中信通信 持续坚定推荐光芯片20260720

①客户导入：新易盛从年初开始加大与国产光芯片的深度合作，已知源杰、长光、仕佳均深度合作，当前长光和源杰的拉货较为可观。产品类型涵盖70/100mW CW、100GEML，预计后续进一步全面导入国产高端光芯片，摆脱此前对住友等海外供应链的严重依赖。预计年底到明年年初，能看到长光、索尔思、源杰的200G EML，也能看到多数国产厂商150mW以上CW，今年国产光芯片的客户导入速度大超预期。 ②供需情况：不必纠结70mW CW激光器明年是否过剩（就像没人纠结明年400G光模块是否过剩），光芯片行业发展很快，100mW以上CW价格很好，100G/200G EML供给较为紧俏。光芯片不是涨价逻辑，而是扩产+高端化+出海逻辑。光芯片扩产需要同时解决MOCVD、EBL、磷化铟衬底（中国缺电子级红磷，日本缺高纯铟，扩产也不容易），同时要在外延生长等多个环节提升良率，技术复杂度极高（光芯片扩产难度高于光纤、光模块、光无源器件）。 ③公司估值：估值真不贵，以长光为例，我们预计27年有望出货1e EML（100G/200G）+4000w CW（70/100/200mW），按当前均价、考虑50%左右良率及低于源杰的净利率，基本能预期有20e以上利润，只看光芯片估值也就20X出头（更不用说还有VCSEL、探测器、泵浦激光器、硅光芯片制造等一堆利润）。源杰、东山也都不贵，对比国内部分芯片公司PE（部分国内交换芯片和GPU动辄百倍PE），光芯片的估值很低。 #光芯片推荐：长光华芯、源杰科技、东山精密、光迅科技 当前大光+光芯片组合，是最能代表中国光通信先进生产力的资产，建议重点配置！