本周回顾：科技板块延续下跌，防御因子占优
- 全球科技板块持续下跌，低波动率/红利/价值等防御因子表现较好。
- 上周提示短期科技板块反攻趋势难一蹴而就，降波降杠杆尚不充分，资金承接意愿存在分歧，建议增加防御性因子配置。
二季度大涨后市场风险定价非对称
- 二季度科技硬件板块大涨后回调至5月初水平，当前市场对科技板块和非科技板块风险定价存在非对称性。
- 后续破局路径：1）科技板块出现新的产业催化凝聚共识；2）长期消化当前非对称风险。
资金承接意愿分歧：通信板块表现较弱
- A股通信板块资金承接意愿较上半年其他调整阶段更弱，资金共识度短期难以快速凝聚。
情绪放大器：韩股去杠杆不充分，短期高波行情或延续
- 韩股强平压力未完全出清，需关注两大信号：1）韩股强平金额回落至常态化水平；2）融资余额/杠杆保证金回落至常态化水平。
- 主动去杠杆不充分，需关注：1）海力士杠杆ETF成交额/正股成交额回落至合理水平；2）韩股杠杆ETF管理规模（AUM）显著回落，且海力士杠杆产品份额开始连续净赎回。
“科技正股”底部特征凸显，“科技杠杆产品”短期谨慎
- 全球科技股指RSI步入超卖区间，正股底部特征开始显现。
- 科技板块去杠杆/降波不充分，杠杆产品短期仍需谨慎，破局路径：1）科技板块出现新的产业催化；2）长期消化高杠杆/高波动率，前文提示的信号可作为验证。
周度策略展望：关注谷歌财报，维持均衡配置
- 下周关注谷歌财报，若Capex指引和云收入增速给出正向指引，或成为全球科技板块阶段性企稳信号。
- 科技板块反攻难一蹴而就，短期高波行情或延续，周度级别高抛低吸策略或有效。
- 周度策略建议维持均衡配置：关注科技主线资产（通信/半导体设备，优先国产算力链）买入机会；配置恒生科技（基本面修复+赔率好）、创新药（基本面预期向好+赔率好）、红利资产适度平衡组合风格。
