度。因此，2026年下半年尤其是第四季度，行业将进入一个相对较低的基数期，从而推动业务量增速回升。 2025年上半年快递行业的价格表现如何，并且对未来的价格走势有何预判? 2026年1-6月，行业单票收入同比提升2.3%,价格中枢延续了同比抬升的趋势。价格回升主要受益子两方面因素：一是行业反“内卷”竞争的持续推进，部分产区廷续了“封盘”政策；二是为应对上半年油价大幅上涨带来的成本压力，部分省市在4月份增设了燃油附加费，对快递价格形成支撑。展望未来，预计全年价格中枢将继续同比抬升。支撑因素同样来自两个层面：首先，行业整治“内卷式” 竞争的主基调未变，监管层持续强化企业总部的管理责任，预计将为淡季价格提供底部支撑，避免行业重陷恶性竞争。其次，末端快递员权益保障工作仍在推进，若后续快递员社保缴纳等相关落地，用工合规成本的上升将倒逼价格体系进行修复。 在成本控制方面，当前快递行业的主要趋势和未来竞争的关键点是什么? 当前，在规模效益的基础上，利用AI技术赋能全链路的降本增效已成为各家快递公司重点发力的方向。未来，企业能否在数字化、智能化应用方面取得更优异的降本效果，将成为构筑其自身“阿尔法”的关键。 从行业监管、用工成本以及快递企业自身运营优化的角度来看，快递行业在2026年下半年将呈现怎样的发展趋势? 2026年下半年快递行业的发展趋势主要体现在以下三个方面。首先，从行业监管层面看，反内卷将持续推进。例如，广东省自2026年7月1日起施行首部省级邮政快递业地方性法规《广东省快递条例》,明确规定快递经营企业无正当理出不得低于成本价提供服务。此类监管政策有望为行业淡季的价格提供托底，避免恶性竞争，尽管部分地区在特定时间段可能出现价格波动，但行业反内卷的基调将贯穿下半年。其次，用工刚性成本预计将抬升。自2025年9月推出社保新规，明确规定不缴纳社保的协议无效，到2026年2月人社部等七部门对快递等企业开展用工指导，旨在维护新就业形态劳动者的权益。随着快递员缴纳社保政策的逐步落地，行业用工的合规成本将增加。参照此前燃油成本上升的传导路径，这部分新增成本有望向终端价格传导，从而助力价格修复。最后，在成本优化方面，快递企业将持续通过数字化和智能化降本增效。快递链条主要包括揽收、中转和派送三部分，其中总部负责的中转环节核心成本在于运输和分拣。基于规模效益，各公司正通过应用AI优化路线、提升装载率和分拣效率。2026年第一季度，中通和圆通已在干线运输和中转分拣环节实现单票成本优化，这一趋势有望在全年延续。尽管随着前期成本的下降，未来总部中转环节的降本空间可能收窄，但绝对的下降空间依然存在。此外，占全链路成本比例极高的末端环节是未来降本的重点。以圆通为例.其2025年单票揽收和派送服务成本占总成本的60%以上。因此，网点调优和末端成本优化是各企业重点发力的方向，率先有效应用AI实现显著降本的企业，有望在行业高质量发展中构筑成本端的竞争优势。 基于当前快递行业的盈利修复与增量拓展趋势，有哪些具体的投资主线和值得关注的公司? 投资建议可归纳为“内修盈利，外拓增量”,具体对应两条投资主线：把握修复与掘金成长。第一条主线是“内修盈利，把握修复”。这主要受益于行业反内卷政策对价格的托底，以及快递企业持续数字化降本增效带来的盈利修复期，2026年上半年各公司的业绩预告已体现出盈利弹性。在此主线下，从格局稳健优化的视角，推荐关注中通和圆通。中通凭借前瞻性的重资产投入和持续的运营优化， 在成本效率和服务质量上已构建竞争优势，其件量市占率和单票盈利能力均位居通达系首位，龙头地位有望持续强化。圆通近两年逆势加大资本开支，在软硬件实力上追赶龙头，并在人工智能转型方面推进深入，其各项指标有望逐步向龙头看齐，全链路降本增效的红利有望持续释放。从业绩改善弹性的视角，建议关注申通和韵达。申通近年来强化基础设施布局，补齐了产能短板，并通过成本精细化管控实现优化。公司于2025年11月完成对丹鸟物流的收购，此举拓宽了配送赛道，在电商快递网络基础上补充了品质快递网络，双网协同有望提升其综合竞争力。韵达近年来持续推进内部运营优化，2026年上半年归母净利润实现显著修复，单票盈利同比显著提升，但件量增速仍承压，若经营调优能持续，公司有望迎来盈利和估值的双重修复。第二条主线是“外拓增量，掘金成长”。东南亚、拉美等海外市场的电商发展尚处早期，行业景气度高，跨境电商出海为具备全球化网络的企业打开了增量空间。在此视角下，重点推荐极兔。2026年上半年，极兔海外市场件量实现高增长，其中东南亚市场件量增长超70%,其他市场增长近120%。预计2026年其国内市场将受益于反内卷政策红利，海外业务将保持高速增长，形成内外共振。展望未来两到三年，海外市场有望维持高景气度，带动公司盈利进入高增长期，其成长属性较强。 当前电商快递板块的估值水平如何，以及影响板块未来走势的关键催化因素有哪些? 从估值角度看，当前整个电商快递板块处于历史相对低位。截至2026年7月17日，申万快递板块的市盈率(P/E)位于过去十年0.5%的分位数水平，显示板块整体估值较低。各家电商快递公司的估值也因前期调整，尤其是在业绩预告落地后，目前均处于相对低位，具备一定的性价比。对于未来的走势，需要关注新的边际催化因素。这些因素主要包括：首先是反内卷政策的动向和变化，具体体现在各产粮区及其他地区快递价格的变动情况；其次是各家快递公司的量价表现；最后是行业整体的业绩释放节奏。当这些新的边际催化因素出现时，结合当前具有性价比的估值水平，电商快递板块具备较好的投资价值和后续增长空间。总体而言，2026年电商快递板块的盈利修复趋势值得看好。