境外权益（港美股）周度策略报告

境外权益（港美股）周度策略报告 国泰君安期货研究所·海外研究戴璐Z0021475联系人杨藤F03151619日期：2026年7月19日 本周回顾：科技板块延续下跌，低波/红利/价值等防御因子占优 u本周，全球科技板块延续下跌，低波/红利/价值等防御因子占优。我们在上周周报提示：短期科技板块反攻趋势或难一蹴而就，本轮降波降杠杆尚不充分，资金承接意愿仍有一定分歧，重新形成共识仍然需要一定的消化时间。因此，周度策略上我们建议权益持仓风格可以相对更均衡，增加低波/红利/价值等因子来做防御。 二季度大涨后，市场对科技板块和非科技板块风险定价是非对称的 u二季度全球科技硬件板块大涨过后（近期普遍回撤至5月初附近水平），当前市场对科技板块和非科技板块风险定价是非对称的，我们提示后续破局的两条路径——（1）科技板块涌现出新的产业催化重新凝聚板块共识；或（2）依靠更长的时间逐步消化当前科技板块vs非科技板块间的非对称风险。 本轮大跌过后，短期资金对于科技主线资产承接意愿仍存有分歧 本轮大跌过后，我们明显看到A股通信板块资金承接意愿较上半年其余几次调整阶段的力度更弱，资金共识度的凝聚难以一蹴而就 u本轮大跌过后，我们明显看到A股光通信板块资金承接意愿较上半年其余几次调整阶段的力度更弱：近期周报我们反复提示科技板块资金共识度的凝聚短期或难以一蹴而就。 本轮情绪放大器：当前韩股去杠杆尚不充分，短期高波行情或延续 u一方面，韩国股市（被动去杠杆）强平压力尚未完全出清，我们至少要看到①韩股强平金额持续回落至常态化的区间水平+②融资余额/投资者杠杆保证金回落至常态化的区间水平这两大信号： 本轮情绪放大器：当前韩股去杠杆尚不充分，短期高波行情或延续 u另一方面，韩国股市主动去杠杆尚不充分，短期高波行情或延续，后续我们重点关注两大信号： u（1）海力士杠杆ETF成交额/海力士正股成交额仍处于历史高位水平，该指标回落至合理水平或是杠杆充分去化的信号之一； 本轮情绪放大器：当前韩股去杠杆尚不充分，短期高波行情或延续 u另一方面，韩国股市主动去杠杆尚不充分，短期高波行情或延续，后续我们重点关注两大信号： u（2）韩股杠杆ETF的管理规模（AUM）近期显著回落，但更多基于资产价格的下跌而非份额的赎回，尤其海力士杠杆产品在近1月的调整中资金“越跌越买”的逆向加杠杆趋势仍然显著，海力士杠杆ETF份额开始连续出现净赎回可作为杠杆充分去化的信号之二。 “科技正股”底部特征开始凸显：全球科技股指RSI步入超卖区间 “科技杠杆产品”仍建议短期谨慎：科技板块去杠杆/降波不充分 u科技反攻难以一蹴而就，一旦正股告别单边上涨趋势，后续无论是下跌或震荡的形式，都会消耗杠杆产品的价值 u当前科技板块杠杆产品的去杠杆/降波过程尚不充分，后续破局两大路径——（1）科技板块涌现出新的产业催化重新凝聚板块共识；或（2）更长的时间持续消化高杠杆/高波动率，我们前文提示的几大信号可以作为验证。 周度策略展望：关注谷歌财报，市场风格维持均衡配置 u下周关注：谷歌财报，若谷歌Capex指引和云收入增速给予正向的指引，有望成为全球科技板块阶段性企稳的信号。 u当前科技板块杠杆/降波尚未充分，资金重新形成共识仍需要一定的消化时间：节奏上，我们提示科技板块反攻趋势或难一蹴而就，短期高波行情或延续，周度级别高抛低吸策略或仍然有效。 u周度策略上，我们建议下周权益持仓风格维持均衡配置：一方面关注科技主线资产（通信/半导体设备，优先度上更推荐国产算力链）buy the dip潜在机会；另一方面，我们还推荐配置恒生科技（基本面修复预期+赔率好）、创新药（基本面预期向好+赔率好）、红利资产适度平衡组合风格。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面 许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING