君研海外·境外权益（港美股）周度策略报告

美股：本周市场在盈利与Capex间寻求平衡，下周关注财报与非农数据

本周美股三大指数涨跌不一，道指下跌0.42%，标普500上涨0.34%，纳指下跌0.17%。主导市场走势的三大核心要素为：美联储主席提名（打压贵金属）、科技巨头财报（微软代表软件与存储硬件板块分化，市场更关注ROI投资回报率）、地缘风险扰动（能源板块强势）。下周市场主线围绕宏观与科技公司财报的“预期差”：美国非农数据将揭示经济温度差与降息节奏，芯片股AMD、高通及谷歌、亚马逊财报将验证“AI泡沫”风险，短期需警惕美股波动率升高，中期看好硬件板块投资机会，结构上把握“科技缩圈+周期”配置。

中资股：监管引导下“斜率放缓”的慢牛稳步前行

监管引导下，中资股情绪降温，建议配置业绩确定性高的科技板块和低位周期板块。本周绩优科技+低位周期板块领涨，短期建议关注绩优科技主线，辅以低位周期红利板块均衡配置，下周可关注美股硬件及港股互联网的映射机会。中期把握三条主线：政策支持的科技资产（港股AI：硬件>互联网平台>端侧机器人/智能驾驶/创新药）、新能源板块（储能/化工）、有色板块（铜/铝/黄金，受益于供给偏紧、需求强劲及降息催化）。A股业绩增幅预计翻倍股集中在电子、化工、医药生物、电力设备。

港股估值：指数ERP+远期PE视角

当前港股估值处于合理区间，AI局部泡沫而非系统泡沫，市场惩罚个别资本开支激进的公司。科技产业ROIC近两季度已出现下滑拐点，后续需动态追踪美股科技巨头和指数层面的“ROIC-WACC”收敛趋势、融资增速与利润增速的劈叉情况，以及ROIC下滑是否蔓延至指数层面。